Option réelle
Qu’est-ce qu’une vraie option?
Une véritable option est un droit économiquement valable de faire ou d’abandonner un choix dont disposent les dirigeants d’une entreprise, souvent concernant des projets commerciaux ou des opportunités d’investissement. Il est qualifié de «réel» car il fait généralement référence à des projets impliquant une immobilisation corporelle (comme des machines, des terrains et des bâtiments, ainsi qu’un inventaire), au lieu d’un instrument financier.
Les options réelles diffèrent donc des contrats d’options financières car elles impliquent des actifs « sous-jacents » réels (c’est-à-dire physiques) et ne sont pas échangeables en tant que titres.
Points clés à retenir
- Une véritable option donne à la direction d’une entreprise le droit, mais non l’obligation, d’entreprendre certaines opportunités commerciales ou certains investissements.
- L’option réelle fait référence aux projets impliquant des actifs corporels par rapport aux instruments financiers.
- Les vraies options peuvent inclure la décision d’étendre, de reporter ou d’attendre, ou d’abandonner complètement un projet.
- Les options réelles ont une valeur économique, que les analystes financiers et les dirigeants d’entreprise utilisent pour éclairer leurs décisions.
Comprendre les options réelles
Les vraies options sont des choix que la direction d’une entreprise se donne la possibilité de faire afin d’étendre, de modifier ou de réduire des projets en fonction de l’évolution des conditions économiques, technologiques ou du marché. La prise en compte des options réelles affecte l’évaluation des investissements potentiels, bien que les évaluations couramment utilisées ne tiennent pas compte des avantages potentiels fournis par les options réelles.
À l’aide de l’analyse de la valeur des options réelles (ROV), les gestionnaires peuvent estimer le coût d’opportunité de la poursuite ou de l’abandon d’un projet et prendre de meilleures décisions en conséquence.
Il est important de noter que les options réelles ne font pas référence à un instrument financier dérivé, comme les contrats d’options d’achat et de vente, qui donnent respectivement au détenteur le droit d’acheter ou de vendre un actif sous-jacent. Au lieu de cela, les vraies options sont des opportunités qu’une entreprise peut ou non exploiter ou réaliser.
Par exemple, investir dans une nouvelle usine de fabrication peut offrir à une entreprise de réelles options pour introduire de nouveaux produits, consolider ses opérations ou effectuer d’autres ajustements en réponse à l’évolution des conditions du marché. Au moment de décider d’investir dans la nouvelle installation, la société doit tenir compte de la valeur réelle de l’option fournie par l’installation. D’autres exemples d’options réelles incluent les possibilités de fusions et acquisitions ( M&A ) ou de coentreprises.
Évaluation des options réelles
La valeur précise des options réelles peut être difficile à établir ou à estimer. Par exemple, la valeur réelle d’une option peut être réalisée par une entreprise qui entreprend des projets socialement responsables, comme la construction d’un centre communautaire. Ce faisant, l’entreprise peut réaliser un avantage qui facilite l’obtention des permis ou l’approbation nécessaires pour d’autres projets. Cependant, il est difficile de déterminer la valeur financière exacte de ces avantages.
En traitant de telles options réelles, l’équipe de direction d’une entreprise tient compte du potentiel de valeur réelle de l’option dans le processus de prise de décision, même si la valeur est nécessairement quelque peu vague et incertaine. Bien sûr, la principale différence entre les options réelles et les contrats dérivés est que ces derniers se négocient souvent en bourse et ont une valeur numérique en termes de prix ou de prime. Les vraies options, en revanche, sont beaucoup plus subjectives. Mais, en utilisant une combinaison d’expérience et d’évaluations financières, la direction devrait avoir une idée de la valeur du projet envisagé et si cela en vaut la peine.
Pourtant, les techniques d’évaluation des options réelles semblent souvent similaires à la tarification des contrats d’options financières, où le prix au comptant ou le prix du marché actuel se réfère à la valeur actuelle nette ( VAN ) actuelle d’un projet. La valeur actuelle nette est le flux de trésorerie attendu à la suite du nouveau projet, mais ces flux sont actualisés par un taux qui pourrait autrement être gagné pour ne rien faire. Le taux alternatif ou taux d’ actualisation pourrait être le taux d’un bon du Trésor américain, par exemple. Si les bons du Trésor paient 3%, le projet ou les flux de trésorerie doivent produire un rendement supérieur à 3%; sinon, cela ne vaudrait pas la peine d’être poursuivi.
Certains modèles d’évaluation utilisent la terminologie des marchés dérivés dans laquelle le prix d’exercice correspond aux coûts non récupérables impliqués dans le projet. Dans le monde des dérivés, le prix d’exercice serait le prix auquel le contrat d’options se convertit en un titre sous-jacent sur lequel repose. De même, la date d’expiration d’un contrat d’options pourrait être remplacée par le délai dans lequel la décision commerciale doit être prise. Les contrats d’options comportent également une composante de volatilité, qui mesure le niveau de risque d’un investissement. Plus le risque est élevé, plus l’option est chère. Les options réelles doivent également tenir compte du risque encouru, et il pourrait également lui être attribué une valeur similaire à la volatilité.
D’autres méthodes d’évaluation des options réelles comprennent les simulations de Monte Carlo, qui utilisent des calculs mathématiques pour attribuer des probabilités à divers résultats compte tenu de certaines variables et de certains risques.
Considérations particulières
Raisonnement heuristique
L’analyse des options réelles est encore souvent considérée comme une heuristique – une règle de base, permettant une flexibilité et une prise de décision rapide dans un environnement complexe et en constante évolution – basée sur des critères financiers solides. L’heuristique réelle des options est simplement la reconnaissance de la valeur incarnée dans la flexibilité de choisir parmi des alternatives malgré le fait que leurs valeurs objectives ne peuvent pas être déterminées mathématiquement avec un certain degré de certitude.
Même si un modèle quantitatif est utilisé pour valoriser une option réelle, le choix du modèle lui-même repose sur le jugement et souvent sur une approche par essais et erreurs, car les choix disponibles peuvent varier selon les entreprises et les chefs de projet.
Avoir des options donne la liberté de faire des choix optimaux dans les décisions, comme quand et où effectuer une dépense en capital spécifique. Divers choix de gestion pour effectuer des investissements peuvent donner aux entreprises de réelles options pour prendre des mesures supplémentaires à l’avenir, en fonction des conditions de marché existantes.
En bref, les vraies options concernent les entreprises qui prennent des décisions et des choix qui leur accordent la plus grande flexibilité et les avantages potentiels concernant d’éventuelles décisions ou choix futurs.
Des choix qui relèvent des options réelles
Les choix auxquels les dirigeants d’entreprise sont confrontés et qui relèvent généralement de l’analyse des options réelles relèvent de trois catégories de gestion de projet.
- Le premier groupe comprend les options relatives à la taille d’un projet. En fonction de l’analyse ROV, des options peuvent exister pour étendre, contracter ou étendre et contracter le projet au fil du temps, compte tenu de diverses éventualités.
- Le deuxième groupe concerne la durée de vie d’un projet – pour en lancer un, retarder le démarrage d’un projet, abandonner un projet existant ou planifier la séquence des étapes du projet.
- Le troisième groupe d’options réelles concerne les opérations du projet: la flexibilité des processus, la gamme de produits et l’échelle opérationnelle, entre autres.
Les options réelles sont les plus appropriées lorsque l’environnement économique et les conditions du marché liés à un projet particulier sont à la fois très volatils et flexibles. Les environnements stables ou rigides ne bénéficieront pas beaucoup du ROV et devraient plutôt utiliser des techniques de financement d’entreprise plus traditionnelles. De même, le ROV n’est applicable que lorsque la stratégie d’entreprise d’une entreprise se prête à la flexibilité, dispose d’un flux d’informations suffisant et de fonds suffisants pour couvrir les risques de baisse potentiels associés aux options réelles.
Exemple réel d’options réelles
La McDonald’s Corporation (MCD) possède des restaurants dans plus de 100 pays. Disons que les dirigeants de l’entreprise réfléchissent à la décision d’ouvrir d’autres restaurants en Russie. L’expansion relèverait de la catégorie d’une véritable option d’expansion. L’investissement ou la dépense en capital devrait être calculé, y compris le coût des bâtiments physiques, des terrains, du personnel et de l’équipement.
Cependant, les dirigeants de McDonald’s devraient décider si les revenus tirés des nouveaux restaurants seront suffisants pour contrer tout risque potentiel de pays et de politique, ce qui est difficile à évaluer.
Le même scénario pourrait également produire une véritable option d’attendre ou de reporter l’ouverture de tout restaurant jusqu’à ce qu’une situation politique particulière se résout d’elle-même. Il y a peut-être des élections à venir, et le résultat pourrait avoir un impact sur la stabilité du pays ou sur l’environnement réglementaire.