Évaluation des actifs

Qu’est-ce que l’évaluation des actifs?

L’évaluation des actifs est le processus de détermination de la juste valeur marchande ou de la valeur actuelle des actifs, à l’aide de valeurs comptables, de modèles de valorisation absolus tels que l’analyse des flux de trésorerie actualisés, des modèles de tarification d’options ou des comparables. Ces actifs comprennent les investissements dans des titres négociables tels que des actions, des obligations et des options; les actifs corporels tels que les bâtiments et l’équipement; ou des actifs incorporels tels que des marques, des brevets et des marques.

Comprendre l’évaluation des actifs

L’évaluation des actifs joue un rôle clé dans la finance et consiste souvent en des mesures à la fois subjectives et objectives. La valeur des immobilisations d’une entreprise – également appelées immobilisations ou immobilisations corporelles – est simple à évaluer, en fonction de leur valeur comptable et de leurs coûts de remplacement. Cependant, aucun chiffre dans les états financiers ne donne aux investisseurs la valeur exacte de la marque et de la propriété intellectuelle d’une entreprise. Les entreprises peuvent surévaluer le goodwill lors d’une acquisition car l’évaluation des actifs incorporels est subjective et peut être difficile à mesurer.

Valeur liquidative

La valeur liquidative – également appelée immobilisations corporelles nettes – est la valeur comptable des immobilisations corporelles au bilan (leur coût historique moins l’ amortissement cumulé ) moins les immobilisations incorporelles et les passifs – ou l’argent qui resterait si l’entreprise était liquidé. C’est le minimum qu’une entreprise vaut et peut fournir un plancher utile pour la valeur des actifs d’une entreprise, car il exclut les actifs incorporels. Une action serait considérée comme sous-évaluée si sa valeur marchande était inférieure à sa valeur comptable, ce qui signifie que l’action se négocie avec une forte décote par rapport à la valeur comptable par action.

Cependant, la valeur marchande d’un actif est susceptible de différer considérablement de la valeur comptable – ou des capitaux propres – qui est basée sur le coût historique. Et la plus grande valeur de certaines entreprises réside dans leurs actifs incorporels, comme les conclusions d’une société de recherche biomédicale.

Méthodes d’évaluation absolue

Les modèles de valeur absolue valorisent les actifs en se basant uniquement sur les caractéristiques de cet actif. Ces modèles sont connus sous le nom de modèles de flux de trésorerie actualisés (DCF) et évaluent les actifs tels que les actions, les obligations et les biens immobiliers, en fonction de leurs flux de trésorerie futurs et du coût d’opportunité du capital. Ils incluent:

• Modèles de dividendes actualisés, qui évaluent le prix d’une action en actualisant les dividendes prévus à la valeur actuelle. Si la valeur obtenue à partir du DDM est supérieure au cours actuel des actions, alors l’action est sous-évaluée.
• Les modèles de flux de trésorerie disponibles actualisés calculent la valeur actuelle des projections de flux de trésorerie disponibles futurs, actualisée par le coût moyen pondéré du capital.
• le revenu net moins une charge pour le coût du capital. La charge est connue sous le nom de charge sur les capitaux propres et est calculée comme la valeur des capitaux propres multipliée par le coût des capitaux propres ou le taux de rendement des capitaux propres requis. Compte tenu du coût d’opportunité des capitaux propres, une entreprise peut avoir un résultat net positif mais un revenu résiduel négatif.
• Les modèles d’actifs actualisés évaluent une entreprise en calculant la valeur marchande actuelle des actifs qu’elle possède. Comme cette méthode ne prend en compte aucune synergie, elle n’est utile que pour valoriser les entreprises de matières premières comme les sociétés minières.

Évaluation relative et transactions comparables

Les modèles d’évaluation relative déterminent la valeur sur la base de l’observation des prix de marché d’actifs similaires. Par exemple, une façon de déterminer la valeur d’une propriété est de la comparer avec des propriétés similaires dans la même zone. De même, les investisseurs utilisent les multiples de prix auxquels les sociétés ouvertes comparables se négocient pour se faire une idée des valorisations relatives du marché. Les actions sont souvent évaluées sur la base de mesures d’évaluation comparables telles que le ratio cours / bénéfice ( ratio P / E), le ratio cours / valeur comptable ou le ratio cours / flux de trésorerie.

Cette méthode est également utilisée pour évaluer les actifs illiquides comme les entreprises privées sans prix de marché. Les capital-risqueurs se réfèrent à l’évaluation des actions d’une entreprise avant leur introduction en bourse comme une évaluation pré-monétaire. En examinant les montants payés pour des sociétés similaires lors de transactions passées, les investisseurs ont une indication de la valeur potentielle d’une société non cotée. C’est ce qu’on appelle l’ analyse des transactions précédentes.

Exemple réel d’évaluation des actifs

Calculons la valeur liquidative d’Alphabet Inc. ( GOOG ), la société mère du moteur de recherche et géant de la publicité Google.

Tous les chiffres concernent la période se terminant le 31 décembre 2018.

• Actif total:  232,8 milliards de dollars
• Total des actifs incorporels:  2,2 milliards de dollars
• Total du passif:  55,2 milliards de dollars

Valeur liquidative totale:  175,4 milliards de dollars (total de l’actif 232,8 milliards de dollars – total des actifs incorporels 2,2 milliards de dollars – total du passif 55,2 milliards de dollars)