Stérilisation

Qu’est-ce que la stérilisation?

La stérilisation est une forme d’action monétaire dans laquelle une banque centrale cherche à limiter l’effet des entrées et sorties de capitaux sur la masse monétaire. La stérilisation implique le plus souvent l’achat ou la vente d’actifs financiers par une banque centrale et vise à compenser l’effet d’ une intervention de change. Le processus de stérilisation est utilisé pour manipuler la valeur d’une monnaie nationale par rapport à une autre et est lancé sur le marché des changes.

Comprendre la stérilisation

La stérilisation oblige une banque centrale à regarder au-delà de ses frontières nationales en s’impliquant dans les opérations de change.

À titre d’exemple, considérons la Réserve fédérale (Fed) qui achète des devises, dans ce cas le yen, avec des dollars qu’elle a dans ses réserves. Cette action a pour résultat qu’il y a moins de yens sur le marché global – il a été placé en réserves par la Fed – et plus de dollars, puisque les dollars qui étaient dans la réserve de la Fed sont maintenant sur le marché libre.

Pour stériliser l’effet de cette transaction, la Fed peut vendre des obligations d’État, ce qui supprime les dollars du marché libre et les remplace par une obligation gouvernementale.

Problèmes de stérilisation

En théorie, la stérilisation classique, telle que celle décrite ci-dessus, devrait neutraliser les effets négatifs des entrées de capitaux. Cependant, cela peut ne pas toujours être le cas dans la pratique.

Une banque centrale peut également intervenir sur les marchés des changes pour empêcher l’ appréciation de la monnaie en vendant sa propre monnaie en échange d’actifs libellés en devises, constituant ainsi ses réserves de change comme un heureux effet secondaire. Parce que la banque centrale libère une plus grande partie de sa monnaie en circulation, la masse monétaire augmente.

L’argent dépensé pour acheter des actifs étrangers va dans un premier temps à d’autres pays, mais il revient rapidement dans l’économie nationale en tant que paiement des exportations. L’expansion de la masse monétaire peut provoquer une inflation, qui peut éroder la compétitivité des exportations d’un pays tout autant que l’appréciation de la monnaie le ferait.

L’autre problème avec la stérilisation est que certains pays peuvent ne pas avoir les outils pour exécuter efficacement la stérilisation sur les marchés ouverts. Un pays qui n’est pas pleinement intégré à l’économie mondiale peut avoir des difficultés à mener des opérations sur le marché libre.

Par exemple, les pays en développement peuvent ne pas avoir d’ instruments financiers sophistiqués à proposer aux investisseurs étrangers. Les banques centrales peuvent également avoir à faire face à des pertes d’exploitation puisqu’elles sont tenues d’effectuer des transactions en devises étrangères pour leur portefeuille d’actifs. Ce problème peut être particulièrement grave pour les pays en développement en raison du déséquilibre des taux de change.

Considérations particulières

Pour surmonter ces problèmes, les pays recourent souvent à des stratégies qui combinent la stérilisation classique avec d’autres mesures. Par exemple, ils pourraient assouplir les contrôles des capitaux et les réserves obligatoires dans les institutions financières nationales pour encourager les sorties et rétablir l’équilibre dans l’économie.

Ils peuvent également effectuer des swaps de change en vendant des devises contre des devises locales et en promettant de les racheter ultérieurement. D’autres outils de l’arsenal politique d’une banque centrale consistent à transférer les dépôts du secteur public des banques commerciales à la banque centrale et à rendre l’accès au crédit difficile pour le grand public.

Exemple de stérilisation

Les marchés émergents peuvent être exposés à des entrées de capitaux lorsque les investisseurs achètent des devises nationales pour acheter des actifs nationaux. Par exemple, un investisseur américain qui cherche à investir en Inde doit utiliser des dollars pour acheter des roupies. Si de nombreux investisseurs américains commencent à acheter des roupies, le taux de change de la roupie augmentera.

À ce stade, la banque centrale indienne peut soit laisser la fluctuation se poursuivre, ce qui peut faire grimper le prix des exportations indiennes, soit acheter des devises avec ses réserves afin de faire baisser le taux de change. Si la banque centrale décide d’acheter des devises, elle peut tenter de compenser l’augmentation des roupies sur le marché en vendant des obligations d’État libellées en roupies.