Obligations préfinancées

Qu’est-ce qu’une obligation préfinancée?

Une obligation préfinancée est une obligation émise par le gouvernement, généralement municipale, où les fonds nécessaires pour le rembourser à la date de remboursement sont mis de côté dans un compte séquestre.

Comprendre les obligations préfinancées

Les obligations préfinancées sont des obligations dont les intérêts et le principal sont garantis par des titres sans risque dans un compte séquestre. Les investisseurs sont plus susceptibles d’acheter cette obligation car il existe une source de revenus dédiée, presque comme une garantie, déjà en place pour les paiements de coupons. Les obligations préfinancées sont émises par les municipalités qui souhaitent obtenir une cote de crédit plus élevée pour leur dette. Étant donné que les obligations émises par l’État ne sont pas gagées par la pleine confiance du gouvernement américain, la garantie sous-jacente minimise le risque de défaut.

L’émetteur d’obligations préfinancées n’est pas tenu de générer des flux de trésorerie pour s’acquitter de ses obligations de paiement sur l’obligation puisque le paiement est effectué via le compte séquestre. Le séquestre est garanti par des titres du Trésor sans risque, tels que des bons du Trésor, qui génèrent des intérêts qui sont utilisés pour payer les coupons. L’obligation préfinancée et les titres américains ont généralement la même échéance. Le paiement des intérêts sans risque permet à l’entité émettrice de fixer un taux de coupon plus bas sur l’obligation que le taux sur une obligation comparable à coupon zéro. Ainsi, les émetteurs d’obligations municipales bénéficient d’un pré-remboursement en réduisant leurs coûts d’emprunt à long terme.

La qualité de crédit d’une obligation est déterminée par le niveau de risque que l’obligation est perçue comme ayant. Une obligation à faible risque aura une qualité de crédit plus élevée et, par conséquent, une cote de crédit plus élevée qu’une obligation à risque plus élevé. Naturellement, les investisseurs sont plus attirés par les obligations mieux notées étant donné que ces obligations présentent un risque de défaut plus faible. Ainsi, pour inciter les prêteurs à prêter de l’argent, les municipalités émettent des obligations préfinancées.

Le prix des obligations préfinancées fluctue en fonction des fluctuations des taux du marché. Les obligations comportent un risque de réinvestissement mais des paiements de coupon sans défaut. Les obligations préfinancées offrent les avantages fiscaux des obligations municipales ordinaires, mais sont exposées à moins de risques. La garantie du gouvernement fédéral réduit le risque de détérioration du crédit de l’émetteur. Pourtant, les obligations préfinancées sont généralement classées comme des obligations pourries étant donné qu’elles sont principalement vendues par des entités qui ont peu ou pas de flux de trésorerie. Si les fonds du séquestre sont prélevés avant l’échéance de l’obligation et que l’émetteur ne dispose pas de suffisamment de liquidités pour récupérer les paiements de l’obligation, il existe un risque que l’émetteur fasse défaut. Avec la structure préfinancée, une entreprise supporte le coût supplémentaire de création du fonds séquestre et les frais de souscription sur l’argent séquestre.

Certaines obligations préfinancées sont des titres défaits, c’est-à-dire qui ne sont plus comptabilisés au bilan de l’émetteur. Au lieu de cela, la créance est transférée de l’émetteur au fonds séquestre. Les titres utilisés comme garantie sont suffisants pour faire face à tous les paiements de principal et d’intérêts sur les obligations en circulation à leur échéance. Si, pour une raison quelconque, les fonds utilisés pour la défaisance s’avéraient insuffisants pour honorer le paiement futur de l’encours de la dette, l’émetteur continuerait d’être légalement tenu d’effectuer le paiement de cette dette à partir des revenus promis. Les obligations préfinancées qui sont annulées auront une disposition dans l’accord d’entiercement exigeant que l’émetteur des obligations préfinancées comble tout déficit du compte séquestre, mais cela est peu probable.