Utilisation des options comme stratégie de couverture
Les stratégies de couverture sont utilisées par les investisseurs pour réduire leur exposition au risque dans le cas où un actif de leur portefeuille serait soumis à une baisse soudaine de prix. Lorsqu’elles sont correctement mises en œuvre, les stratégies de couverture réduisent l’incertitude et limitent les pertes sans réduire considérablement le taux de rendement potentiel.
Habituellement, les investisseurs achètent des titres inversement corrélés à un actif vulnérable de leur portefeuille. En cas d’évolution défavorable des prix de l’actif vulnérable, le titre inversement corrélé devrait évoluer dans la direction opposée, agissant comme une couverture contre d’éventuelles pertes. Certains investisseurs achètent également des instruments financiers appelés dérivés. Lorsqu’ils sont utilisés de manière stratégique, les dérivés peuvent limiter les pertes des investisseurs à un montant fixe. Une option de vente sur une action ou un indice est un instrument de couverture classique.
Comment fonctionnent les options de vente
Avec une option de vente, vous pouvez vendre une action à un prix spécifié dans un laps de temps donné. Par exemple, un investisseur nommé Sarah achète des actions à 14 $ l’action. Sarah suppose que le prix augmentera, mais dans le cas où la valeur de l’action chuterait, Sarah peut payer une somme modique (7 $) pour garantir qu’elle peut exercer son option de vente et vendre l’action à 10 $ dans un délai d’un an.
Si dans six mois la valeur de l’action qu’elle a achetée est passée à 16 $, Sarah n’exercera pas son option de vente et aura perdu 7 $. Cependant, si dans six mois la valeur de l’action diminue à 8 $, Sarah peut vendre l’action qu’elle a achetée (à 14 $ l’action) pour 10 $ l’action. Avec l’option de vente, Sarah a limité ses pertes à 4 $ par action. Sans l’option de vente, Sarah aurait perdu 6 $ par action.
Points clés à retenir
- Une couverture est un investissement qui protège votre portefeuille des mouvements de prix défavorables.
- Les options de vente donnent aux investisseurs le droit de vendre un actif à un prix spécifié dans un délai prédéterminé.
- Le prix des options est déterminé par leur risque de baisse, qui est la probabilité que l’action ou l’indice qu’elles couvrent perdent de la valeur en cas de changement des conditions du marché.
Prix des options déterminé par le risque de baisse
La tarification des dérivés est liée au risque de baisse du titre sous – jacent. Le risque de baisse est une estimation de la probabilité que la valeur d’une action baisse si les conditions du marché changent. Un investisseur envisagerait cette mesure pour comprendre combien il pourrait perdre à la suite d’une baisse et décider s’il va utiliser une stratégie de couverture comme une option de vente.
En achetant une option de vente, un investisseur transfère le risque de baisse au vendeur. En général, plus le risque de baisse que l’acheteur de la couverture cherche à transférer au vendeur est élevé, plus la couverture sera chère.
Le risque de baisse est basé sur le temps et la volatilité. Si un titre est capable de mouvements de prix importants sur une base quotidienne, alors une option sur ce titre qui expire des semaines, des mois ou des années dans le futur serait considérée comme risquée et serait donc plus coûteuse. À l’inverse, si un titre est relativement stable au quotidien, le risque de baisse est moindre et l’option sera moins chère.
Les options d’achat donnent aux investisseurs le droit d’acheter le titre sous-jacent;les options de vente donnent aux investisseurs le droit de vendre le titre sous-jacent.
Tenez compte de la date d’expiration et du prix d’exercice
Une fois qu’un investisseur a déterminé sur quelle action il souhaite effectuer une transaction d’options, il y a deux considérations clés: le délai jusqu’à l’expiration de l’option et le prix d’exercice. Le prix d’exercice est le prix auquel l’option peut être exercée. Il est également parfois appelé prix d’exercice.
Les options avec des prix d’exercice plus élevés sont plus chères car le vendeur prend plus de risques. Cependant, les options avec des prix d’exercice plus élevés offrent une meilleure protection des prix à l’acheteur.
Idéalement, le prix d’achat de l’option de vente serait exactement égal au risque de baisse attendu du titre sous-jacent. Ce serait une haie à un prix parfait. Cependant, si tel était le cas, il y aurait peu de raisons de ne pas couvrir tous les investissements.
Pourquoi la plupart des options ont-elles des paiements moyens négatifs?
Bien sûr, le marché est loin d’être aussi efficace, précis ou généreux. Pour la plupart des titres, les options de vente ont des paiements moyens négatifs. Il y a trois raisons à cela:
- Prime de volatilité : la volatilité implicite est généralement plus élevée que la volatilité réalisée pour la plupart des titres. La raison en est sujette à débat, mais le résultat est que les investisseurs paient régulièrement trop cher pour une protection contre les baisses.
- Dérive des indices : les indices boursiers et les cours des actions associés ont tendance à augmenter avec le temps. Lorsque la valeur du titre sous-jacent augmente progressivement, la valeur de l’option de vente diminue progressivement.
- Décroissance temporelle : comme toutes les positions d’options longues, chaque jour où une option se rapproche de sa date d’expiration, elle perd une partie de sa valeur. Le taux de décroissance augmente à mesure que le temps restant sur l’option diminue.
Étant donné que le paiement attendu d’une option de vente est inférieur au coût, le défi pour les investisseurs est de n’acheter que la protection dont ils ont besoin. Cela signifie généralement acheter des options de vente à des prix d’exercice inférieurs et donc assumer davantage le risque de baisse du titre.
Options de vente à long terme
Les investisseurs sont souvent plus préoccupés par la couverture contre les baisses modérées des prix que les baisses sévères, car ces types de baisses de prix sont à la fois très imprévisibles et relativement courants. Pour ces investisseurs, un spread baissier peut être une stratégie de couverture rentable.
Dans un spread de vente baissier, l’investisseur achète un put avec un prix d’exercice plus élevé et en vend également un avec un prix d’exercice inférieur avec la même date d’expiration. Cela n’offre qu’une protection limitée, car le paiement maximal correspond à la différence entre les deux prix d’exercice. Cependant, cette protection est souvent suffisante pour gérer une récession légère ou modérée.
Une autre façon de tirer le meilleur parti d’une couverture consiste à acheter une option de vente à long terme ou l’option de vente avec la date d’expiration la plus longue. Une option de vente à six mois n’est pas toujours le double du prix d’une option de vente à trois mois. Lors de l’achat d’une option, le coût marginal de chaque mois supplémentaire est inférieur au dernier.
Exemple d’option de vente à long terme
- Options de vente disponibles sur iShares Russell 2000 Index ETF (IWM)
- Trading à 160,26 $
Dans l’exemple ci-dessus, l’option la plus chère offre également à l’investisseur la protection la moins chère par jour.
Cela signifie également que les options de vente peuvent être étendues de manière très rentable. Si un investisseur a une option de vente de six mois sur un titre avec un prix d’exercice déterminé, il peut être vendu et remplacé par une option de vente de 12 mois avec le même prix d’exercice. Cette stratégie peut être mise en œuvre à plusieurs reprises et s’appelle le roulement d’ une option de vente.
En reconduisant une option de vente, tout en maintenant le prix d’exercice en dessous (mais proche) du prix du marché, un investisseur peut maintenir une couverture pendant de nombreuses années.
Calendrier Spreads
L’ajout de mois supplémentaires à une option de vente devient moins cher à mesure que vous prolongez la date d’expiration. Cette stratégie de couverture crée également une opportunité d’utiliser ce que l’on appelle les spreads calendaires. Les spreads calendaires sont créés en achetant une option de vente à long terme et en vendant une option de vente à court terme au même prix d’exercice.
Cependant, cette pratique ne diminue pas le risque de baisse de l’investisseur pour le moment. Si le cours de l’action baisse de manière significative dans les mois à venir, l’investisseur peut faire face à des décisions difficiles. Ils doivent décider s’ils veulent exercer l’option de vente à long terme, perdre sa valeur temps restante, ou s’ils veulent racheter l’option de vente la plus courte et risquer de bloquer encore plus d’argent dans une position perdante.
Dans des circonstances favorables, un spread calendaire se traduit par une couverture à long terme bon marché qui peut ensuite être reconduite indéfiniment. Cependant, sans recherche adéquate, l’investisseur peut par inadvertance introduire de nouveaux risques dans ses portefeuilles d’investissement avec cette stratégie de couverture.
Les options de vente à long terme sont rentables
Au moment de prendre la décision de couvrir un investissement avec une option de vente, il est important de suivre une approche en deux étapes. Tout d’abord, déterminez quel niveau de risque est acceptable. Ensuite, identifiez les transactions qui peuvent atténuer ce risque de manière rentable.
En règle générale, les options de vente à long terme avec un prix d’exercice bas offrent la meilleure valeur de couverture. En effet, leur coût par jour de marché peut être très bas. Bien qu’ils soient initialement coûteux, ils sont utiles pour les investissements à long terme. Les options de vente à long terme peuvent être reconduites pour prolonger la date d’expiration, garantissant ainsi qu’une couverture appropriée est toujours en place.
Gardez à l’esprit que certains investissements sont plus faciles à couvrir que d’autres. Les options de vente pour les indices larges sont moins chères que les actions individuelles car elles ont une volatilité plus faible.
Il est important de noter que les options de vente sont uniquement destinées à aider à éliminer le risque en cas de baisse soudaine des prix. Les stratégies de couverture doivent toujours être combinées avec d’autres techniques de gestion de portefeuille comme la diversification, le rééquilibrage et un processus rigoureux d’analyse et de sélection des titres.