Commissions douces

Que sont les soft commissions?

Une commission douce, ou soft dollars, est un paiement basé sur une transaction effectué par un gestionnaire d’actifs à un courtier qui n’est pas payé en dollars réels. Les soft commissions permettent aux sociétés d’investissement et aux fonds institutionnels de couvrir certaines de leurs dépenses par des commissions de négociation, par opposition aux paiements directs normaux via des frais en dollars durs, qui doivent être déclarés. Par exemple, recevoir des recherches d’une contrepartie en échange de l’utilisation de ses services de courtage. Ainsi, la dépense serait classée comme une commission de négociation et en même temps réduirait leurs dépenses déclarées pour la recherche dans ce cas.

Le public investisseur a tendance à avoir une perception négative des accords de «soft dollar». Ils croient que les entreprises acheteuses devraient payer les dépenses sur leurs bénéfices. En tant que tel, l’utilisation de la compensation en dollars durs est de plus en plus courante.

Décomposer les commissions générales

Le recours à une compensation en dollars doux par les sociétés d’investissement enregistrées avec des pensions couvertes par l’ section 28 (e) de la loi de 1934 sur les bourses de valeurs. Les fonds spéculatifs ne sont toutefois pas couverts, car ils ne sont généralement pas enregistrés. Si des soft commissions sont employées en dehors de la réglementation de l’article 28 (e), la divulgation doit être faite aux investisseurs.

De nombreux fonds d’investissement achètent des recherches ou des services en utilisant des commissions indirectes, car cela permet au fonds d’éviter de déclarer les dépenses aux investisseurs sensibles aux coûts. Les soft commissions permettent ainsi aux fonds de financer leurs dépenses et, en fin de compte, de réduire leurs ratios de dépenses en acceptant des prix de transaction inférieurs. Ce type de reporting a souvent entraîné des problèmes de reporting pour les sociétés de fonds pour diverses raisons.

Critique de la commission douce

L’investisseur supporte essentiellement les coûts de recherche et d’autres services groupés fournis dans une transaction de soft-commission, mais un gestionnaire d’actifs ne les divulgue pas. Ils sont intégrés au coût des transactions, ce qui a une incidence sur le rendement à long terme d’un fonds. Certains pensent que les soft commissions peuvent augmenter le coût par action de l’exécution et de la compensation des transactions institutionnelles d’environ 2 à 3%, bien qu’il existe peu de recherches fiables sur la question.

L’utilisation de soft commissions manque de transparence. Ils ne sont ni comparables ni cohérents entre différents produits ou entreprises. Ce qu’un gestionnaire de placements reçoit sous forme de services peut différer de ce qu’un autre gestionnaire reçoit. En tant que tel, un investisseur ne saura jamais quelle part de ses coûts de transaction est appliquée aux services logiciels ou à son investissement réel.

Historique des commissions souples

Les soft commissions ont une longue histoire dans le secteur du courtage. Pendant de nombreuses années, la Bourse de New York a publié un barème des commissions à prix fixe. Étant donné que les courtiers ne pouvaient pas rivaliser sur les prix, ils cherchaient à gagner des affaires en fournissant des services supplémentaires, tels que la recherche. Cela était connu sous le nom de «regroupement». Au début des années 70, le gouvernement s’est penché sur la pratique des prix et a conclu plus tard qu’elle constituait une fixation des prix.

Depuis le 1er mai 1975, une date souvent appelée «1er mai» dans le secteur du courtage, les maisons de courtage devraient négocier des commissions sur chaque transaction avec chaque client. À l’approche de la date limite, les maisons de courtage ont tenté de se restructurer en offrant davantage de services et en négociant le prix de ces services séparément. Une telle restructuration – connue sous le nom de «dégroupage» – a donné naissance au courtage à escompte. Pendant ce temps, l’industrie a fait pression sur le Congrès pour que le droit de conserver, y compris le coût de la recherche d’investissement, soit offert aux clients institutionnels dans le cadre de sa commission. La règle du 1er mai a par la suite été modifiée [dans la section 28 (e)] pour donner le statut de refuge à tout fiduciaire qui paie plus que sa commission négociée pour la recherche ou les services.

Malgré les critiques, les soft commissions sont encore largement utilisées aux États-Unis. Elles sont légales ailleurs (Singapour, Hong Kong, Canada, Royaume-Uni) mais plus étroitement réglementées qu’aux États-Unis. Par exemple, les soft commissions sont légales en Australie mais doivent être pleinement et divulguées.

(Pour en savoir plus sur les soft commissions, voir le rapport d’inspection de la SEC sur les pratiques du soft dollar des courtiers, conseillers en placement et fonds communs de placement.)