L’indice de volatilité: lire le sentiment du marché

Le Chicago Board of Options Exchange (CBOE) crée et suit un indice appelé indice de volatilité (VIX), basé sur la volatilité implicite des options de l’indice S&P 500. Cet article explore comment le VIX est utilisé comme indicateur de marché contraire, comment le sentiment institutionnel peut être mesurée par le VIX et pourquoi une compréhension du VIX tend à favoriser à long et court met.

Mesurer les mouvements du marché

Les investisseurs tentent de mesurer et de suivre les grands acteurs du marché et les institutions sur les marchés boursiers depuis plus de 100 ans. Suivre le flux de fonds de ces pipelines géants peut être un élément essentiel du succès de l’investissement. Traditionnellement, les petits investisseurs cherchent à voir où les institutions accumulent ou distribuent des actions et essaient d’utiliser leur plus petite échelle pour passer devant le sillage – surveiller le VIX ne concerne pas tant les institutions qui achètent et vendent des actions, mais si les institutions tentent de se couvrir leurs portefeuilles.

Il est important de se rappeler que ces grands acteurs du marché sont comme des paquebots – ils ont besoin de beaucoup de temps et d’eau pour changer de direction. Si les institutions pensent que le marché devient baissier, elles ne peuvent pas décharger rapidement l’action. Au lieu de cela, ils achètent des contrats d’options de vente et / ou vendent des contrats d’options d’achat pour compenser certaines des pertes attendues.

Le VIX permet de surveiller ces institutions car il agit à la fois comme une mesure de l’offre et de la demande d’options ainsi que comme un ratio put / call. Un contrat d’option peut être composé de valeur intrinsèque et extrinsèque. La valeur intrinsèque correspond à la contribution des actions à la prime d’option, tandis que la valeur extrinsèque correspond au montant payé par rapport au prix des actions. La valeur extrinsèque se compose de facteurs tels que la valeur temps, qui est le montant de la prime payée jusqu’à l’expiration, et la volatilité implicite, qui est de combien plus ou moins une prime d’option gonfle ou diminue, en fonction de l’offre et de la demande d’options.

Comme indiqué précédemment, le VIX est la volatilité implicite des options de l’indice S&P 500. Ces options utilisent des prix d’exercice si élevés et les primes sont si chères que très peu d’investisseurs de détail sont prêts à les utiliser. Normalement, les investisseurs d’options de détail opteront pour un substitut moins coûteux, comme une option sur le SPDR S&P 500 ETF Trust ( fonds négocié en bourse qui suit l’indice S&P 500. Si les institutions sont baissiers, ils achèteront probablement puts comme une forme d’assurance de portefeuille.

Le VIX augmente en raison de la demande accrue pour les options de vente, mais gonfle également parce que l’augmentation de la demande des options de vente entraînera une hausse de la volatilité implicite. Comme à tout moment de pénurie pour tout produit, le prix augmentera car la demande dépasse considérablement l’offre.

Mantra Maxims

L’un des premiers mantras que l’on apprend par rapport au VIX est « Lorsque le VIX est élevé, il est temps d’acheter. Lorsque le VIX est bas, regardez ci-dessous! »La figure ci-dessous tente d’identifier diverseszones de support et de résistance qui ont existé tout au long de l’histoire du VIX, remontant à sa création en 1997. Remarquez comment le VIX a établi une zone de support proche du niveau de 19 points au début de son existence et y est revenu les années précédentes. Des zones de support et de résistance se sont formées au fil du temps, même sur le marché tendance de 2003-2005.

Lorsque le VIX atteint le niveau de résistance, il est considéré comme élevé et constitue un signal d’achat d’actions, en particulier celles qui reflètent le S&P 500. Les rebonds de support indiquent des sommets du marché et avertissent d’un éventuel repli du S&P 500.

La propriété élastique de la volatilité implicite est peut-être l’élément le plus important à tirer de la figure 1. Une analyse rapide du graphique montre que le VIX rebondit entre une plage d’environ 18 à 35 la plupart du temps, mais a des valeurs aberrantes aussi basses que 10 et aussi élevées que 85. De manière générale, le VIX revient finalement à la moyenne. Comprendre ce trait est utile, tout comme la nature contraire du VIX peut aider les investisseurs d’options à prendre de meilleures décisions. Même après l’extrême baisse de 2008-2009, le VIX est revenu dans sa fourchette normale.

Optimisation des options

Si nous regardons le mantra VIX susmentionné, dans le contexte de l’investissement d’options, nous pouvons voir quelles stratégies d’options sont les mieux adaptées à cette compréhension.

«Si le VIX est élevé, il est temps d’acheter» nous dit que les acteurs du marché sont trop baissiers et que la volatilité implicite a atteint sa capacité. Cela signifie que le marché deviendra probablement haussier et que la volatilité implicite reviendra probablement vers la moyenne. La stratégie d’option optimale est d’être delta positif et vega négatif; c’est-à-dire que les options de vente courtes seraient la meilleure stratégie. Delta positif signifie simplement que lorsque le cours des actions augmente, le prix de l’option augmente également, tandis que le vega négatif se traduit par une position qui profite de la baisse de la volatilité implicite.

« Lorsque le VIX est bas, regardez ci-dessous! » nous dit que le marché est sur le point de baisser et que la volatilité implicite va s’accélérer. Lorsqu’on s’attend à ce que la volatilité implicite augmente, une stratégie d’options baissière optimale consiste à être delta négatif et vega positif (c’est-à-dire que les options de vente longues seraient la meilleure stratégie).

Dérivés pendant le découplage

Bien que cela soit rare, il y a des moments où la relation normale entre le VIX et le S&P 500 change ou «se découplera». La figure 2 montre un exemple d’escalade simultanée du S&P 500 et du VIX. Ceci est courant lorsque les institutions s’inquiètent de la surachat du marché, tandis que d’autres investisseurs, en particulier le public de détail, sont dans une frénésie d’achat ou de vente. Cette «exubérance irrationnelle» peut amener les institutions à se couvrir trop tôt ou au mauvais moment. Si les institutions peuvent se tromper, elles ne le sont pas pendant très longtemps; par conséquent, un découplage doit être considéré comme un avertissement indiquant que la tendance du marché s’apprête à s’inverser.

La ligne de fond

Le VIX est un indicateur à contre-courant qui aide non seulement les investisseurs à rechercher les hauts, les bas et les accalmies de la tendance, mais leur permet également de se faire une idée du sentiment des grands acteurs du marché. Cela n’est pas seulement utile pour se préparer aux changements de tendance, mais également lorsque les investisseurs déterminent quelle stratégie de couverture d’options convient le mieux à leur portefeuille.