18 avril 2021 15:00

Échange de variance

Qu’est-ce qu’un échange de variance?

Un swap de variance est un dérivé financier utilisé pour se couvrir ou spéculer sur l’ampleur d’un mouvement de prix d’un actif sous-jacent. Ces actifs comprennent les taux de change, les taux d’intérêt ou le prix d’un indice. En langage clair, la variance est la différence entre un résultat attendu et le résultat réel.

Un swap de variance est assez similaire à un swap de volatilité, qui utilise la volatilité réalisée au lieu de la variance.

Points clés à retenir

  • Un swap d’écart est un contrat dérivé dans lequel deux parties échangent des paiements en fonction des variations de prix ou de la volatilité de l’actif sous-jacent.
  • Les traders directionnels utilisent les trades de variance pour spéculer sur les niveaux futurs de volatilité d’un actif, les traders de spread les utilisent pour parier sur la différence entre la volatilité réalisée et la volatilité implicite, et les hedge traders utilisent des swaps pour couvrir les positions courtes sur la volatilité.
  • Si la volatilité réalisée est plus importante que la grève, alors les gains à l’échéance sont positifs.

Comment fonctionne un échange de variance

Semblable à un swap simple à la vanille, l’une des deux parties impliquées dans une transaction de swap var paiera un montant basé sur la variance réelle des variations de prix de l’actif sous-jacent. L’autre partie paiera un montant fixe, appelé grève, spécifié au début du contrat. La grève est généralement définie au début pour rendre la valeur actuelle nette  (VAN) du gain de zéro.

A la fin du contrat, le gain net pour les contreparties sera un montant théorique multiplié par la différence entre la variance et un montant fixe de volatilité, réglé en numéraire. En raison des exigences de marge spécifiées dans le contrat, certains paiements peuvent être effectués pendant la durée du contrat si la valeur du contrat dépasse les limites convenues.

L’échange de variance, en termes mathématiques, est la moyenne arithmétique des différences au carré de la valeur moyenne. La racine carrée de la variance est l’ écart type. Pour cette raison, le paiement d’un swap de variance sera plus important que celui d’un swap de volatilité, car la base de ces produits est en variance plutôt que l’écart type.

Comprendre les swaps de variance

Un swap de variance est un pur jeu sur la volatilité d’ un actif sous-jacent. Les options donnent également à un investisseur la possibilité de spéculer sur la volatilité d’un actif. Mais les options comportent un risque directionnel et leurs prix dépendent de nombreux facteurs, notamment le temps, l’expiration et la volatilité implicite. Par conséquent, la stratégie d’ options équivalente nécessite une couverture de risque supplémentaire pour être menée à bien. Les swaps de variance sont également moins chers à mettre en place car un équivalent d’options implique une bande d’options.

Il existe trois classes principales d’utilisateurs pour les swaps de variance.

  1. Les traders directionnels utilisent ces swaps pour spéculer sur le niveau futur de volatilité d’un actif.
  2. Les traders de spread parient simplement sur la différence entre la volatilité réalisée et la volatilité implicite.
  3. Les opérateurs de couverture utilisent des swaps pour couvrir des positions courtes sur la volatilité.

Caractéristiques supplémentaires du swap de variance

Les swaps de variance sont bien adaptés à la spéculation ou à la couverture de la volatilité. Contrairement aux options, les swaps de variance ne nécessitent pas de couverture supplémentaire. Les options peuvent nécessiter une couverture delta. De plus, le gain à l’ échéance pour le détenteur long du swap de variance est toujours positif lorsque la volatilité réalisée est plus importante que la grève.

Les acheteurs et les vendeurs de swaps de volatilité doivent savoir que toute hausse significative du prix de l’ actif sous-jacent peut fausser la variance et produire des résultats inattendus.

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