Négociation tardive

Qu’est-ce que le trading de fin de journée?

La négociation de fin de journée est la pratique illégale consistant à enregistrer les transactions exécutées après les heures d’ouverture comme ayant eu lieu avant le calcul par un OPC de sa valeur liquidative quotidienne (VNI). Il est normalement associé aux hedge funds passant des ordres d’achat ou de rachat d’actions de fonds communs de placement après l’heure à laquelle la valeur liquidative de la période en cours (généralement quotidienne) est officiellement calculée, mais recevant un prix, généralement plus avantageux, basé sur la valeur liquidative de la période précédente. cela a déjà été documenté.

Comprendre le trading de fin de journée

Les opérations de fin de journée consistent à passer des ordres d’achat ou de rachat d’actions de fonds communs de placement après que la valeur liquidative a déjà été calculée. Ces transactions permettent à l’acheteur de profiter des informations publiées après la fixation du prix du fonds commun de placement chaque jour, mais avant de pouvoir être ajusté le jour suivant.

Par exemple, une composante importante d’un fonds commun de placement peut annoncer des bénéfices après les heures d’ouverture qui peuvent avoir une incidence importante sur la valeur du fonds le lendemain. Les opérations de fin de journée peuvent diluer la valeur des actions d’un fonds commun de placement, ce qui nuit aux investisseurs à long terme. Il est important de noter que le trading de fin de journée ne doit pas être confondu avec la pratique tout à fait légale et acceptable du trading après les heures normales.

Les systèmes illégaux de négociation de fin de journée impliquent généralement que des fonds spéculatifs établissent des relations spéciales avec des fonds communs de placement pour acheter et vendre les actions de ce fonds commun de placement après les heures d’ouverture, mais que cette transaction est enregistrée comme étant exécutée avant le moment où la valeur liquidative de ce fonds commun de placement est calculée (normalement 4: 00 h 00 heure de l’Est). Cette pratique offre aux hedge funds une opportunité, qui n’est pas disponible pour tous les investisseurs, de profiter potentiellement d’événements qui se produisent après la fermeture du marché. Ces hedge funds peuvent ensuite partager une partie des gains illicites avec des fonds communs de placement en échange de leur coopération.

Les opérations de fin de journée enfreignent les lois fédérales sur les valeurs mobilières concernant le prix auquel les actions de fonds communs de placement doivent être achetées ou rachetées. La SEC a conclu que ce type d’activité fraudait des investisseurs innocents dans ces fonds communs de placement en donnant au trader de fin de journée un avantage non disponible pour les autres investisseurs.

Règlement sur les opérations de fin de journée

Les opérations de fin de journée sont illégales en vertu de plusieurs lois fédérales sur les valeurs mobilières, notamment l’article 17 (a) du Securities Act de 1933, l’article 10 (b) de la Securities Exchange Act de 1934 et la règle 10b-5.12

Les règles originales de négociation de fin de journée exigeaient que les courtiers et les conseillers en placement vérifient à quel moment les transactions étaient effectuées. Si les fonds communs de placement recevaient des ordres après avoir calculé la valeur liquidative pour la journée, ils pourraient toujours exécuter des transactions après le fait s’ils étaient certifiés comme étant placés plus tôt. L’idée était de permettre aux clients d’effectuer des transactions par lots, mais l’inconvénient était que les fonds communs de placement n’avaient aucun moyen de savoir si des transactions illicites étaient effectuées.

Ces règles ont causé de nombreux problèmes dans le passé. Par exemple, Geek Securities est un courtier et un conseiller en placement qui a étémis en examen pour avoir reçu des instructions de négociation de ses clients après 16 h 00, heure de l’Est et avoir exécuté ces transactions comme si des instructions de négociation avaient été reçues avant cette heure. Le conseiller a utilisé une machine d’horodatage pour dissimuler les activités de négociation tardive et utiliser des conversations téléphoniques non documentées.

La Securities and Exchange Commission a apporté des changements importants aux règles sur les opérations de fin de journée dans les modifications proposées en 2003 et 2004. Les nouvelles règles exigeaient que les ordres d’achat et de rachat de fonds communs de placement soient reçus par le fonds avant le moment où il calcule la valeur liquidative et l’augmentation des les informations à fournir dans le prospectus des fonds concernant le market timing. Ces règles ont transféré la responsabilité aux fonds communs de placement pour assurer l’application.

Exemple d’amendes SEC pour les opérations de fin de journée

L’ancien fonds spéculatif britannique Pentagon Capital Management a été condamné à une amende de 98,6 millions de dollars par la Securities and Exchange Commission pour des infractions de fin de journée survenues entre février 2001 et septembre 2003. Le hedge fund a effectué des transactions de fin de journée par l’intermédiaire de son courtier, Trautman Wasserman & Co., pour profiter illégalement des informations publiées après la fixation des prix des fonds communs de placement à la fin de chaque journée.

Le fonds spéculatif a fait valoir que les transactions n’impliquaient pas de fraude ou de tromperie en vertu des lois fédérales sur les valeurs mobilières et qu’il ne pouvait être tenu responsable en tant que conseiller en placement puisqu’il ne communiquait pas directement avec les fonds communs de placement. Mais, les tribunaux ont statué que «l’intention trompeuse est inhérente à l’acte de négociation tardive» et qu’ils avaient le dernier mot sur le consentement des communications même si le courtier-négociant était en dernier ressort responsable du placement des transactions.

La ligne de fond

Les opérations de fin de journée consistent à passer des ordres d’achat ou de rachat d’actions de fonds communs de placement après que la valeur liquidative a déjà été calculée. Cette pratique est illégale en vertu de plusieurs réglementations fédérales sur les valeurs mobilières et il y a eu plusieurs cas documentés d’actes d’accusation et d’amendes résultant de transactions tardives.