Comprendre l’importance des marges d’exploitation
La marge opérationnelle d’ une entreprise peut fournir aux investisseurs des informations importantes sur la valeur et la rentabilité d’une entreprise. Les résultats de cet examen sont un aspect important d’une analyse de stock. Avant de décider d’acheter ou non une action, les investisseurs examineront divers facteurs critiques qui indiquent la performance actuelle d’une entreprise et sa rentabilité à l’avenir. Ce type d’analyse est appelé analyse fondamentale.
Lors du processus d’évaluation de la marge opérationnelle d’une entreprise, les investisseurs devront également comprendre le résultat opérationnel, les charges opérationnelles et la différence entre les coûts fixes et variables.
Pourquoi les marges d’exploitation sont-elles importantes?
Le bénéfice d’exploitation (également appelé bénéfice d’exploitation ) est le revenu moins les dépenses d’exploitation pour une période donnée, comme un trimestre ou une année. La marge d’exploitation est un pourcentage calculé comme le bénéfice d’exploitation pour une période donnée divisé par les revenus pour la même période.
Afin d’effectuer une comparaison précise des entreprises, les marges d’exploitation ne devraient être utilisées que pour comparer des entreprises qui opèrent dans le même secteur et qui ont des modèles commerciaux similaires.
La marge opérationnelle est le pourcentage des revenus qu’une entreprise génère et qui peut être utilisé pour payer les investisseurs de l’entreprise (à la fois les investisseurs en actions et les investisseurs en dette) et les impôts de l’entreprise. C’est une mesure clé dans l’analyse de la valeur d’une action. Toutes choses égales par ailleurs, plus la marge opérationnelle est élevée, mieux c’est. L’utilisation d’un pourcentage est également très utile pour comparer les entreprises les unes par rapport aux autres ou analyser les résultats d’exploitation d’une entreprise sur différents scénarios de revenus.
Points clés à retenir
- Une marge opérationnelle est une mesure importante du bénéfice réalisé par une entreprise après déduction des coûts de production variables, tels que les matières premières ou les salaires.
- Une entreprise a besoin d’une marge opérationnelle saine pour payer ses coûts fixes, tels que les intérêts sur la dette ou les impôts.
- Une marge opérationnelle élevée est un bon indicateur qu’une entreprise est bien gérée et représente potentiellement moins de risque qu’une entreprise dont la marge opérationnelle est inférieure.
- En plus d’examiner les marges d’exploitation, les investisseurs qui effectuent une analyse fondamentale d’une action évaluent également d’autres mesures clés, telles que le coût des marchandises vendues (COG), les dépenses hors caisse et le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA ).
Coûts fixes et variables
Les revenus peuvent être obtenus de différentes manières, selon le type d’entreprise. De même, les dépenses d’exploitation proviennent de diverses sources et peuvent être classées en coûts fixes ou en coûts variables. Étant donné que les dépenses d’exploitation sont un élément clé du calcul des marges d’exploitation d’une entreprise, il est important de comprendre comment ces coûts fixes et variables sont calculés.
Coûts fixes
Les analystes caractérisent souvent les dépenses comme étant de nature «fixe» ou «variable». Un coût fixe est un coût qui reste relativement stable à mesure que l’activité commerciale et les revenus changent. Une dépense de loyer en est un exemple. Si une entreprise loue ou loue une propriété, elle paie généralement un montant fixe chaque mois ou chaque trimestre. Ce montant ne change pas, que les affaires soient bonnes ou mauvaises à ce moment-là.
Coûts variables
En revanche, un coût variable est celui qui change à mesure que l’activité commerciale évolue. Un exemple est le coût d’achat des matières premières pour une opération de fabrication. Les entreprises manufacturières doivent acheter plus de matières premières lorsque les affaires s’accélèrent; par conséquent, le coût d’achat des matières premières augmente à mesure que les revenus augmentent.
Levier d’exploitation
L’analyse de la combinaison de coûts fixes et variables d’une entreprise, appelée levier d’exploitation d’ une entreprise, est souvent importante dans l’analyse des marges d’exploitation et des flux de trésorerie. Lorsque le chiffre d’affaires augmente, les marges d’exploitation des entreprises à forte intensité de coûts fixes ont le potentiel d’augmenter plus rapidement que celles à coût variable (l’inverse est également vrai).
Étant donné que l’analyse des capitaux propres implique la projection des résultats d’exploitation futurs, il est essentiel de comprendre l’importance relative des coûts fixes. Les analystes doivent comprendre comment les marges d’exploitation évolueront à l’avenir compte tenu de certaines hypothèses de croissance des revenus.
Prise en compte du coût des marchandises vendues (COGS)
Une forme spéciale et importante de dépense est le coût des marchandises vendues (COGS). Pour les entreprises qui vendent des produits qu’elles fabriquent, ajoutent de la valeur ou simplement distribuent, le coût des marchandises vendues est comptabilisé à l’aide de calculs d’inventaire. La formule de base du COGS est:
COGS = BI + P – EI
Où:
- BI commence l’inventaire
- P est les achats d’inventaire pour la période
- EI met fin à l’inventaire
COGS s’efforce de mesurer le coût des stocks vendus au cours d’une période; le montant réel engagé pour acheter des stocks peut être nettement supérieur ou inférieur. En compensant l’inventaire de début et de fin, les entreprises tentent de mesurer le coût du volume réel de produit vendu au cours de la période.
Les revenus moins les COGS sont connus sous le nom de marge brute, qui est un élément clé du bénéfice d’exploitation. Le profit brut mesure le montant du profit généré avant les frais généraux qui ne peuvent pas être inventoriés, tels que les frais de vente, généraux et administratifs (SG&A). Les frais généraux et administratifs peuvent inclure des éléments tels que les salaires du personnel administratif ou les frais de publicité et de matériel promotionnel.
Le bénéfice brut divisé par les revenus est une valeur en pourcentage appelée marge brute. L’analyse de la marge brute est primordiale dans les projets d’analyse des capitaux propres, car le COGS est souvent l’élément de dépense le plus important pour une entreprise et se trouve dans son compte de résultat. Les analystes examinent souvent la marge brute lorsqu’ils comparent des entreprises ou évaluent la performance d’une seule entreprise dans un contexte historique.
Considérations particulières
Dépenses non monétaires
Les investisseurs doivent également comprendre la différence entre les dépenses en espèces et les dépenses hors trésorerie lors de l’analyse des résultats d’exploitation. Une dépense hors caisse est une charge d’exploitation du compte de résultat qui ne nécessite pas de décaissement. Un exemple est lacharge d’ amortissement. Selon les principes comptables généralement reconnus (PCGR), lorsqu’une entreprise achète un actif à long terme (tel que de l’équipement lourd), le montant dépensé pour acheter cet actif n’est pas passé en charges de la même manière que les frais de location ou le coût des matières premières.
Au lieu de cela, le coût est réparti sur la durée de vie utile de l’équipement, et donc une petite partie du coût global est allouée au compte de résultat sur un certain nombre d’années sous forme de dotation aux amortissements, même si aucune autre sortie de trésorerie n’a eu lieu.. Notez que les dépenses non monétaires sont souvent affectées à d’autres lignes de dépenses dans le compte de résultat. Un bon moyen de saisir l’effet des dépenses non monétaires consiste à examiner attentivement la section d’exploitation de l’état des flux de trésorerie.
C’est en grande partie à cause des charges hors caisse que le résultat opérationnel diffère du cash flow opérationnel. Les investisseurs sont avisés de considérer la proportion du bénéfice d’exploitation qui est attribuable aux dépenses hors caisse.
Bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA)
Les analystes calculent souvent le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement ( BAIIA ) pour mesurer le bénéfice d’exploitation basé sur la trésorerie.
Puisqu’il exclut les dépenses non monétaires, l’EBITDA pourrait être meilleur que le bénéfice d’exploitation pour mesurer le montant des flux de trésorerie générés par les opérations disponibles pour les investisseurs. Après tout, les dividendes doivent être payés en espèces et non en revenus. Comme pour la marge brute et la marge opérationnelle, les analystes utilisent l’EBITDA pour calculer la marge d’EBITDA, et ils utilisent ce chiffre pour faire des comparaisons d’entreprises et des analyses historiques de l’entreprise.
La ligne de fond
Afin d’évaluer correctement la plupart des actions, les investisseurs doivent saisir la capacité de l’entreprise à générer des flux de trésorerie d’exploitation. Il est donc essentiel de comprendre les notions de résultat opérationnel et d’EBITDA. Comme pour la plupart des aspects de l’analyse financière, les comparaisons numériques peuvent en dire plus sur une entreprise que sur les paramètres financiers réels. En calculant les marges, les investisseurs peuvent mieux mesurer la capacité d’une entreprise à générer un bénéfice d’exploitation dans des contextes concurrentiels et historiques.