Les rachats d’actions sont-ils une bonne chose ou pas?

Plein de liquidités, Apple Inc. (AAPL) a  racheté des actions de ses actions afin d’essayer d’augmenter le cours de l’action et de fournir de la valeur pour les actionnaires. Cela peut également être considéré comme un signe par certains que les vues technologie géant le potentiel de retour sur ses actions comme un meilleur investissement pour son argent que de réinvestir dans l’entreprise.

Il est difficile de contester la stratégie d’Apple. Les actions du géant de la technologie ont gagné plus de 37% au cours de la dernière année (en avril 2020) alors qu’il continue de vendre des iPhones à grande échelle. Toutefois, Apple est certainement pas la norme à Wall Street, et les analystes continuent de poser la question suivante : Est – actions d’ entreprises rachats d’ actions une bonne chose?

Un des 4 choix

Pour les entreprises disposant de liquidités supplémentaires, il y a essentiellement quatre choix quant à ce qu’il faut faire:

1. L’entreprise peut faire des dépenses en capital ou investir d’autres manières dans son entreprise existante.
2. Ils peuvent verser des dividendes en espèces aux actionnaires.
3. Ils peuvent acquérir une autre entreprise ou unité commerciale.
4. Ils peuvent utiliser l’argent pour racheter leurs actions – un rachat d’actions.

Semblable à un dividende, un rachat d’actions est un moyen de restituer du capital aux actionnaires. Un dividende est en fait une prime en espèces correspondant à un pourcentage de la valeur totale des actions d’un actionnaire; cependant, un rachat d’actions oblige l’actionnaire à céder des actions à la société pour recevoir des liquidités. Ces actions sont ensuite retirées de la circulation et retirées du marché.

Nation de rachat

Avant 1980, les rachats n’étaient pas si courants. Plus récemment, ils sont devenus beaucoup plus fréquents. Entre 2003 et 2012, les 449 sociétés cotées en bourse sur le S&P 500 ont alloué 2,4 billions de dollars – environ 54% de leurs bénéfices – à des rachats, selon un rapport de la Harvard Business Review.  Et ce n’est pas seulement des géants comme Apple et Amazon.com Inc. (AMZN), avec de plus petites entreprises se aussi dans le jeu de rachat.

En 2019, les rachats d’actions par des entreprises américaines ont totalisé près de 730 milliards de dollars. Au cours de la dernière décennie, les entreprises ont régulièrement augmenté le montant des liquidités qu’elles investissaient dans le rachat de leurs actions.

Selon une étude récente de la Harvard Business Review, plus de la moitié des bénéfices des entreprises aux États-Unis sont consacrés au rachat d’actions. Certains économistes et les investisseurs estiment que l’ utilisation de l’ excédent de trésorerie pour racheter leurs actions sur le marché libre est le contraire de ce que les entreprises devraient faire, ce qui est réinvesti pour faciliter la croissance (ainsi que la création d’emplois et de la capacité).

La plus grande préoccupation sociale à ce sujet concerne les coûts d’opportunité – l’ argent qui va aux actionnaires dans le cadre d’un programme de rachat d’actions aurait pu être utilisé pour l’entretien et l’entretien. En moyenne, les actifs fixes et les biens de consommation durables aux États-Unis sont maintenant plus anciens qu’ils ne l’ont été à tout moment depuis l’ère Eisenhower (les années 1950). On accorde beaucoup d’attention aux routes et aux ponts en ruine du pays, les infrastructures privées étant également négligées – même si on en parle moins.

L’ampleur et la fréquence des rachats sont devenues si importantes que même les actionnaires, qui bénéficient vraisemblablement de telles opérations sur titres, ne sont pas sans inquiétude.

« Il nous concerne que, à la suite de la crise financière, de nombreuses entreprises ont hésité à investir dans la croissance future de leurs entreprises », écrit Laurence Fink, président et chef de la direction de BlackRock Inc. «Trop d’entreprises ont réduit leurs dépenses d’investissement et même augmenté leur dette pour augmenter les dividendes et augmenter les rachats d’actions.»

Selon un rapport de la Harvard Business Review, en 2012, les 500 dirigeants les mieux rémunérés cités dans les déclarations de sollicitation de procurations d’entreprises publiques américaines ont reçu en moyenne 30,3 millions de dollars chacun, 42% de leur rémunération provenant d’options sur actions et 41% d’ attributions d’actions..  Ainsi C-suite les cadres sont peu incités à revenir à grande échelle sur les rachats d’ actions, compte tenu des positions importantes en actions de la société qu’ils détiennent généralement équivaloir et par conséquent, ils doivent gagner.

En augmentant la demande d’actions d’une entreprise, les rachats sur le marché libre augmentent automatiquement le cours de ses actions, même si ce n’est que temporairement, et peuvent permettre à l’entreprise d’atteindre ses objectifs de bénéfice par action (BPA) trimestriel. Cela dit, les rachats peuvent se faire pour des raisons parfaitement légitimes et constructives.

Avantages des rachats d’actions

La théorie derrière les rachats d’actions est qu’ils réduisent le nombre d’actions disponibles sur le marché et – toutes choses étant égales par ailleurs – augmentent le BPA sur les actions restantes, ce qui profite aux actionnaires. Pour les entreprises qui regorgent de liquidités, la perspective de faire grimper le BPA peut être tentante, en particulier dans un environnement où le rendement moyen des placements de trésorerie des entreprises est à peine supérieur à 1%.

De plus, les entreprises qui rachètent leurs actions croient souvent:

• L’action est sous – évaluée et constitue un bon achat au prix actuel du marché. L’investisseur milliardaire Warren Buffett utilise des rachats d’actions lorsqu’il estime que les actions de sa propre société, Berkshire Hathaway Inc. (BRK. A), se négocient à un niveau trop bas. Cependant, le rapport annuel souligne que «les administrateurs de Berkshire n’autoriseront les rachats qu’à un prix qu’ils jugentbien inférieur à la valeur intrinsèque ».
• Un rachat créera un niveau de soutien pour l’action, en particulier pendant une période de récession ou pendant une correction du marché.
• Un rachat augmentera le cours des actions. Les actions se négocient en partie en fonction de l’ offre et de la demande et une réduction du nombre d’actions en circulation précipite souvent une augmentation des prix. Par conséquent, une entreprise peut provoquer une augmentation de la valeur de son stock en créant un choc d’offre via un rachat d’actions.

Les rachats peuvent également être un moyen pour une entreprise de se protéger d’une prise de contrôle hostile ou de signaler que l’entreprise envisage de devenir privée.

Quelques inconvénients du rachat

Pendant des années, on a pensé que les rachats d’actions étaient une chose tout à fait positive pour les actionnaires. Cependant, les rachats présentent également certains inconvénients. L’un des paramètres les plus importants pour juger de la situation financière d’une entreprise est son BPA. Le BPA divise le bénéfice total d’une entreprise par le nombre d’actions en circulation; un nombre plus élevé indique une situation financière plus solide.

En rachetant ses actions, une entreprise diminue le nombre d’actions en circulation. Un rachat d’actions permet ainsi à une entreprise d’augmenter cette métrique sans réellement augmenter ses bénéfices ni faire quoi que ce soit pour soutenir l’idée qu’elle devient financièrement plus forte.

À titre d’illustration, considérons une entreprise avec un bénéfice annuel de 10 millions de dollars et 500 000 actions en circulation. Le BPA de cette entreprise est donc de 20 $. S’il rachète 100 000 de ses actions en circulation, son BPA augmente immédiatement à 25 $, même si ses bénéfices  n’ont pas bougé. Les investisseurs qui utilisent le BPA pour évaluer la situation financière peuvent considérer cette société comme plus forte qu’une entreprise similaire avec un BPA de 20 $ alors qu’en réalité l’utilisation de la tactique de rachat représente la différence de 5 $.

Les principales raisons des rachats sont controversées:

• L’impact sur le bénéfice par action peut donner un coup de pouce artificiel au titre et masquer des problèmes financiers qui seraient révélés par un examen plus approfondi des ratios de l’entreprise.
• Les entreprises utiliseront les rachats pour permettre aux dirigeants de profiter des programmes d’options d’achat d’actions sans diluer le BPA.
• Les rachats peuvent créer une hausse à court terme du cours des actions qui, selon certains, permet aux initiés de tirer profit tout en séduisant les autres investisseurs. Cette hausse de prix peut sembler bonne au premier abord, mais l’effet positif est généralement éphémère, l’équilibre se rétablissant lorsque le marché se rend compte que l’entreprise n’a rien fait pour augmenter sa valeur réelle. Ceux qui achètent après la bosse peuvent alors perdre de l’argent.

Critique des rachats

Certaines entreprises rachètent des actions pour lever des capitaux à réinvestir. Tout va bien jusqu’à ce que l’argent ne soit pas réinjecté dans l’entreprise. En juillet 2017, l’Institute for New Economic Thinking a publié un article intitulé « US Pharma’s Financialized Business Model  » sur les sociétés pharmaceutiques et leur stratégie de rachat d’actions et de dividendes.

L’étude a révélé que les rachats d’actions n’étaient pas utilisés pour faire croître l’entreprise et que, dans de nombreux cas, le total des rachats d’actions était supérieur en nombre aux fonds consacrés à la recherche et au développement (R&D). Le rapport indiquait:

Au nom de la «  maximisation de la valeur pour les actionnaires  » (MSV), les sociétés pharmaceutiques affectent les bénéfices générés par les prix élevés des médicaments à des rachats massifs, ou rachats, de leurs actions corporatives dans le seul but de donner des augmentations manipulatrices à leurs cours boursiers. La rémunération à base d’actions est une incitation à ces rachats qui récompense les hauts dirigeants pour la performance du cours des actions.

Et, comme mentionné ci-dessus, toute augmentation du prix de l’action résultant du rachat semble être de courte durée. Avec Apple, Exxon Mobil et IBM ont procédé à d’importants rachats d’actions. Selonunarticle de CNBC en mai 2017, depuis le début du siècle, le total des actions en circulation d’Exxon Mobil a chuté de 40% et celui d’IBM a diminué de 60% par rapport à son sommet de 1995. L’article note que non seulement cela convient  » l’ingénierie financière », mais elle affecte également les indices boursiers globaux qui sont évalués sur les pondérations de ces sociétés.

Rachats vs dividendes

Comme mentionné précédemment, les rachats et les dividendes peuvent être des moyens de distribuer l’excédent de trésorerie et de rémunérer les actionnaires. Étant donné le choix, la plupart des investisseurs choisiront un dividende plutôt qu’une action de valeur plus élevée; beaucoup comptent sur les versements réguliers que procurent les dividendes.

C’est précisément pour cette raison que les entreprises peuvent hésiter à mettre en place un programme de dividendes. Une fois que les actionnaires se sont habitués aux paiements, il est difficile de les interrompre ou de les réduire, même si c’est probablement la meilleure chose à faire. Cela dit, la majorité des entreprises rentables versent des dividendes.

Les rachats profitent à tous les actionnaires dans la mesure où, lorsque les actions sont rachetées, les actionnaires obtiennent une valeur marchande, plus une prime de la société. Et si le cours des actions augmente ensuite, ceux qui vendent leurs actions sur le marché libre verront un avantage tangible. D’autres actionnaires qui ne vendent pas leurs actions maintenant peuvent voir le prix baisser et ne pas réaliser l’avantage lorsqu’ils vendent finalement leurs actions à un moment donné dans le futur.

La ligne de fond

Les programmes de rachat d’actions ont toujours eu leurs avantages et leurs inconvénients tant pour la direction de l’entreprise que pour les actionnaires. Mais comme leur fréquence a augmenté ces dernières années, la valeur réelle des rachats d’actions a été remise en question. Certains analystes de la finance d’ entreprise estiment que les entreprises les utilisent comme une méthode malhonnête pour gonfler certains ratios financiers, tels que le BPA, sous les auspices de fournir un avantage aux actionnaires. Les rachats d’actions permettent également aux entreprises d’exercer une pression à la hausse sur les cours des actions en affectant une baisse soudaine de leur offre.

Les investisseurs ne devraient pas juger une action en se basant uniquement sur le programme de rachat de l’entreprise, même si cela vaut la peine d’être examiné lorsque vous envisagez d’investir. Une entreprise qui rachète ses propres actions de manière trop agressive pourrait bien être imprudente dans d’autres domaines, tandis qu’une entreprise qui rachète des actions uniquement dans les circonstances les plus strictes (cours de l’action déraisonnablement bas, actions peu  détenues ) est plus susceptible d’avoir ses actionnaires. les meilleurs intérêts à cœur vraiment.

Vous devez également vous rappeler de vous concentrer sur les piliers de la croissance régulière, du prix en tant que multiple raisonnable des gains et de l’adaptabilité. De cette façon, vous aurez une meilleure chance de participer à la création de valeur par rapport à l’extraction de valeur.

Certains experts affirment que les rachats aux niveaux élevés actuels du marché amènent l’entreprise à payer trop cher le titre et sont effectués pour apaiser les gros actionnaires. Pour les clients qui investissent dans des actions individuelles, un conseiller financier compétent peut aider à analyser les perspectives à long terme d’une action donnée et peut regarder au-delà de ces opérations sur titres à court terme pour réaliser la valeur réelle de l’entreprise.