Sukuk

Qu’est-ce qu’un Sukuk?

Un sukuk est un certificat financier islamique, similaire à une obligation dans la finance occidentale, qui est conforme à la loi religieuse islamique communément appelée charia. Étant donné que la structure obligataire occidentale traditionnelle n’est pas autorisée, l’émetteur d’un sukuk vend essentiellement un certificat à un groupe d’investisseurs, puis utilise le produit pour acheter un actif dans lequel le groupe d’investisseurs détient une participation partielle directe. L’émetteur doit également faire une promesse contractuelle de racheter l’obligation à une date ultérieure à la valeur nominale.

Comprendre Sukuk

Avec l’essor de la finance islamique, les sukuk sont devenus extrêmement populaires depuis 2000, lorsque les premiers produits de ce type ont été émis en Malaisie. Bahreïn a emboîté le pas en 2001. Avance rapide jusqu’à l’époque actuelle, et les sukuk sont utilisés par les sociétés islamiques et les organisations publiques du monde entier, prenant une part croissante du marché mondial des titres à revenu fixe.

La loi islamique interdit ce que l’on appelle « riba », ou ce que nous entendons par « intérêt » en Occident. Par conséquent, les instruments de dette occidentaux traditionnels ne peuvent pas être utilisés comme véhicules d’investissement viables ou comme moyens de lever des capitaux pour une entreprise. Pour contourner cela, des sukuk ont ​​été créés afin de lier les rendements et les flux de trésorerie du financement par emprunt à un actif spécifique acheté, distribuant efficacement les avantages de cet actif. Cela permet aux investisseurs de contourner l’interdiction énoncée dans la charia et de continuer à bénéficier des avantages du financement par emprunt. Cependant, en raison de la manière dont les sukuk sont structurés, le financement ne peut être levé que pour des actifs identifiables.

Ainsi, les sukuk représentent les parts de propriété agrégées et indivises d’une immobilisation corporelle en ce qui concerne un projet spécifique ou une activité d’investissement spécifique. Un investisseur dans un sukuk, par conséquent, ne possède pas une dette due par l’émetteur d’obligations, mais possède plutôt une partie de l’actif qui est liée à l’investissement. Cela signifie que les détenteurs de sukuk, contrairement aux détenteurs d’obligations, reçoivent une partie des revenus générés par l’actif associé.

Sukuk vs obligations traditionnelles

Les Sukuk et les obligations conventionnelles partagent des caractéristiques similaires, mais présentent également des différences clés importantes:

Similitudes

• Les deux fournissent aux investisseurs des flux de paiement.
• Les obligations et les sukuk sont émis aux investisseurs et peuvent être utilisés pour lever des capitaux pour une entreprise.
• Les deux sont considérés comme des investissements plus sûrs que les actions.
• Les investisseurs Sukuk reçoivent des bénéfices générés par l’actif sous-jacent sur une base périodique tandis que les investisseurs obligataires reçoivent des paiements d’intérêts périodiques.

Différences clés

• Sukuk implique la propriété d’actifs tandis que les obligations sont des titres de créance.
• Si l’actif adossé à un sukuk s’apprécie, le sukuk peut s’apprécier alors que le rendement obligataire est strictement dû à son taux d’intérêt.
• Les actifs qui soutiennent les sukuk sont halal tandis que les obligations sont souvent riba et peuvent financer des entreprises non conformes à la charia ou alimenter la spéculation.
• L’évaluation de Sukuk est basée sur la valeur des actifs qui les soutiennent, tandis que le prix d’une obligation est largement déterminé par sa cote de crédit.

Exemple de Sukuk: certificats de confiance

Le type le plus courant de sukuk se présente sous la forme d’un certificat de confiance. Ces certificats sont également régis par le droit occidental, cependant, la structure de ce type de sukuk est plus nuancée. L’organisation qui collecte des fonds crée d’abord un véhicule à usage spécial offshore (SPV). Le SPV délivre ensuite des certificats de fiducie aux investisseurs qualifiés et consacre le produit des investissements à un accord de financement avec l’organisme émetteur. En retour, les investisseurs gagnent une partie des bénéfices liés à l’actif.

Les sukuk structurés sous forme de certificats de confiance ne sont applicables que si le SPV peut être créé dans une juridiction offshore qui autorise de telles fiducies. Cela n’est parfois pas possible. Si un SPV et des certificats de fiducie ne peuvent être créés, un sukuk peut être structuré comme une structure alternative de droit civil. Dans ce scénario, une société de crédit-bail d’actifs est créée dans le pays d’origine, achetant effectivement l’actif et le louant à l’organisation qui a besoin de financement.