Obligation de garantie garantie (CBO)
Qu’est-ce qu’une obligation obligataire garantie?
Une obligation obligataire garantie (CBO) est une obligation de qualité investissement adossée à un pool de junk bonds. Les obligations indésirables ne sont généralement pas de bonne qualité, mais comme le pool comprend plusieurs types d’obligations de qualité de crédit provenant de plusieurs émetteurs, elles offrent une diversification suffisante pour être structurées en «investment grade».
Les obligations obligataires garanties ont une structure similaire à une obligation hypothécaire garantie (CMO), mais diffèrent en ce que les OBC représentent des niveaux de risque de crédit différents de la part des émetteurs d’obligations et non d’un pool de prêts hypothécaires.
Points clés à retenir
- Une obligation obligataire garantie (CBO) est un produit structuré qui regroupe plusieurs junk bonds afin de créer un titre de qualité investissement.
- La mise en commun de plusieurs titres qui seraient par eux-mêmes à haut risque crée une diversification de sorte que le titre mis en commun est beaucoup moins risqué pour les investisseurs.
- Comme les autres produits à revenu fixe titrisés, les CBO sont émises par tranches et sont surdimensionnées.
Comprendre les obligations d’obligations garanties
Une obligation obligataire garantie (CBO) est un type de titre de créance structuré qui a des obligations de qualité investissement comme actifs sous-jacents adossés à des créances sur des obligations à haut rendement ou des obligations pourries. L’instrument de dette structuré est titrisé en regroupant un grand nombre d’obligations avec des degrés divers de qualité de crédit.
Les obligations sont un mélange d’obligations à faible risque et de haute qualité qui sont séparées en niveaux appelés tranches. Chaque niveau représente un certain niveau de risque qui détermine les intérêts qui seront payés aux investisseurs. Le niveau supérieur d’une OBC contient des obligations qui sont réputées être de haute qualité et à faible risque et qui, par conséquent, paient des taux d’intérêt bas; le niveau intermédiaire est soutenu par des obligations à risque plus élevé et paie des intérêts plus élevés que le niveau supérieur; le niveau inférieur du titre de créance représente les obligations de la moins bonne qualité et reçoit tout paiement d’intérêts restant après le paiement des niveaux supérieurs. En raison du risque élevé d’investir dans le niveau inférieur, les détenteurs de CBO reçoivent un rendement élevé à ce niveau.
Les CBO offrent aux investisseurs à revenu fixe la possibilité de profiter du potentiel de rendement élevé des obligations à rendement élevé avec un degré de risque moindre. Il permet également aux grands détenteurs d’obligations indésirables de réduire leurs portefeuilles en regroupant et en vendant leurs créances sur obligations à des investisseurs afin de réduire le risque de défaut.
Titrisation d’obligations groupées
On peut dire que la titrisation des obligations en CBO est un mécanisme qui convertit les obligations indésirables en titres de bonne qualité. Dans la mesure où il est peu probable que toutes les obligations pourries soient défaillantes, les rendements des CBO présentent un risque plus faible que les obligations individuelles les soutenant. Les CBO sont donc notées «investment grade». Cette notation attrayante est également appliquée aux CBO en raison du fait que le titre est surdimensionné, ce qui signifie que ceux-ci sont adossés à des garanties d’une valeur plus que suffisante pour couvrir les pertes potentielles en cas de défaut. Le surdimensionnement permet aux émetteurs de vendre des titres assortis d’une notation élevée, car l’excédent de garantie est utilisé pour améliorer le crédit afin d’obtenir une meilleure notation de la dette d’une agence de notation de crédit.
Un émetteur soutient une obligation avec des actifs ou des garanties dont la valeur dépasse le prêt, ce qui limite le risque de crédit pour le créancier et améliore la cote de crédit attribuée au prêt. Ainsi, même si certains des paiements des obligations sous-jacentes font défaut ou sont en retard, les paiements de principal et d’intérêts sur une obligation obligataire garantie peuvent toujours être effectués à partir de la garantie excédentaire.