Fourniture d’appels logiciels
Qu’est-ce que la fourniture d’appels logiciels?
Une disposition soft call est une fonctionnalité ajoutée aux titres à revenu fixe, qui entre en vigueur après l’ expiration de la protection hard call, qui stipule qu’une prime doit être payée par l’ émetteur en cas de remboursement anticipé.
Points clés à retenir
- Une disposition soft call est une fonctionnalité ajoutée aux titres à revenu fixe, qui entre en vigueur après l’expiration de la protection hard call, qui stipule qu’une prime doit être payée par l’émetteur en cas de remboursement anticipé.
- Une disposition soft call augmente l’attractivité d’une obligation callable, ce qui constitue une restriction supplémentaire pour les émetteurs s’ils décident de rembourser l’émission par anticipation.
- Une disposition d’appel souple exige que l’émetteur paie aux porteurs d’obligations une prime au pair si l’obligation est appelée plus tôt.
Comprendre la fourniture d’appels logiciels
Une société émet des obligations pour lever des fonds afin de s’acquitter de ses obligations à court terme ou financer des projets d’immobilisations à long terme. Les investisseurs qui achètent ces obligations prêtent de l’argent à l’émetteur en échange de paiements d’intérêts périodiques, appelés coupons, qui représentent le rendement de l’obligation. Lorsque l’obligation arrive à échéance, le principal investissement est remboursé aux obligataires.
Parfois, les obligations sont rachetables et seront mises en évidence comme telles dans l’ acte de fiducie lors de leur émission. Une obligation remboursable est avantageuse pour l’émetteur lorsque les taux d’intérêt baissent, car cela signifierait le remboursement anticipé des obligations existantes et la réémission de nouvelles obligations à des taux d’intérêt inférieurs. Cependant, une obligation remboursable n’est pas une entreprise attrayante pour les investisseurs obligataires, car cela signifierait que les paiements d’intérêts seront arrêtés une fois que l’obligation est «appelée».
Pour encourager l’investissement dans ces titres, un émetteur peut inclure une disposition de protection d’ achat sur les obligations. Cette disposition peut être une protection d’appel fixe, lorsque l’émetteur ne peut pas appeler la liaison dans ce laps de temps, ou une disposition d’appel souple, qui entre en vigueur après l’expiration de la protection d’appel fixe.
Une disposition soft call augmente l’attractivité d’une obligation callable, ce qui constitue une restriction supplémentaire pour les émetteurs s’ils décident de rembourser l’émission tôt. Les obligations remboursables peuvent comporter une protection contre les appels souples en plus ou à la place de la protection contre les appels durs. Une disposition d’appel souple exige que l’émetteur paie aux détenteurs d’obligations une prime au pair si l’obligation est appelée par anticipation, généralement après le passage de la protection d’appel dur.
Les obligations convertibles peuvent inclure à la fois des clauses de soft et hard call, où le hard call peut expirer, mais la soft provision a souvent des conditions variables.
Considérations particulières
L’idée derrière une protection soft call est de décourager l’émetteur d’appeler ou de convertir l’obligation. Cependant, la protection soft call n’arrête pas l’émetteur si la société souhaite vraiment appeler l’obligation. L’obligation peut éventuellement être appelée, mais la provision réduit le risque pour l’investisseur en garantissant un certain niveau de rendement du titre.
La protection d’appel souple peut être appliquée à tout type d’arrangement de prêteur et d’emprunteur commercial. Les prêts commerciaux peuvent inclure des dispositions d’appel souple pour empêcher l’emprunteur de se refinancer lorsque les taux d’intérêt baissent. Les termes du contrat peuvent exiger le paiement d’une prime lors du refinancement d’un prêt dans un certain délai après la clôture, ce qui réduit le rendement effectif des prêteurs.
Appel doux ou appel dur
Une protection hard call empêche les détenteurs d’obligations de voir leurs obligations appelées avant qu’un certain temps ne se soit écoulé. Par exemple, l’acte de fiducie relatif à une obligation de 10 ans pourrait stipuler que l’obligation restera non remboursable pendant six ans. Cela signifie que l’investisseur peut profiter des revenus d’intérêts payés pendant au moins six ans avant que l’émetteur ne puisse décider de retirer les obligations du marché.
Une disposition d’appel souple peut également indiquer qu’une obligation ne peut pas être remboursée par anticipation si elle se négocie au-dessus de son prix d’émission. Pour une obligation convertible, la disposition soft call dans l’acte de fiducie pourrait souligner que l’action sous-jacente atteint un certain niveau avant la conversion des obligations. Par exemple, l’acte de fiducie pourrait stipuler que les détenteurs d’obligations remboursables recevront 3% de la prime à la première date de remboursement, 2% un an après la protection d’appel dur et 1% si l’obligation est appelée trois ans après l’expiration de la fourniture d’appels.