Note protégée par le principal – PPN

Que signifie un billet à capital protégé?

Un billet à capital protégé (PPN) est un titre à revenu fixe qui garantit un rendement minimum égal à l’investissement initial de l’investisseur (le montant principal), quelle que soit la performance des actifs sous-jacents.

Ces investissements sont conçus pour les investisseurs averses au risque qui souhaitent protéger leurs investissements tout en participant aux gains des mouvements de marché favorables.

Les billets principaux protégés sont également appelés billets liés garantis.

Comprendre la note protégée par le principal (PPN)

Un billet à capital protégé (PPN) est un produit de financement structuré qui garantit un taux de rendement d’au moins le montant du principal investi, tant que le billet est détenu jusqu’à l’échéance. Un PPN est structuré comme une obligation à coupon zéro – une obligation qui ne verse aucun intérêt jusqu’à son échéance – et une option avec un gain lié à un actif, un indice ou un indice de référence sous-jacent. En fonction de la performance de l’actif, de l’indice ou de l’indice de référence lié, le gain variera. Par exemple, si le gain est lié à un indice boursier, tel que Russell 2000, et que l’indice augmente de 30%, l’investisseur recevra la totalité du gain de 30%. En effet, le capital protégé des titres promet de rendre le capital d’un investisseur, au moment de l’échéance, avec le gain supplémentaire de la performance de l’indice si cet indice se négocie dans une certaine fourchette.

Un inconvénient des billets à capital protégé est que la garantie du principal dépend de la solvabilité de l’émetteur ou du garant. Par conséquent, la perspective d’un rendement garanti n’est pas tout à fait exacte dans le cas où, si l’émetteur fait faillite et fait défaut sur la totalité ou la plupart de ses paiements, y compris le remboursement du capital investi par l’investisseur, l’investisseur perdrait son capital. Étant donné que ces produits sont essentiellement des créances non garanties, les investisseurs tombent sous le niveau des créanciers garantis.

En outre, les investisseurs doivent conserver ces billets jusqu’à l’échéance afin de recevoir le paiement intégral. Étant donné que ces billets peuvent avoir des échéances à long terme, les investissements PPN peuvent être coûteux pour les investisseurs qui doivent immobiliser leurs fonds pendant de longues périodes en plus de payer les intérêts imputés courus sur les billets chaque année. Les retraits anticipés peuvent être soumis à des frais de retrait et les retraits partiels peuvent réduire le montant disponible lors d’un rachat complet.

Limites

Le côté obscur des principaux billets protégés a été mis en lumière après l’effondrement de Lehman Brothers et le début de la crise du crédit de 2008. Les frères Lehman avaient émis bon nombre de ces billets et les courtiers les inséraient dans les portefeuilles de leurs clients qui n’avaient que peu ou pas de connaissance de ces produits. Les retours sur les PPN étaient plus compliqués que ce qui était présenté en surface aux clients. Par exemple, pour un investisseur dans l’un de ces billets pour gagner le rendement de l’indice qui était lié au paiement de la note, ainsi que pour récupérer le capital, les petits caractères peuvent indiquer que l’indice ne peut pas chuter de 25% ou plus. à partir de son niveau à la date d’émission. Il ne peut pas non plus s’élever de plus de 27% au-dessus de ce niveau. Si l’indice dépasse ces niveaux pendant la période de détention, les investisseurs ne récupèrent que leur principal.

Un investisseur qui ne souhaite pas faire face aux complications des titres PPN individuels peut opter pour des fonds à capital protégé. Les principaux fonds protégés sont des fonds à gestion monétaire qui se composent principalement de billets à capital protégé structurés pour protéger le capital d’un investisseur. Les rendements de ces fonds sont imposés comme un revenu ordinaire plutôt que comme des gains en capital ou des dividendes fiscalement avantageux. De plus, les frais facturés par le fonds sont utilisés pour financer les positions sur dérivés utilisées pour garantir le rendement du capital et minimiser le risque.