Rendement obligataire négatif
Qu’est-ce qu’un rendement obligataire négatif?
Un rendement obligataire négatif se produit lorsqu’un investisseur reçoit moins d’argent à l’ échéance de l’ obligation que le prix d’achat initial de l’obligation. Un rendement obligataire négatif est une situation inhabituelle dans laquelle les émetteurs de dette sont payés pour emprunter.
En d’autres termes, les déposants, ou acheteurs d’obligations, versent effectivement à l’émetteur d’obligations un montant net à l’échéance au lieu de gagner un rendement grâce aux revenus d’intérêts.
Points clés à retenir
- Un rendement obligataire négatif se produit lorsqu’un investisseur reçoit moins d’argent à l’échéance de l’obligation que le prix d’achat initial de l’obligation.
- Même en tenant compte du taux du coupon ou du taux d’intérêt payé par l’obligation, une obligation à rendement négatif signifie que l’investisseur a perdu de l’argent à l’échéance.
- Les obligations à rendement négatif sont achetées en tant qu’actifs refuges en période de turbulence et par les gestionnaires de fonds de pension et de fonds spéculatifs pour l’allocation d’actifs.
Comprendre les rendements obligataires négatifs
Les obligations sont des titres de créance généralement émis par des entreprises et des gouvernements pour lever des fonds. Les investisseurs achètent les obligations à leur valeur nominale, qui est le principal investi.
En retour, les investisseurs reçoivent généralement un taux d’intérêt – appelé taux du coupon – pour la détention de l’obligation. Chaque obligation a une date d’échéance, c’est-à-dire lorsque l’investisseur se fait rembourser le montant du principal initialement investi ou la valeur nominale de l’obligation.
Valeur des obligations
Les obligations précédemment émises et vendues par des investisseurs avant l’échéance se négocient sur le marché secondaire appelé marché obligataire. Les prix des obligations augmentent et diminuent en fonction des diverses conditions économiques et monétaires d’une économie.
Le prix initial d’une obligation correspond généralement à sa valeur nominale, qui peut être de 100 $ ou 1 000 $ par obligation. Cependant, le marché obligataire pourrait fixer le prix de l’obligation différemment en fonction d’un certain nombre de facteurs, notamment les conditions économiques, l’offre et la demande d’obligations, la durée jusqu’à l’expiration et la qualité du crédit de l’entité émettrice. En conséquence, un investisseur peut ne pas recevoir la valeur nominale de l’obligation lorsqu’il la vend.
En règle générale, un investisseur peut acheter une obligation à 95 $, par exemple, et recevoir la valeur nominale de 100 $ à l’échéance. En d’autres termes, l’investisseur aurait acheté l’obligation à un escompte (95 $) par rapport à la valeur nominale (100 $). Les obligations à rendement négatif se traduiraient par un investisseur recevant moins de remboursement à l’échéance, ce qui signifie qu’un investisseur pourrait payer 102 $ pour l’obligation et récupérer 100 $ à l’échéance. Cependant, le taux du coupon ou le taux d’intérêt payé par l’obligation joue également sur le fait que l’obligation a un rendement négatif.
Rendement des obligations
Les obligations négociées sur le marché libre peuvent effectivement générer un rendement obligataire négatif si le prix de l’obligation se négocie à une prime suffisante. N’oubliez pas que le prix d’une obligation évolue à l’inverse de son rendement ou de son taux d’intérêt; plus le prix d’une obligation est élevé, plus le rendement est bas.
La raison de la relation inverse entre le prix et le rendement est due, en partie, au fait que les obligations sont des placements à taux fixe. Les investisseurs pourraient vendre leurs obligations si l’on s’attend à ce que les taux d’intérêt augmentent dans les mois à venir et opter pour les obligations à taux plus élevé plus tard.
À l’inverse, les investisseurs obligataires peuvent acheter des obligations, entraînant une hausse des prix, s’ils pensent que les taux d’intérêt vont baisser à l’avenir parce que les obligations à taux fixe existantes auront un taux ou un rendement plus élevé. En d’autres termes, lorsque les prix des obligations augmentent, les investisseurs s’attendent à des taux plus bas sur le marché, ce qui augmente la demande d’obligations à taux fixe émises antérieurement en raison de leurs rendements plus élevés. À un moment donné, le prix d’une obligation peut augmenter suffisamment pour impliquer un rendement négatif pour l’acheteur.
Pourquoi les investisseurs achètent des obligations à rendement négatif
Les investisseurs intéressés par l’achat d’obligations à rendement négatif comprennent les banques centrales, les compagnies d’assurance et les fonds de pension, ainsi que les investisseurs de détail. Cependant, il existe diverses raisons distinctes pour l’achat d’obligations à rendement négatif.
Allocation d’actifs et actifs nantis
De nombreux fonds spéculatifs et sociétés d’investissement qui gèrent des fonds communs de placement doivent répondre à certaines exigences, notamment la répartition de l’actif. L’allocation d’actifs signifie que les investissements au sein du fonds doivent avoir une partie allouée aux obligations pour aider à créer un portefeuille diversifié.
L’affectation d’une partie d’un portefeuille à des obligations vise à réduire ou à couvrir le risque de perte d’autres investissements, tels que les actions. En conséquence, ces fonds doivent détenir des obligations, même si le rendement financier est négatif.
Les obligations sont souvent utilisées comme garantie de financement et doivent donc être détenues quel que soit leur prix ou leur rendement.
Gain de change et risque de déflation
Certains investisseurs pensent qu’ils peuvent encore gagner de l’argent même avec des rendements négatifs. Par exemple, les investisseurs étrangers pourraient penser que le taux de change de la devise augmentera, ce qui compenserait le rendement obligataire négatif.
En d’autres termes, un investisseur étranger convertirait son investissement dans la devise d’un pays lors de l’achat de l’obligation d’État et reconvertirait la devise dans la devise locale de l’investisseur lors de la vente de l’obligation. L’investisseur aurait un gain ou une perte simplement en raison de la fluctuation du taux de change, quels que soient le rendement et le prix de l’investissement obligataire.
Sur le plan intérieur, les investisseurs pourraient s’attendre à une période de déflation ou à une baisse des prix dans l’économie, ce qui leur permettrait de gagner de l’argent en utilisant leur épargne pour acheter plus de biens et de services.
Actifs Safe Haven
Les investisseurs pourraient également être intéressés par des rendements obligataires négatifs si la perte est inférieure à ce qu’elle serait avec un autre investissement. En période d’incertitude économique, de nombreux investisseurs se précipitent pour acheter des obligations parce qu’elles sont considérées comme des valeurs refuges. Ces achats sont appelés le commerce de fuite vers la sécurité sur le marché obligataire.
Pendant une telle période, les investisseurs pourraient accepter une obligation à rendement négatif, car le rendement négatif pourrait être beaucoup moins une perte qu’une perte potentielle à deux chiffres en pourcentage sur les marchés boursiers. Par exemple, les obligations gouvernementales japonaises (JGB) sont des valeurs refuges populaires pour les investisseurs internationaux et ont parfois payé un rendement négatif.
Exemple de rendement obligataire négatif
Vous trouverez ci-dessous un exemple de deux obligations, dont l’une rapporte un revenu tandis que l’autre a un rendement négatif au moment de l’échéance de l’obligation.
Bond ABC possède les attributs financiers suivants:
- Date d’échéance de quatre ans
- Valeur nominale de 100 $
- Taux d’intérêt du coupon de 5%
- Prix de l’obligation pour 105 $
L’obligation ABC a été achetée moyennant une prime, ce qui signifie que le prix de 105 $ était plus élevé que sa valeur nominale de 100 $ à payer à l’échéance. Au début, l’obligation peut être considérée comme à rendement négatif ou comme une perte pour l’investisseur. Cependant, nous devons inclure le taux du coupon de l’obligation de 5% par an ou de 5 $ à l’investisseur.
Ainsi, bien que l’investisseur ait payé 5 $ de plus pour l’obligation au départ, les 20 $ en paiements de coupon (5 $ par an pendant quatre ans) créent un bénéfice net de 15 $ ou un rendement positif.
Bond XYZ possède les attributs financiers suivants:
- Date d’échéance de quatre ans
- Valeur nominale de 100 $
- Taux d’intérêt du coupon de 0%
- Prix de l’obligation pour 106 $
L’obligation XYZ a également été achetée moyennant une prime, ce qui signifie que le prix de 106 $ était plus élevé que sa valeur nominale de 100 $ à payer à l’échéance. Cependant, le taux de coupon de l’obligation de 0% par an rend l’obligation à rendement négatif. En d’autres termes, si les investisseurs détiennent l’obligation jusqu’à l’échéance, ils perdront 6 $ (106 $ – 100 $).
La perte de 6 $ se traduit par une perte de 6% en termes de pourcentage et, lorsqu’elle est étalée sur quatre ans, elle équivaut à un rendement négatif de -1,5% (-6% / 4 ans) par an.