Comment les obligations sont-elles notées?

Une notation d’obligation est une note attribuée à une obligation par un service de notation qui indique sa qualité de crédit. La notation tient compte de la solidité financière d’un émetteur d’obligations ou de sa capacité à payer le principal et les intérêts d’ une obligation en temps opportun.

Moody’s, Standard and Poor’s, Fitch Ratings et DBRS comptent parmi les agences de notation obligataire les plus connues au niveau international. Ces organisations ont pour fonction de fournir aux investisseurs des descriptions quantitatives et qualitatives des titres à revenu fixe disponibles. En règle générale, une obligation notée «AAA» de haute qualité offre plus de sécurité et un potentiel de profit plus faible (rendement inférieur) qu’une obligation spéculative notée «B».

Bien que cette métrique donne une idée des caractéristiques générales du titre, quel type d’analyse sous-jacente permet de différencier les qualités des obligations?

Détermination des notations des obligations

Pour une institution financière, les notations sont élaborées en fonction d’influences intrinsèques et externes spécifiques. Les facteurs internes incluent des caractéristiques telles que la cote de solidité financière globale de la banque – une mesure du risque illustrant la probabilité que l’institution ait besoin d’un soutien monétaire externe (Moody’s met en œuvre une échelle où A correspond à une banque financièrement saine et E ressemble à une banque faible). La notation dépend des états financiers de l’entreprise analysée et des ratios financiers correspondants.

Les influences externes comprennent des réseaux avec d’autres parties intéressées, telles qu’une société mère, des agences gouvernementales locales et des engagements de soutien systémique du gouvernement fédéral. La qualité du crédit de ces parties doit également être recherchée. Une fois ces facteurs externes analysés, un score externe global complet est attribué. Essentiellement, cette note est ajoutée au «score intrinsèque» prédéterminé pour obtenir la note globale comme BBB.

La directive précédente fournit un cadre général que Moody’s utilise dans son analyse. Des obligations spécifiques, telles que les titres hybrides, nécessitent une analyse complexe supplémentaire, comme les conditions sous-jacentes de la dette.

Dans l’ensemble, l’art de la notation obligataire va au-delà de la simple analyse des ratios et d’un rapide coup d’œil au bilan d’ une entreprise. Différentes mesures sont utilisées pour différentes industries et d’autres influences externes jouent divers rôles dans le processus complexe. Une approche descendante prévisionnelle des conditions économiques globales, une procédure ascendante approfondie des spécificités des titres, ainsi que des estimations de distribution statistique de la probabilité de défaut et de la gravité des pertes fournissent aux investisseurs quelques lettres standardisées simples pour aider à quantifier leur investissement..

Investment Grade vs Junk Bonds

La notation des obligations est un processus important car la notation alerte les investisseurs sur la qualité et la stabilité de l’obligation. Autrement dit, la notation influence grandement les taux d’intérêt, l’appétit pour l’investissement et le prix des obligations. Par ailleurs, les agences de notation indépendantes émettent des notations en fonction des attentes et perspectives futures.

Les obligations mieux notées, appelées obligations de qualité investissement, sont considérées comme des investissements plus sûrs et plus stables liés à des sociétés ou des entités gouvernementales qui ont une perspective positive. Les obligations de bonne qualité ont des notes «AAA» à «BBB-» (ou Aaa à Baa3 pour l’échelle de notation Moody’s) et verront généralement les rendements des obligations augmenter à mesure que les notes diminuent. La plupart des titres obligataires «AAA» les plus courants sont des bons du Trésor américain.

Les obligations non investment grade ou « junk bonds» sont généralement notées «BB +» à «D» (Baa1 à C pour Moody’s) et même «non notées». Les obligations qui portent ces notations sont considérées comme des investissements à plus haut risque qui peuvent attirer l’attention des investisseurs grâce à leurs rendements élevés. Cependant, les investisseurs d’obligations indésirables doivent prendre note des implications et des risques liés à l’investissement dans des obligations émises par des sociétés confrontées à des problèmes de liquidité. Les junk bonds peuvent être divisés en deux autres catégories:

• Fallen Angels –  Il s’agit d’une obligation qui était autrefois de bonne qualité, mais qui a depuis été réduite au statut d’obligation indésirable en raison de la mauvaise qualité de crédit de la société émettrice.
• Étoiles montantes –  À l’opposé d’un ange déchu, il s’agit d’une obligation dont la cote a été augmentée en raison de l’amélioration de la qualité de crédit de la société émettrice. Une étoile montante peut encore être une obligation indésirable, mais elle est en passe de devenir une qualité d’investissement.