Obligation sous-souveraine (SSO)
Qu’est-ce qu’une obligation sous-souveraine (SSO)?
Une obligation sous-souveraine (OSS) est une forme d’obligation de dette émise par des niveaux hiérarchiques inférieurs à l’organe directeur ultime d’une nation, d’un pays ou d’un territoire. Cette forme de dette provient d’ émissions d’ obligations faites par des États, des provinces, des villes ou des villes afin de financer des projets municipaux et locaux.
Une obligation municipale est un exemple courant de SSO.
Points clés à retenir
- Une obligation sous-souveraine (SSO) est un type d’obligation émise par un gouvernement mais en dessous du niveau fédéral ou national.
- Les gouvernements génèrent des revenus par l’émission d’obligations afin de payer les opérations courantes telles que les frais généraux et les salaires des employés publics, ou pour financer des projets d’infrastructure ou d’autres travaux publics.
- Les obligations municipales sont un exemple de SSO au niveau des États et des collectivités locales et peuvent offrir certains allégements fiscaux à certains investisseurs.
Comprendre les obligations sous-souveraines
Une obligation sous-souveraine est une forme d’obligation de dette généralement créée par les municipalités afin de répondre aux besoins de financement. Les investisseurs ou l’autorité gouvernementale supérieure d’un pays peuvent acheter des obligations municipales émises par ces entités sous-souveraines. Les émetteurs sont tenus de payer périodiquement des intérêts sur les obligations jusqu’à l’échéance des titres, moment auquel le principal de l’investissement est remboursé.
Les obligations municipales, ou «munis», sont souvent exonérées d’impôts fédéraux et de la plupart des impôts locaux et étatiques pour les investisseurs qualifiés, ce qui les rend particulièrement attrayantes pour les personnes à revenu élevé.
Des obligations sous-souveraines sont émises pour lever des capitaux pour financer un projet qui ajouterait de la valeur à une région ou à une communauté après son achèvement. Le paiement des intérêts sur l’obligation peut être financé à partir des revenus qui seront générés par le projet ou du compte de revenus de l’émetteur municipal. Les organismes émetteurs sont responsables de leurs propres problèmes d’endettement, qui peuvent comporter des risques importants en fonction de la santé financière de la municipalité.
Les agences de notation évaluent le risque de défaut de chaque émetteur et notent les obligations en conséquence. Cependant, étant donné que ces obligations sont adossées à un petit organisme gouvernemental, le risque de défaut est inférieur à celui des obligations d’entreprises. Pour cette raison, les obligations municipales sont généralement émises avec des rendements inférieurs à ceux des obligations de sociétés.
Si certaines obligations sous-souveraines sont imposables, d’autres ne le sont pas. Une obligation exonérée d’impôt est émise pour financer un projet qui a un impact positif direct sur la communauté. Les intérêts gagnés sur ces obligations ne sont pas soumis à l’impôt au niveau fédéral. Un investisseur bénéficie d’un avantage d’exonération fiscale supplémentaire au niveau de l’État ou local s’il réside dans l’État d’émission. Les obligations sous-souveraines sont imposables si le projet pour lequel le produit des financements obligataires ne présente pas d’avantages publics évidents.
La plupart des obligations sous-souveraines imposables sont émises pour financer les déficits des fonds de pension étatiques et locaux. D’autres situations dans lesquelles une dette sous-souveraine imposable peut être émise comprennent le financement d’installations sportives locales, le financement de logements gérés par des investisseurs ou le refinancement de la dette. Build America Bonds (BAB) sont un exemple d’obligations imposables;ils ont été créés en vertu de l’ American Recovery and Reinvestment Act (ARRA) de 2009 et, bien qu’imposables, bénéficient de crédits d’impôt spéciaux et de subventions fédérales pour l’émetteur et le détenteur de l’obligation.
SSO et risque d’appel
Les investisseurs qui achètent de la dette émise par un organisme sous-souverain sont exposés au risque d’ achat. Les titres de créance municipaux sont remboursables, ce qui signifie qu’un émetteur qui espère refinancer son encours de dette avec un taux d’intérêt inférieur, cherche un échéancier de paiement plus favorable ou souhaite un meilleur engagement de dette, peut rembourser les obligations avant l’échéance. Une fois qu’une obligation est retirée du marché à une date d’appel, le détenteur de l’obligation cesse de recevoir des paiements d’intérêts.
Un emprunteur confronté au risque de remboursement de son obligation est également confronté à un risque de réinvestissement. Dans une économie où les taux d’intérêt baissent, un émetteur peut saisir l’occasion de racheter ses obligations existantes et de réémettre les obligations à un taux d’intérêt inférieur. En rachetant ses obligations, les investisseurs n’auront peut-être pas d’autre choix que de réinvestir leur produit dans des offres de dette similaires avec des paiements d’intérêts moins élevés.