Explication des risques de change d’entreprise

Les entreprises qui opèrent à l’échelle internationale ou nationale doivent faire face à divers risques lorsqu’elles négocient dans des devises autres que leur devise d’origine.

Les entreprises génèrent généralement des capitaux en empruntant des emprunts ou en émettant des capitaux propres  , puis les utilisent pour investir dans des actifs et essayer de générer un retour sur investissement. L’investissement peut être dans des actifs à l’étranger et financé en devises étrangères, ou les produits de la société peuvent être vendus à des clients à l’étranger qui paient dans leur devise locale.

Les entreprises nationales qui vendent uniquement à des clients nationaux peuvent encore faire face au risque de change car les matières premières qu’elles achètent sont évaluées dans une devise étrangère. Les entreprises qui font des affaires uniquement dans leur devise d’origine peuvent toujours faire face au risque de change si leurs concurrents opèrent dans une devise différente. Alors, quels sont les différents risques de change d’une entreprise? (Voir aussi: Change de devises: taux flottant vs taux fixe. )

Risque de transaction

Le risque de transaction  survient lorsqu’une entreprise a un flux de trésorerie engagé à payer ou à recevoir dans une devise étrangère. Le risque survient souvent lorsqu’une entreprise vend ses produits ou services à crédit et qu’elle reçoit un paiement après un délai, par exemple 90 ou 120 jours. Il s’agit d’un risque pour l’entreprise car dans la période comprise entre la vente et la réception des fonds, la valeur du paiement étranger lorsqu’il est échangé contre des conditions dans la devise locale pourrait entraîner une perte pour l’entreprise. La réduction de la valeur de la monnaie nationale serait due au fait que le taux de change a évolué par rapport à la société pendant la période du crédit accordé.

L’exemple ci-dessous illustre un risque de transaction impliquant des dollars américains et australiens:

À titre d’exemple, disons qu’une société appelée USA Printing a une devise locale en dollars américains et vend une machine à imprimer à un client australien, Koala Corp., qui paie dans sa devise nationale le dollar australien (AU) en le montant de 2 millions de dollars.

Dans le scénario A, la facture de vente est payée à la livraison de la machine. USA Printing reçoit 2 millions de dollars australiens et les convertit au taux au comptant de 1: 2 et reçoit ainsi 1 million de dollars dans sa monnaie nationale.

Dans le scénario B, le client est autorisé à crédit par l’entreprise, de sorte que 2 millions de dollars australiens sont payés après 90 jours. USA Printing reçoit toujours 2 millions de dollars australiens, mais le taux au comptant indiqué à ce moment-là est de 1: 2,50, donc lorsque USA Printing convertit le paiement, il ne vaut que 800 000 dollars, soit une différence de 200 000 dollars.

Si USA Printing avait eu l’intention de réaliser un bénéfice de 200 000 dollars de la vente, dépréciation de l’UA au cours de la période de 90 jours.

Risque de traduction

Une entreprise qui exerce ses activités à l’étranger devra convertir les valeurs en devises de chacun de ces actifs et passifs dans sa devise d’origine. Il devra ensuite les consolider avec ses actifs et passifs monétaires à domicile avant de pouvoir publier ses comptes financiers consolidés -son du bilan et compte de profits et pertes. Le processus de conversion peut aboutir à des valeurs en devise locale équivalentes défavorables des actifs et des passifs. Un exemple de bilan simple d’une société dont la devise d’origine (et de reporting) est la livre sterling (£) illustrera le risque de conversion :

Au cours de la première année, avec un taux de change de 1 £: 1,50, les actifs étrangers de la société valent 200 £ en monnaie nationale et le total des actifs et passifs est de 300 £ chacun. Le ratio dette / fonds propres est de 2: 1. Au cours de la deuxième année, le dollar s’est déprécié et se négocie maintenant au taux de change de 1 £: 3 $. Lorsque les actifs et les passifs de la deuxième année sont consolidés, l’actif étranger vaut 100 livres (une baisse de 50% de la valeur en livres). Pour que le bilan s’équilibre, le passif doit être égal à l’actif. L’ajustement est apporté à la valeur des capitaux propres, qui doit diminuer de 100 livres, de sorte que les passifs totalisent également 200 livres.

L’effet négatif de cet ajustement des capitaux propres est que le D / E, ou ratio d’endettement, est maintenant considérablement modifié. Ce serait un sérieux problème pour l’entreprise si elle avait donné un engagement (promesse) de maintenir ce ratio en dessous d’un chiffre convenu. La conséquence pour l’entreprise pourrait être que la banque qui a fourni les 200 livres de dette la réclame ou applique des conditions pénales pour une renonciation au pacte.

Un autre effet désagréable causé par la conversion est que la valeur des capitaux propres est beaucoup plus faible – ce n’est pas une situation agréable pour les actionnaires dont l’investissement valait 100 livres l’année dernière et certains (ne voyant pas le bilan lors de la publication) pourraient essayer de vendre leurs actions. Cette vente pourrait faire baisser le cours de la part de marché de l’entreprise ou empêcher l’entreprise d’attirer des investissements supplémentaires en actions.

Certaines entreprises soutiendraient que la valeur des actifs étrangers n’a pas changé en monnaie locale; il vaut toujours 300 $ et ses opérations et sa rentabilité pourraient également être aussi précieuses que l’an dernier. Cela signifie qu’il n’y a pas de détérioration intrinsèque de la valeur pour les actionnaires. Tout ce qui s’est produit est un effet comptable de la conversion des devises étrangères. Certaines entreprises ont donc une vision relativement détendue du risque de conversion puisqu’il n’y a pas d’effet réel sur les flux de trésorerie. Si l’entreprise vendait ses actifs au taux de change déprécié la deuxième année, cela créerait un impact sur les flux de trésorerie et le risque de conversion deviendrait un risque de transaction.

Risque économique

Tout comme le risque de transaction, le risque économique a un effet sur les flux de trésorerie d’une entreprise. Contrairement au risque de transaction, le risque économique concerne les flux de trésorerie non engagés ou ceux provenant de ventes futures de produits attendues mais non encore engagées. Ces ventes futures, et donc les flux de trésorerie futurs, pourraient être réduites lorsqu’elles sont échangées contre la devise locale si un concurrent étranger vendant au même client que l’entreprise (mais dans la devise du concurrent) voit son taux de change évoluer favorablement (par rapport à celui de le client) alors que le taux de change de l’entreprise par rapport à celui du client évolue défavorablement. Notez que le client pourrait être dans le même pays que l’entreprise (et donc avoir la même devise locale) et que l’entreprise serait toujours exposée au risque économique.

L’entreprise perdrait donc de la valeur (en termes de monnaie nationale) sans faute directe de sa part; son produit, par exemple, pourrait être tout aussi bon ou meilleur que le produit du concurrent, il coûte maintenant plus cher au client dans la devise du client.

La ligne de fond

Les risques de change peuvent avoir divers effets sur une entreprise, qu’elle opère au niveau national ou international. Les risques de transaction et économiques affectent les flux de trésorerie d’une entreprise, tandis que le risque de transaction représente les flux de trésorerie futurs et connus. Le risque économique représente les flux de trésorerie futurs (mais inconnus). Le risque de conversion n’a pas d’effet sur les flux de trésorerie, bien qu’il puisse se transformer en risque de transaction ou en risque économique si la société réalisait la valeur de ses actifs ou passifs en devises. Le risque peut être difficile à comprendre, mais en le divisant en ces catégories, il est plus facile de voir comment ce risque affecte le bilan d’une entreprise.