Mettre la disposition

Qu’est-ce que Put Provision?

Une disposition de vente permet à un obligataire de revendre une obligation à l’émetteur au pair, ou à sa valeur nominale, après une période spécifiée, mais avant la date d’échéance de l’obligation.

Comprendre la disposition Put

Essentiellement, une disposition de vente est à l’emprunteur ce qu’une disposition d’achat est à l’émetteur de l’obligation. Lorsqu’une obligation est achetée, l’ émetteur précisera les dates auxquelles le détenteur de l’obligation peut choisir d’exercer la disposition de vente et de rembourser son obligation prématurément pour recevoir le montant du principal. Une disposition de vente précisera généralement plusieurs dates auxquelles l’obligation peut être remboursée avant la date d’échéance. Des dates multiples permettent au détenteur d’obligations de réévaluer son investissement tous les quelques années, au cas où il souhaiterait le racheter pour un réinvestissement.

L’exercice de la disposition de vente signifiera que le détenteur de l’obligation ne recevra pas le plein rendement anticipé ou le rendement à l’échéance (YTM) de l’investissement. Cependant, il offre une protection au détenteur d’ obligations contre des pertes indésirables sur son investissement. Par exemple, si la valeur de l’obligation diminue en raison de la hausse des taux d’intérêt ou de la détérioration de la cote de crédit de l’émetteur, une disposition de vente protégera le détenteur de l’obligation des pertes potentielles découlant de ces événements. Cette protection est due à la mise en place d’un prix plancher de l’obligation, qui est sa valeur principale.

Cependant, si le détenteur de l’obligation a acheté l’obligation alors que les taux d’intérêt étaient élevés et que les taux d’intérêt ont baissé depuis, il est peu probable que le détenteur de l’obligation veuille exercer la disposition de vente puisque son placement à revenu fixe  rapporte toujours le même taux de rendement plus élevé. S’ils devaient racheter l’obligation et réinvestir dans un autre titre à revenu fixe, ils auraient très probablement un rendement inférieur en raison des taux d’intérêt disponibles plus bas. En outre, l’investisseur peut préférer continuer à recevoir les coupons de paiement de l’obligation au lieu de simplement percevoir le paiement unique du principal par le rachat.

Exercice d’une disposition de vente

Un investisseur exercera probablement la disposition de vente dans une obligation s’il a des raisons de croire que l’émetteur de l’obligation sera en défaut de paiement lorsque l’obligation arrivera à échéance. Un investisseur peut se tourner vers des agences de notation telles que Moody’s et Standard & Poor’s (S&P) pour obtenir une évaluation de la probabilité de défaut de l’émetteur d’obligations. Cependant, il convient de noter que de nombreuses obligations assorties de conditions de vente sont garanties par des tiers, tels que des banques. Ainsi, si un émetteur n’est pas en mesure d’effectuer ses paiements sur les obligations remboursées, le détenteur de l’obligation peut toujours se voir garantir le paiement par le tiers.

Les dispositions de placement protègent le détenteur d’obligations du risque de réinvestissement. Supposons que les taux d’intérêt augmentent et que le détenteur d’obligations soupçonne qu’un type d’investissement différent pourrait finalement être plus lucratif que celui qu’il détient actuellement. Ils pourraient exercer la disposition de vente et rembourser cette obligation pour réinvestir dans l’autre instrument. Par exemple, un détenteur d’obligations peut acheter une obligation lorsque les taux d’intérêt sont à 3,25%. Cependant, si les taux d’intérêt montent à 4,75%, ils peuvent commencer à considérer le taux de leur obligation de 3,25% comme peu souhaitable et vouloir la racheter, afin de la réinvestir au taux d’intérêt actuel plus élevé.