Évaluez le cours de l’action avec DCF de rétro-ingénierie

Si vous avez déjà feuilleté le rapport d’un analyste boursier, vous aurez probablement rencontré une technique d’ évaluation des actions appelée analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF). DCF consiste à prévoir les flux de trésorerie futurs de l’entreprise, à appliquer un taux d’actualisation en fonction du risque de l’entreprise et à proposer une évaluation précise ou un «prix cible» pour l’action.

Le problème est que le travail de prédiction des flux de trésorerie futurs nécessite une bonne dose de conjectures. Cependant, il existe un moyen de contourner ce problème. En travaillant à rebours, en commençant par le cours actuel de l’ action, nous pouvons déterminer le flux de trésorerie que l’entreprise devrait générer pour générer sa valorisation actuelle. En fonction de la plausibilité des flux de trésorerie, nous pouvons décider si l’action vaut son prix courant.

DCF fixe un prix cible

Il existe essentiellement deux façons d’ évaluer un stock. La première, «évaluation relative», consiste à comparer une entreprise avec d’autres dans le même secteur d’activité, souvent en utilisant un rapport prix tel que prix / bénéfices, prix / ventes, prix / valeur comptable, etc. C’est une bonne approche pour aider les analystes à décider si une action est moins chère ou plus chère que ses pairs. Cependant, c’est une méthode moins fiable pour déterminer la valeur réelle du stock à elle seule.

En conséquence, de nombreux analystes préfèrent la seconde approche, l’analyse DCF, qui est censée fournir une «valorisation absolue» ou un prix de bonne foi du titre. L’approche consiste à expliquer le flux de trésorerie disponible que l’entreprise produira pour les investisseurs au cours des 10 prochaines années, par exemple, puis à calculer le montant que les investisseurs devraient payer pour ce flux de flux de trésorerie disponibles en fonction d’un taux d’actualisation approprié. Selon qu’il est supérieur ou inférieur au prix actuel du marché, le cours cible produit par DCF indique aux investisseurs si l’action est actuellement surévaluée ou sous – évaluée.

En théorie, DCF sonne bien, mais comme l’ analyse des ratios, elle présente sa part de défis pour les analystes. Parmi les défis, il y a la tâche délicate de proposer un taux d’actualisation, qui dépend d’un taux d’intérêt sans risque, du coût du capital de l’entreprise et du risque auquel son action est confrontée.

Mais un problème encore plus important est celui de prévoir des flux de trésorerie disponibles futurs fiables. S’il peut être déjà assez difficile de prédire les chiffres de l’année prochaine, modéliser des résultats précis sur une décennie est pratiquement impossible. Quelle que soit l’analyse que vous faites, le processus implique généralement autant de conjectures que de science. De plus, même un petit événement inattendu peut modifier les flux de trésorerie et rendre votre objectif de cours obsolète.

DCF de rétro-ingénierie

L’actualisation des flux de trésorerie, cependant, peut être utilisée d’une autre manière qui permet de contourner le problème délicat de l’estimation précise des flux de trésorerie futurs. Plutôt que de commencer votre analyse avec un inconnu, les flux de trésorerie futurs d’une entreprise, et d’essayer d’arriver à une valorisation de l’action cible, commencez plutôt par ce que vous savez avec certitude sur l’action: sa valorisation actuelle sur le marché. En travaillant à rebours ou en procédant à une ingénierie inverse du DCF à partir du cours de son action, nous pouvons calculer le montant d’argent que l’entreprise devra produire pour justifier ce prix.

Si le prix actuel suppose plus de flux de trésorerie que ce que l’entreprise peut produire de manière réaliste, alors nous pouvons conclure que l’action est surévaluée. Si le contraire est le cas et que les attentes du marché ne sont pas à la hauteur de ce que l’entreprise peut offrir, nous devrions en conclure qu’il est sous-évalué.

Exemple de DCF inversé

Voici un exemple très simple: Prenons une entreprise qui vend des widgets. Nous savons avec certitude que son action est de 14 $ par action et, avec un nombre total d’actions de 100 millions de dollars, la société a une capitalisation boursière de 1,4 milliard de dollars. Il n’a pas de dette et nous supposons que son coût des capitaux propres est de 12%. Cette année, la société a généré 5 millions de dollars de flux de trésorerie disponibles.

Ce que nous ne savons pas, c’est de combien le taux de croissance variables au cours de la période de 10 ans, mais dans le but de garder les choses simples, restons fidèles à un modèle en une seule étape.

Au lieu de configurer vous-même les calculs DCF, des feuilles de calcul qui ne nécessitent que les entrées sont généralement déjà disponibles. Ainsi, en utilisant une feuille de calcul DCF, nous pouvons rétroconcevoir la croissance nécessaire au cours de l’action. De nombreux sites Web fournissent un modèle DCF gratuit que vous pouvez télécharger, y compris Microsoft.

Prenez les données déjà connues: 5 millions de dollars de flux de trésorerie disponible initial, 100 millions d’actions, 3% de taux de croissance du terminal, 12% de taux d’actualisation (supposé) et insérez les chiffres appropriés dans la feuille de calcul. Après avoir saisi les données, l’objectif est de modifier le pourcentage du taux de croissance des années 1 à 5 et 6 à 10, ce qui vous donnera une valeur intrinsèque par action (IV / action) d’environ 14 $. Après quelques essais et erreurs, nous arrivons à un taux de croissance de 50% pour les 10 prochaines années, ce qui se traduit par un cours de l’action de 14 $. En d’autres termes, en évaluant l’action à 14 $ par action, le marché s’attend à ce que la société puisse augmenter son flux de trésorerie disponible d’environ 50% par an pendant les 10 prochaines années.

L’étape suivante consiste à appliquer vos propres connaissances et intuition pour juger si une performance de croissance de 50% est raisonnable. En regardant les performances passées de l’entreprise, ce taux de croissance a-t-il un sens? Pouvons-nous nous attendre à ce qu’une entreprise de widgets double plus que le double de son flux de trésorerie disponible tous les deux ans? Le marché sera-t-il assez grand pour soutenir ce niveau de croissance? D’après ce que vous savez de l’entreprise et de son marché, ce taux de croissance semble-t-il trop élevé, trop faible ou à peu près correct? L’astuce consiste à considérer autant de conditions et de scénarios plausibles différents jusqu’à ce que vous puissiez dire avec confiance si les attentes du marché sont correctes et si vous devez y investir.

La ligne de fond

Le DCF inversé n’élimine pas tous les problèmes du DCF, mais il aide certainement. Au lieu d’espérer que nos projections de flux de trésorerie disponibles sont correctes et que nous avons du mal à trouver une valeur précise pour l’action, nous pouvons reculer en utilisant des informations que nous connaissons déjà pour porter un jugement général sur la valeur de l’action.

Bien sûr, la technique ne nous libère pas complètement du travail d’estimation des flux de trésorerie. Pour évaluer les attentes du marché, vous devez tout de même avoir une bonne idée des conditions requises pour que l’entreprise les réalise. Cela dit, il est beaucoup plus facile de juger de la plausibilité d’un ensemble de prévisions plutôt que d’avoir à les établir vous-même.