Arbitrage des risques
Qu’est-ce que l’arbitrage des risques?
L’arbitrage des risques, également connu sous le nom d’ arbitrage de fusion, est une stratégie d’investissement visant à tirer profit de la réduction d’un écart entre le cours de négociation de l’action d’une cible et l’évaluation par l’acquéreur de cette action dans le cadre d’une opération de rachat envisagée. Dans une fusion d’ actions, l’arbitrage des risques consiste à acheter les actions de la cible et à vendre à découvert les actions de l’acquéreur. Cette stratégie d’investissement sera rentable si la transaction est conclue. Sinon, l’investisseur perdra de l’argent.
Points clés à retenir
- L’arbitrage des risques est une stratégie d’investissement utilisée lors des opérations de rachat qui permet à un investisseur de profiter de la différence entre le cours de négociation de l’action de la cible et la valorisation de cette action par l’acquéreur.
- Une fois que la société acquéreuse a annoncé son intention d’acheter la société cible, le cours de l’action de l’acquéreur diminue généralement, tandis que le cours de l’action de la société cible augmente généralement.
- Dans une offre entièrement en actions, un investisseur en arbitrage de risque achèterait des actions de la société cible et vendrait simultanément à découvert les actions de l’acquéreur.
- Le risque pour l’investisseur dans cette stratégie est que l’opération de prise de contrôle échoue, entraînant des pertes pour l’investisseur.
Comprendre l’arbitrage des risques
Lorsqu’une opération de fusion et acquisition (M&A) est annoncée, le cours de l’action de l’entreprise cible saute vers la valorisation fixée par l’acquéreur. L’acquéreur proposera de financer la transaction de l’une des trois manières suivantes: toutes les espèces, toutes les actions ou une combinaison d’espèces et d’actions.
Dans le cas de toutes les espèces, le cours de l’action de la cible se négociera près ou au prix de valorisation de l’acquéreur. Dans certains cas, le cours de l’action de la cible dépassera le prix d’offre parce que le marché peut croire que la cible sera mise en jeu à un soumissionnaire supérieur, ou le marché peut croire que le prix d’offre au comptant est trop bas pour les actionnaires et le conseil les administrateurs de la société cible à accepter.
Dans la plupart des cas, cependant, il existe un écart entre le prix de négociation de la cible juste après l’annonce de la transaction et le prix de l’offre de l’acheteur. Cet écart se développera si le marché pense que la transaction ne se conclura pas au prix de l’offre ou pourrait ne pas se clôturer du tout. Les puristes ne pensent pas qu’il s’agisse d’un arbitrage des risques parce que l’investisseur est simplement en train de céder le titre cible avec l’espoir ou l’espoir qu’il atteindra ou atteindra le prix d’offre tout au comptant. Ceux qui ont une définition élargie de «l’ arbitrage » feraient remarquer que l’investisseur tente de profiter d’un écart de prix à court terme.
Arbitrage des risques et offres sur toutes les actions
Dans une offre entièrement en actions, dans laquelle un ratio fixe d’actions de l’acquéreur est offert en échange d’ actions en circulation de la cible, il ne fait aucun doute que l’arbitrage des risques serait à l’œuvre. Lorsqu’une société annonce son intention d’acquérir une autre société, le cours de l’action de l’acquéreur diminue généralement, tandis que le cours de l’action de la société cible augmente généralement.
Cependant, le cours de l’action de la société cible reste souvent inférieur à la valorisation d’acquisition annoncée. Dans une offre entièrement en actions, un «arbitre de risque» (comme un tel investisseur est connu familièrement) achète des actions de la société cible et vend simultanément à découvert les actions de l’acquéreur. Si l’opération est conclue et que les actions de la société cible sont converties en actions de la société acquéreuse, l’arb de risque peut utiliser les actions converties pour couvrir sa position courte. Le jeu de l’arb de risque devient un peu plus compliqué pour une transaction impliquant des liquidités et des actions, mais les mécanismes sont en grande partie les mêmes.
L’arbitrage des risques peut également être accompli avec des options. L’investisseur achèterait des actions de la société cible et des options de vente sur les actions de la société acquéreuse.
Critique de l’arbitrage des risques
L’investisseur en arbitrage de risque est exposé au risque majeur que l’opération soit annulée ou rejetée par les régulateurs. L’opération peut être annulée pour d’autres raisons, telles que l’instabilité financière de l’une ou l’autre des sociétés ou une situation fiscale que la société acquéreuse juge défavorable. Si l’opération ne se produit pas pour une raison quelconque, le résultat habituel serait une baisse – potentiellement forte – du cours de l’action de la cible et une hausse du cours de l’action de l’acquéreur potentiel. Un investisseur qui est long sur les actions de la cible et court sur les actions de l’acquéreur subira des pertes.