Théorie du portefeuille post-moderne (PMPT)
Qu’est-ce que la théorie du portefeuille post-moderne (PMPT)?
La théorie du portefeuille post-moderne (PMPT) est une méthodologie d’optimisation de portefeuille qui utilise le risque de baisse des rendements au lieu de la variance moyenne des rendements des investissements utilisée par la théorie moderne du portefeuille (MPT). Les deux théories décrivent comment les actifs risqués devraient être évalués et comment les investisseurs rationnels devraient utiliser la diversification pour parvenir à l’optimisation du portefeuille. La différence réside dans la définition du risque de chaque théorie et dans la manière dont ce risque influence les rendements attendus.
Points clés à retenir
- La théorie du portefeuille postmoderne (PMPT) est une méthodologie utilisée pour l’optimisation du portefeuille qui utilise le risque de baisse des rendements.
- Le PMPT contraste avec la théorie moderne du portefeuille (MPT); tous deux détaillent la manière dont les actifs risqués doivent être évalués tout en soulignant les avantages de la diversification, la différence entre les théories étant la manière dont ils définissent le risque et son impact sur les rendements.
- Brian M. Rom et Kathleen Ferguson, deux concepteurs de logiciels, ont créé le PMPT en 1991 lorsqu’ils pensaient qu’il y avait des failles dans la conception de logiciels utilisant le MPT.
- Le PMPT utilise l’écart-type des rendements négatifs comme mesure du risque, tandis que la théorie moderne du portefeuille utilise l’écart-type de tous les rendements comme mesure du risque.
- Le ratio Sortino a été introduit dans la rubrique PMPT pour remplacer le ratio Sharpe de MPT en tant que mesure des rendements ajustés au risque et amélioré sa capacité à classer les résultats d’investissement.
Comprendre la théorie du portefeuille post-moderne (PMPT)
Le PMPT a été conçu en 1991 lorsque les concepteurs de logiciels Brian M. Rom et Kathleen Ferguson ont perçu qu’il y avait des failles et des limites importantes avec les logiciels basés sur le MPT et ont cherché à différencier les logiciels de construction de portefeuille développés par leur société, Sponsor-Software Systems Inc.
La théorie utilise l’ écart type des rendements négatifs comme mesure du risque, tandis que la théorie moderne du portefeuille utilise l’écart type de tous les rendements comme mesure du risque. Après que l’économiste Harry Markowitz ait lancé le concept de MPT en 1952, remportant plus tard le prix Nobel d’économie pour son travail centré sur l’établissement d’un cadre quantitatif formel de risque et de rendement pour la prise de décisions d’investissement, le MPT est resté la principale école de pensée sur la gestion de portefeuille. depuis de nombreuses décennies et il continue d’être utilisé par les gestionnaires financiers.
Rom et Ferguson ont noté deux limites importantes du MPT: ses hypothèses selon lesquelles les rendements des investissements de tous les portefeuilles et titres peuvent être représentés avec précision par une distribution elliptique conjointe, telle que la distribution normale, et que la variance des rendements du portefeuille est la bonne mesure de risque d’investissement.
Rom et Ferguson ont ensuite raffiné et présenté leur théorie du PMPT dans un article de 1993 dans The Journal of Performance Management. Le PMPT a continué d’évoluer et de s’étendre au fur et à mesure que les universitaires du monde entier ont testé ces théories et vérifié leur mérite.
Composantes de la théorie du portefeuille postmoderne (PMPT)
Les différences de risque, telles que définies par l’écart type des rendements, entre le PMPT et le MPT sont le facteur clé dans la construction du portefeuille. Le MPT suppose un risque symétrique alors que le PMPT suppose un risque asymétrique. Le risque à la baisse est mesuré par la semi-déviation cible, appelée déviation à la baisse, et capture ce que les investisseurs craignent le plus: avoir des rendements négatifs.
Le ratio Sortino a été le premier nouvel élément introduit dans la rubrique PMPT par Rom et Ferguson, conçu pour remplacer le ratio Sharpe de MPT en tant que mesure du rendement ajusté au risque, et amélioré sa capacité à classer les résultats d’investissement. L’asymétrie de la volatilité, qui mesure le rapport entre le pourcentage d’une distribution de la variance totale des rendements supérieurs à la moyenne et des rendements inférieurs à la moyenne, était la deuxième statistique d’analyse de portefeuille à ajouter à la rubrique PMPT.
Théorie du portefeuille post-moderne (PMPT) vs théorie du portefeuille moderne (MPT)
Le MPT se concentre sur la création de portefeuilles d’investissement avec des actifs non corrélés; si un actif subit un impact négatif dans un portefeuille, les autres actifs ne le sont pas nécessairement. C’est l’idée derrière la diversification. Par exemple, si un investisseur a des actions pétrolières et technologiques dans son portefeuille et qu’une nouvelle réglementation gouvernementale sur les sociétés pétrolières nuit aux bénéfices des sociétés pétrolières, leurs actions perdront de la valeur; cependant, les valeurs technologiques ne seront pas affectées. Les gains des actions technologiques compenseront les pertes des actions pétrolières.
Le MPT est la principale méthode dans laquelle les portefeuilles d’investissement sont construits aujourd’hui. La théorie est la base de l’investissement passif. Cependant, de nombreux investisseurs cherchent à augmenter leurs rendements au-delà de ce que l’investissement passif peut apporter ou à réduire leur risque de manière plus significative; ou les deux. Ceci est connu comme la recherche d’ alpha; des rendements qui battent le marché, et c’est l’idée derrière les portefeuilles activement gérés, le plus souvent mis en œuvre par les gestionnaires de placements, en particulier les hedge funds. C’est là qu’entre en jeu la théorie postmoderne du portefeuille, selon laquelle les gestionnaires de portefeuille cherchent à comprendre et à intégrer les rendements négatifs dans leurs calculs de portefeuille.