10 rachats par effet de levier les plus célèbres

Points clés à retenir

• Le rachat par emprunt fait référence à l’utilisation de l’argent emprunté pour financer l’acquisition d’une autre entreprise.
• Le but d’un LBO est de permettre aux entreprises de faire de grandes acquisitions sans engager beaucoup d’investissement en capital.
• Les trois principaux LBO de l’histoire sont ceux impliquant Energy Future Holdings, Hilton Hotel et Clear Channel.

---

La plupart des LBO ont lieu lorsque les taux d’intérêt sont bas, ce qui réduit le coût d’emprunt.

L’objectif des rachats par emprunt est de réaliser une acquisition d’ envergure sans engager beaucoup d’investissement en capital. Le résultat souhaité de la combinaison des deux sociétés est la création d’une entité plus forte et plus rentable qui maximise mieux la valeur pour les actionnaires. Les LBO peuvent être réalisés pour aider une entreprise publique à passer à une entreprise privée, pour vendre un segment d’une entreprise ou pour transférer une propriété privée d’une entité à une autre.

1. Energy Future Holdings

À une époque de soi-disant méga-acquisitions entre 2005 et 2007, le plus grand de tous a été l’acquisition de48 milliards $ de la plus grande compagnie d’électricité au Texas, alors connu sous lenom TXU, par un consortium dirigé par Kohlberg Kravis Roberts & Co., Texas Pacific Group (TPG Capital) et Goldman Sachs.

L’accord était basé sur la conviction que l’augmentation de la demande d’énergie étirerait l’offre et ferait grimper les prix de l’électricité. Peu de temps après la conclusion de l’accord, l’augmentation du forage horizontal, ou fracturation hydraulique, a conduit à la révolution du gaz de schiste aux États-Unis et les prix de l’énergie ont chuté.

La société nouvellement fondée, Energy Future Holdings, a déposé sonbilan envertu duchapitre 11 en 2014, se qualifiant comme l’une des 10 plus grandes faillites non financières de l’histoire. L’investisseur le plus célèbre des États-Unis, Warren Buffett, était même convaincu que l’accord ne pouvait pas manquer et a fini par perdre près de 900 millions de dollars.

2. Hôtel Hilton

Au plus fort de la bulle immobilièreen 2007, le groupe Blackstone a acheté Hilton dans le cadre d’un rachat par emprunt de 26 milliards de dollars. Lorsque l’économie s’est effondrée dans la crise peu de temps après la conclusion de l’accord, il est apparu qu’elle n’aurait pas pu choisir un pire moment, en particulier lorsque certains de ses partenaires – Bear Stearns etLehman Brothers – se sont séparés.

Les choses ont radicalement changé lorsque la société a été introduite en bourse en 2013, transformant ainsi l’accord Hilton en l’accord de capital-investissement le plus rentable de tous les temps. Les investisseurs qui ont résisté à la tempête sont devenus légendaires, gagnant 12 milliards de dollars sur ce que de nombreux analystes considèrent comme le rachat le plus rentable de tous les temps.

En 2018, Blackstone a vendu sa participation dans la chaîne hôtelière. La société de capital-investissement a déchargé 15,8 millions d’actions. Hilton a estimé que la vente générerait 1,32 milliard de dollars.

3. Effacer le canal

Le plus grand propriétaire de la station de radio du pays a été acquis en 2006 par Bain Capital et Thomas H. Lee Partners pour 27 milliards de dollars. Ce chiffre comprend un remboursement de dette de 8 millions de dollars. Dans une affaire qui aobtenu désordre, les private equity entreprises concernées allé au tribunal pour forcer les banques à réaliser la plus importante acquisition dans l’industrie des médias et dudivertissement.

En 2014, la société a changé son nom pour iHeartMedia, Inc. dans le but de refléter sa stratégie en constante évolution alors que de plus en plus d’auditeurs se connectent et écoutent de la musique via l’application iHeartRadio.

4. Kinder Morgan

La société d’exploitation de pipelines basée à Houston, Kinder Morgan, a accepté une offre de rachat d’un groupe d’investisseurs dirigé par son président et cofondateur, Richard Kinder. Dans une histoire pleine de rebondissements, les actionnaires ont intenté un procès, croyant que Kinder a gardé l’affaire secrète de son propre conseil d’administration. L’accord a été vivement critiqué pour l’abondance de conflits d’intérêts.

Après avoir seulement conseillé la société auparavant, Goldman Sachs est devenu une partie du groupe d’investissement qui a aidé Richard Kinder à conclure l’opération pour acheter sa propre société. La société a été prise publique en 2011 dans le plus grand adossé auxfonds propres privés américains offre publique initiale (IPO) jamais.

5. RJR Nabisco, Inc.

Des décennies plus tard, l’accord RJR Nabisco de 1989 est toujours le rachat par emprunt privé le plus emblématique et le plus célèbre de tous les temps. En concluant l’accord évalué à 31 milliards de dollars, ou 55 milliards de dollars après ajustement pour l’inflation, Kohlberg, Kravis, Roberts & Co. est crédité d’avoir engendré le boom des rachats par emprunt qui a suivi.

L’accord était si révolutionnaire qu’il a inspiré un livre et un film à succès, tous deux intitulés « Barbarians at the Gate ». Alerte spoiler: RJR Nabisco a fini par être rompu et KKR a juré de ne plus jamais investir autant dans un seul investissement.

6. Freescale Semiconductor, Inc.

Visage familier de bon nombre des plus gros rachats par emprunt de l’histoire, le groupe Blackstone faisait partie d’un consortium d’investisseurs participant au rachat de Freescale Semiconductor en 2006 pour 18 milliards de dollars. L’acquisition de l’ancienne propriété Motorola est réputée pour être le plus grand rachat par emprunt d’une entreprise technologique de l’histoire.

La société n’a presque pas survécu après avoir gravement sous-estimé ses dettes, mais a renoncé à ses cendres avec une introduction en bourse en 2011.

7. PetSmart, Inc.

À une époque où les rachats par emprunt sont beaucoup moins courants, l’acquisition de 9 milliards de dollars de PetSmart en 2014 est remarquable pour être l’un des plus importants rachats par emprunt depuis 2007.

Un groupe dirigé par la société de rachat britannique BC Partners faisait partie de plusieurs groupes d’investissement intéressés qui cherchaient à améliorer les ventes à la traîne de la société. Beaucoup pensaient que PetSmart pourrait facilement améliorer sa part de marché en consacrant plus de ressources à ses plates-formes en ligne qui avaient été largement ignorées.

8. Georgia-Pacific LLC

Célèbre pour la fabrication de tasses Dixie et de serviettes en papier Brawny, Georgia-Pacific a été rachetée par Koch Industries en 2005 dans le cadre d’un accord d’une valeur de 21 milliards de dollars. David Koch et son frère Charles sont connus pour être deux des personnes les plus riches d’Amérique et pour leurs contributions considérables aux causes conservatrices.

Ensemble, ils dirigeaient le conglomérat contrôlé par la famille avec un large éventail de transactions dans tous les domaines de l’énergie, des matières premières, des pâtes et papiers, des produits chimiques, de l’élevage, des valeurs mobilières et des finances. Cet accord est célèbre pour avoir aidé les industries de Koch à devenir la plus grande société privée du pays. David Koch a pris sa retraite de l’entreprise en juin 2018 en raison de son état de santé défaillant. Il est décédé en août 2019.

9. Divertissement de Harrah

Ils disent que la maison ne perd jamais, mais l’acquisition en 2006 de Harrah’s, la plus grande société de casino du monde, est célèbre pour contrer cette tendance. Peu de temps après le rachat par emprunt de 31 milliards de dollars, le marché du logement s’est effondré et l’industrie du tourisme s’est effondrée.

Après avoir changé son nom en Caesars Entertainment, la société a retiré sa demande d’introduction en bourse en 2010 et a perdu 831 millions de dollars cette année-là. En 2015, le légendaire empire du jeu a déposé son bilan en vertu du chapitre 11.

10. First Data Corporation

En 2007, la société de rachat Kohlberg Kravis Roberts & Co. a acquis legéant du traitement des cartes de crédit First Data pour 29 milliards de dollars. L’accord semblait être un désastre peu de temps après avoir été conclu en raison de la crise financière, mais First Data s’est accroché et est l’une des seules acquisitions de KKR avant la crise.

En 2015, First Data a commencé un retour en vendant des applications et des services de Big Data aux petites entreprises en vue de son introduction en bourse officielle. L’histoire de First Data est l’une des rares réussites issues du boom des rachats par emprunt.