Rendement des capitaux propres – ROE
Qu’est-ce que le rendement des capitaux propres (ROE)?
Le rendement des capitaux propres (ROE) est une mesure de la performance financière calculée en divisant le bénéfice net par les capitaux propres. Étant donné que les capitaux propres sont égaux à l’actif d’une entreprise moins sa dette, le ROE est considéré comme le rendement de l’actif net. Le ROE est considéré comme une mesure de la rentabilité d’une société par rapport aux capitaux propres.
Points clés à retenir
- Le retour sur capitaux propres (ROE) mesure la rentabilité d’une entreprise par rapport aux capitaux propres.
- Le fait qu’un ROE soit jugé satisfaisant dépendra de ce qui est normal pour le secteur ou les pairs de l’entreprise.
- En guise de raccourci, les investisseurs peuvent considérer un ROE proche de la moyenne à long terme du S&P 500 (14%) comme un ratio acceptable et tout ce qui est inférieur à 10% comme médiocre.
Comment calculer le rendement des capitaux propres
Le ROE est exprimé en pourcentage et peut être calculé pour n’importe quelle entreprise si le résultat net et les capitaux propres sont tous deux des nombres positifs. Le bénéfice net est calculé avant les dividendes versés aux actionnaires ordinaires et après les dividendes aux actionnaires privilégiés et les intérêts aux prêteurs.
Le revenu net est le montant du revenu, net des dépenses et des impôts qu’une entreprise génère pour une période donnée. Les capitaux propres moyens sont calculés en ajoutant les capitaux propres en début de période. Le début et la fin de la période doivent coïncider avec la période au cours de laquelle le revenu net est gagné.
Le bénéfice net de la dernière année fiscale complète, ou des 12 derniers mois, se trouve dans le compte de résultat – une somme de l’activité financière au cours de cette période. Les capitaux propres proviennent du bilan – un bilan courant de toute l’histoire d’une société en matière de variations des actifs et des passifs.
Il est recommandé de calculer le ROE sur la base des capitaux propres moyens sur une période en raison de l’inadéquation entre le compte de résultat et le bilan.
Que vous dit le ROE?
Que le ROE soit jugé bon ou mauvais dépendra de ce qui est normal parmi les pairs d’une action. Par exemple, les services publics ont de nombreux actifs et dettes au bilan par rapport à un revenu net relativement faible. Un ROE normal dans le secteur des services publics pourrait être de 10% ou moins. Une entreprise de technologie ou de vente au détail avec des comptes de bilan plus petits par rapport au bénéfice net peut avoir des niveaux de ROE normaux de 18% ou plus.
Une bonne règle d’or consiste à cibler un ROE égal ou juste au-dessus de la moyenne du groupe de pairs. Par exemple, supposons qu’une entreprise, TechCo, a maintenu un ROE stable de 18% au cours des dernières années par rapport à la moyenne de ses pairs, qui était de 15%. Un investisseur pourrait conclure que la direction de TechCo utilise au-dessus de la moyenne les actifs de l’entreprise pour créer des profits. Les ratios ROE relativement élevés ou faibles varieront considérablement d’un groupe industriel ou d’un secteur à l’autre. Lorsqu’elle est utilisée pour évaluer une entreprise par rapport à une autre entreprise similaire, la comparaison sera plus significative. Un raccourci courant pour les investisseurs est de considérer un rendement des capitaux propres proche de la moyenne à long terme du S&P 500 (14%) comme un ratio acceptable et tout ce qui est inférieur à 10% comme médiocre.
Utilisation du ROE pour estimer les taux de croissance
Les taux de croissance durable et les taux de croissance des dividendes peuvent être estimés à l’aide du ROE, en supposant que le ratio est à peu près en ligne ou juste au-dessus de la moyenne de son groupe de pairs. Bien qu’il puisse y avoir des défis, le ROE peut être un bon point de départ pour développer des estimations futures du taux de croissance d’une action et du taux de croissance de ses dividendes. Ces deux calculs sont des fonctions l’un de l’autre et peuvent être utilisés pour faciliter la comparaison entre des entreprises similaires.
Pour estimer le taux de croissance futur d’une entreprise, multipliez le ROE par le taux de rétention de l’entreprise. Le taux de rétention est le pourcentage du bénéfice net qui est conservé ou réinvesti par l’entreprise pour financer sa croissance future.
ROE et taux de croissance durable
Supposons qu’il existe deux entreprises avec un ROE et un résultat net identiques, mais des ratios de rétention différents. La société A a un ROE de 15% et retourne 30% de son bénéfice net aux actionnaires sous forme de dividende, ce qui signifie que la société A conserve 70% de son bénéfice net. L’entreprise B a également un ROE de 15% mais ne restitue que 10% de son bénéfice net aux actionnaires pour un taux de rétention de 90%.
Pour l’entreprise A, le taux de croissance est de 10,5%, soit le ROE multiplié par le taux de rétention, soit 15% fois 70%. Le taux de croissance de l’entreprise B est de 13,5%, soit 15% fois 90%.
Cette analyse est appelée le modèle de taux de croissance durable. Les investisseurs peuvent utiliser ce modèle pour faire des estimations sur l’avenir et pour identifier les actions qui peuvent être risquées parce qu’elles sont en avance sur leur capacité de croissance durable. Une action dont la croissance est plus lente que son taux soutenable pourrait être sous-évaluée, ou le marché pourrait ignorer les signes risqués de la société. Dans les deux cas, un taux de croissance bien supérieur ou inférieur au taux viable justifie une enquête supplémentaire.
Cette comparaison semble rendre l’entreprise B plus attractive que la société A, mais elle ignore les avantages d’un taux de dividende plus élevé qui peut être favorisé par certains investisseurs. Nous pouvons modifier le calcul pour estimer le taux de croissance des dividendes de l’action, qui peut être plus important pour les investisseurs à revenu.
Estimation du taux de croissance des dividendes
Poursuivant notre exemple ci-dessus, le taux de croissance des dividendes peut être estimé en multipliant le ROE par le ratio de distribution. Le ratio de distribution est le pourcentage du revenu net qui est retourné aux actionnaires ordinaires sous forme de dividendes. Cette formule nous donne un taux de croissance du dividende durable, ce qui favorise la société A.
Le taux de croissance du dividende de la société A est de 4,5%, soit le ROE multiplié par le ratio de distribution, soit 15% multiplié par 30%. Le taux de croissance des dividendes de l’entreprise B est de 1,5%, soit 15% fois 10%. Une action dont le dividende augmente bien au-dessus ou en dessous du taux de croissance durable du dividende peut indiquer des risques qui devraient être étudiés.
Utilisation du ROE pour identifier les problèmes
Il est raisonnable de se demander pourquoi un ROE moyen ou légèrement supérieur à la moyenne est bon plutôt qu’un ROE double, triple ou même supérieur à la moyenne de leur groupe de pairs. Les actions avec un ROE très élevé ne sont-elles pas une meilleure valeur?
Parfois, un ROE extrêmement élevé est une bonne chose si le résultat net est extrêmement élevé par rapport aux capitaux propres, car la performance d’une entreprise est si forte. Cependant, un ROE extrêmement élevé est souvent dû à un petit compte de capitaux propres par rapport au résultat net, ce qui indique un risque.
Bénéfices incohérents
Le premier problème potentiel avec un ROE élevé pourrait être des bénéfices incohérents. Imaginez une entreprise, LossCo, qui n’est pas rentable depuis plusieurs années. Les pertes de chaque année sont enregistrées au bilan dans la partie capitaux propres en tant que «perte non conservée». Les pertes ont une valeur négative et réduisent les capitaux propres. Supposons que LossCo a eu une aubaine au cours de la dernière année et est revenu à la rentabilité. Le dénominateur dans le calcul du ROE est désormais très petit après de nombreuses années de pertes, ce qui rend son ROE trompeusement élevé.
Dette excédentaire
Un deuxième problème qui pourrait entraîner un ROE élevé est le surendettement. Si une entreprise a emprunté de manière agressive, elle peut augmenter le ROE car les capitaux propres sont égaux aux actifs moins la dette. Plus une entreprise a de dettes, moins les capitaux propres peuvent baisser. Un scénario courant est lorsqu’une entreprise emprunte de grandes sommes de dette pour racheter ses propres actions. Cela peut gonfler le bénéfice par action (BPA), mais cela n’affecte pas la performance réelle ou les taux de croissance.
Revenu net négatif
Enfin, un résultat net négatif et des capitaux propres négatifs peuvent créer un ROE artificiellement élevé. Cependant, si une entreprise a une perte nette ou des capitaux propres négatifs, le ROE ne doit pas être calculé.
Si les capitaux propres sont négatifs, le problème le plus courant est un endettement excessif ou une rentabilité incohérente. Cependant, il existe des exceptions à cette règle pour les entreprises qui sont rentables et qui utilisent les flux de trésorerie pour racheter leurs propres actions. Pour de nombreuses entreprises, il s’agit d’une alternative au versement de dividendes, et cela peut éventuellement réduire suffisamment les capitaux propres (les rachats sont soustraits des capitaux propres) pour rendre le calcul négatif.
Dans tous les cas, des niveaux de ROE négatifs ou extrêmement élevés doivent être considérés comme un signe d’avertissement qui mérite d’être étudié. Dans de rares cas, un ratio ROE négatif pourrait être dû à un programme de rachat d’actions soutenu par les flux de trésorerie et à une excellente gestion, mais c’est le résultat le moins probable. Dans tous les cas, une entreprise dont le ROE est négatif ne peut pas être évaluée par rapport à d’autres actions dont le ROE est positif.
Limitations du ROE
Un ROE élevé n’est peut-être pas toujours positif. Un ROE démesuré peut être le signe d’un certain nombre de problèmes, tels que des profits incohérents ou un endettement excessif. En outre, un ROE négatif dû à une société ayant une perte nette ou des capitaux propres négatifs ne peut pas être utilisé pour analyser l’entreprise, ni être utilisé pour comparer avec des entreprises avec un ROE positif.
ROE vs retour sur capital investi
Alors que le rendement des capitaux propres examine le profit qu’une entreprise peut générer par rapport aux capitaux propres, le rendement du capital investi (ROIC) va encore plus loin dans ce calcul.
Le but du ROIC est de déterminer le montant d’argent après dividendes qu’une entreprise fait en fonction de toutes ses sources de capital, qui comprennent les capitaux propres et la dette. Le ROE examine dans quelle mesure une entreprise utilise les capitaux propres, tandis que le ROIC vise à déterminer dans quelle mesure une entreprise utilise tout son capital disponible pour gagner de l’argent.
Exemple de ROE utilisé
Par exemple, imaginez une entreprise avec un revenu annuel de 1 800 000 $ et des capitaux propres moyens de 12 000 000 $. Le ROE de cette entreprise serait le suivant:
ROE=($1,800,000$12,000,000)=15%ROE = \ left (\ frac {\ $ 1,800,000} {\ $ 12,000,000} \ right) = 15 \%ROE=(1$2,000,000
Prenons l’exemple d’Apple Inc. (AAPL ) – pour l’exerciceclos le 29 septembre 2018, la société a généré un bénéfice net de 59,5 milliards de dollars américains.À la fin de l’exercice, ses capitaux propres s’élevaient à 107,1 milliards de dollars contre 134 milliards de dollars au début. Le rendement des capitaux propres d’Apple est donc de 49,4%, soit 59,5 milliards de dollars / ((107,1 milliards de dollars + 134 milliards de dollars) / 2).
Par rapport à ses pairs, Apple a un ROE très fort.
- Amazon.com Inc. (AMZN ) a enregistré un rendement des capitaux propres de 27% en 2018,
- Microsoft Corp. (MSFT ) 23% au T3 2018, et
- Google – désormais connu sous le nom d’Alphabet Inc. (GOOGL ) 12% pour le troisième trimestre de 2018.
Comment calculer le ROE à l’aide d’Excel
Comme indiqué ci-dessus, la formule de calcul du ROE d’une entreprise est son bénéfice net divisé par les capitaux propres. Voici comment utiliser Microsoft Excel pour configurer le calcul du ROE:
- Dans Excel, commencez par cliquer avec le bouton droit sur la colonne A. Ensuite, déplacez le curseur vers le bas et cliquez avec le bouton gauche sur la largeur de la colonne. Ensuite, modifiez la valeur de largeur de colonne à 30 unités par défaut et cliquez sur OK. Répétez cette procédure pour les colonnes B et C.
- Ensuite, entrez le nom d’une société dans la cellule B1 et le nom d’une autre société dans la cellule C1.
- Ensuite, entrez «Revenu net» dans la cellule A2, «Capitaux propres» dans la cellule A3 et «Rendement des capitaux propres» dans la cellule A4.
- Mettez la formule pour «Return on Equity» = B2 / B3 dans la cellule B4 et entrez la formule = C2 / C3 dans la cellule C4.
- Une fois que cela est terminé, entrez les valeurs correspondantes pour «Bénéfice net» et «Capitaux propres» dans les cellules B2, B3, C2 et C3.
Analyse du ROE et DuPont
Alors que le ROE peut facilement être calculé en divisant le bénéfice net par les capitaux propres, une technique appelée décomposition de DuPont peut être utilisée pour décomposer le calcul du ROE en étapes supplémentaires. Créée par la société américaine de produits chimiques DuPont dans les années 1920, cette analyse peut aider à identifier les facteurs qui contribuent le plus (ou le moins) au ROE d’une entreprise.
Il existe deux versions de l’analyse DuPont, la première comportant trois étapes:
Alternativement, la version en cinq étapes est la suivante:
ROE=EBTS