Indice de volatilité Cboe (VIX)
Qu’est-ce que l’indice de volatilité Cboe (VIX)?
L’indice de volatilité Cboe (VIX) est un indice en temps réel qui représente les attentes du marché quant à la force relative des variations de prix à court terme de l’indice S&P 500 (SPX). Parce qu’il est dérivé des prix des options d’indice SPX avec des dates d’expiration à court terme, il génère une projection de la volatilité à 30 jours. La volatilité, ou la vitesse à laquelle les prix changent, est souvent considérée comme un moyen d’évaluer le sentiment du marché, et en particulier le degré de peur parmi les acteurs du marché.
L’index est plus communément connu par son symbole boursier et est souvent appelé simplement «le VIX». Il a été créé par le Chicago Board Options Exchange (CBOE) et est maintenu par Cboe Global Markets. C’est un indice important dans le monde du trading et de l’investissement car il fournit une mesure quantifiable du risque de marché et des sentiments des investisseurs.
Points clés à retenir
- L’indice de volatilité Cboe, ou VIX, est un indice de marché en temps réel représentant les anticipations de volatilité du marché au cours des 30 prochains jours.
- Les investisseurs utilisent le VIX pour mesurer le niveau de risque, de peur ou de stress sur le marché lorsqu’ils prennent des décisions d’investissement.
- Les traders peuvent également négocier le VIX en utilisant une variété d’options et de produits négociés en bourse, ou utiliser les valeurs VIX pour évaluer les dérivés.
Comment fonctionne le VIX?
Pour les instruments financiers comme les actions, la volatilité est une mesure statistique du degré de variation de leur cours de négociation observé sur une période donnée. Le 27 septembre 2018, les actions de Texas Instruments Inc. ( TXN ) et d’Eli Lilly & Co. ( LLY ) ont clôturé autour de niveaux de prix similaires de 107,29 $ et 106,89 $ par action, respectivement.
Cependant, un examen de leurs mouvements de prix au cours du dernier mois (septembre) indique que TXN (Blue Graph) a connu des fluctuations de prix beaucoup plus importantes que celles de LLY (Orange Graph). TXN avait une volatilité plus élevée que LLY sur la période d’un mois.
L’extension de la période d’observation aux trois derniers mois (juillet à septembre) inverse la tendance: LLY avait une fourchette de fluctuations de prix beaucoup plus large que celle de TXN, ce qui est complètement différent de l’observation précédente faite sur un mois. LLY avait une volatilité plus élevée que TXN au cours de la période de trois mois.
La volatilité tente de mesurer une telle ampleur des mouvements de prix qu’un instrument financier subit sur une certaine période de temps. Plus les fluctuations de prix sont dramatiques dans cet instrument, plus le niveau de volatilité est élevé, et vice versa.
Comment la volatilité est-elle mesurée
La volatilité peut être mesurée en utilisant deux méthodes différentes. Le premier est basé sur la réalisation de calculs statistiques sur les prix historiques sur une période donnée. Ce processus implique le calcul de divers nombres statistiques, comme la moyenne (moyenne), la variance et enfin l’ écart type sur les ensembles de données historiques sur les prix.
La valeur de l’écart type qui en résulte est une mesure du risque ou de la volatilité. Dans les tableurs comme MS Excel, il peut être directement calculé à l’aide de la fonction STDEVP () appliquée sur la fourchette des cours boursiers. Cependant, la méthode de l’écart type est basée sur de nombreuses hypothèses et peut ne pas être une mesure précise de la volatilité. Puisqu’il est basé sur les prix passés, le chiffre qui en résulte est appelé «volatilité réalisée» ou « volatilité historique (HV) ». Pour prédire la volatilité future pour les X prochains mois, une approche couramment suivie est de la calculer pour les X derniers mois et de s’attendre à ce que le même schéma suivra.
La deuxième méthode pour mesurer la volatilité consiste à déduire sa valeur telle qu’impliquée par les prix des options. Les options sont des instruments dérivés dont le prix dépend de la probabilité que le prix actuel d’une action particulière bouge suffisamment pour atteindre un niveau particulier (appelé prix d’ exercice ou prix d’exercice ).
Par exemple, disons que l’action IBM se négocie actuellement à un prix de 151 $ l’action. Il existe une option d’achat sur IBM avec un prix d’exercice de 160 $ et un mois avant l’expiration. Le prix d’une telle option d’achat dépendra de la probabilité perçue par le marché que le cours de l’action IBM passe du niveau actuel de 151 $ au-dessus du prix d’exercice de 160 $ dans le mois restant à expiration. Étant donné que la possibilité que de tels mouvements de prix se produisent dans le laps de temps donné est représentée par le facteur de volatilité, diverses méthodes d’évaluation des options (comme le modèle de Black Scholes ) incluent la volatilité comme paramètre d’entrée intégral. Les prix des options étant disponibles sur le marché libre, ils peuvent être utilisés pour calculer la volatilité du titre sous-jacent (action IBM dans ce cas). Une telle volatilité, implicite ou déduite des prix du marché, est appelée « volatilité implicite (IV) » prospective.
Bien qu’aucune des méthodes ne soit parfaite car les deux ont leurs propres avantages et inconvénients ainsi que des hypothèses sous-jacentes variables, elles donnent toutes deux des résultats similaires pour le calcul de la volatilité qui se situent dans une fourchette étroite.
Étendre la volatilité au niveau du marché
Dans le monde des investissements, la volatilité est un indicateur de l’ampleur (ou de la petite) variation du cours d’une action, d’un indice sectoriel ou d’un indice au niveau du marché, et elle représente le niveau de risque associé à un titre, à un secteur particulier., ou marché. L’exemple ci-dessus de TXN et de LLY spécifique aux actions peut être étendu au niveau du secteur ou du marché. Si la même observation est appliquée aux mouvements de prix d’un indice sectoriel, disons le NASDAQ Bank Index (BANK), qui se compose de plus de 300 actions des services bancaires et financiers, on peut évaluer la volatilité réalisée de l’ensemble du secteur bancaire. L’étendre aux observations de prix de l’indice plus large du marché, comme l’ indice S&P 500, offrira un aperçu de la volatilité du marché dans son ensemble. Des résultats similaires peuvent être obtenus en déduisant la volatilité implicite des prix des options de l’indice correspondant.
Le fait de disposer d’une mesure quantitative standard de la volatilité permet de comparer facilement les mouvements de prix possibles et le risque associé à différents titres, secteurs et marchés.
L’indice VIX est le premier indice de référence introduit par Cboe pour mesurer les anticipations de volatilité future du marché. En tant qu’indice prospectif, il est construit en utilisant les volatilités implicites des options sur indice S&P 500 (SPX) et représente les attentes du marché concernant la volatilité future à 30 jours de l’indice S&P 500, qui est considéré comme l’indicateur avancé du marché boursier américain au sens large..
Introduit en 1993, l’indice VIX est maintenant une mesure établie et mondialement reconnue de la volatilité des marchés boursiers américains. Il est calculé en temps réel sur la base des prix en direct de l’indice S&P 500. Les calculs sont effectués et les valeurs sont relayées à 3 h 00 CT et 9 h 15 CT, et entre 9 h 30 CT et 16 h 15 CT. Cboe a commencé la diffusion de l’indice VIX en dehors des heures de négociation aux États-Unis en avril 2016.
Calcul des valeurs d’index VIX
Les valeurs de l’indice VIX sont calculées à l’aide des options SPX standard négociées par Cboe (qui expirent le troisième vendredi de chaque mois) et à l’aide des options SPX hebdomadaires (qui expirent tous les autres vendredis). Seules sont considérées les options SPX dont la période d’expiration se situe entre 23 jours et 37 jours.
Bien que la formule soit mathématiquement complexe, elle fonctionne théoriquement comme suit. Il estime la volatilité attendue de l’indice S&P 500 en agrégeant les prix pondérés de plusieurs options d’achat et de vente SPX sur une large gamme de prix d’exercice. Toutes ces options éligibles doivent avoir des cours acheteur et vendeur valides non nuls qui représentent la perception du marché des prix d’exercice des options qui seront touchés par les actions sous-jacentes pendant le temps restant avant l’expiration. Pour des calculs détaillés avec un exemple, on peut se référer à la section «Calcul de l’indice VIX: pas à pas» du livre blanc VIX.
Évolution de VIX
Lors de sa création en 1993, le VIX a été calculé comme une mesure pondérée de la volatilité implicite de huit options de vente et d’achat à la monnaie du S&P 100, lorsque le marché des dérivés avait une activité limitée et était dans sa phase de croissance. Au fur et à mesure que les marchés des dérivés mûrissaient, dix ans plus tard en 2003, Cboe s’est associé à Goldman Sachs et a mis à jour la méthodologie pour calculer le VIX différemment. Il a ensuite commencé à utiliser un ensemble d’options plus large basé sur l’indice plus large S&P 500, une expansion qui permet une vision plus précise des attentes des investisseurs sur la volatilité future du marché. Ils ont ensuite adopté une méthodologie qui reste en vigueur et qui est également utilisée pour calculer diverses autres variantes de l’indice de volatilité.
Exemple réel du VIX
La valeur de la volatilité, la peur des investisseurs et les valeurs de l’indice VIX augmentent lorsque le marché baisse. L’inverse est vrai lorsque le marché progresse – les valeurs de l’indice, la peur et la volatilité diminuent.
Une étude comparative dans le monde réel des enregistrements passés depuis 1990 révèle plusieurs cas où le marché global, représenté par l’indice S&P 500 (graphique orange), a augmenté, entraînant une baisse des valeurs VIX (graphique bleu) à peu près au même moment, et vice versa.
Il faut également noter que le mouvement du VIX est bien supérieur à celui observé dans l’indice. Par exemple, lorsque le S&P 500 a baissé d’environ 15% entre le 1er août 2008 et le 1er octobre 2008, la hausse correspondante du VIX était de près de 260%.
En termes absolus, les valeurs VIX supérieures à 30 sont généralement liées à une forte volatilité résultant d’une incertitude, d’un risque et de la peur accrus des investisseurs. Les valeurs VIX inférieures à 20 correspondent généralement à des périodes stables et sans stress sur les marchés.
Comment échanger le VIX
L’indice VIX a ouvert la voie à l’utilisation de la volatilité comme actif négociable, bien que par le biais de produits dérivés. Cboe a lancé le premier contrat à terme négocié en bourse basé sur VIXen mars 2004, qui a été suivi par le lancement d’options VIX en février 2006.
Ces instruments liés au VIX permettent une exposition pure à la volatilité et ont créé une nouvelle classe d’actifs. Les traders actifs, les grands investisseurs institutionnels et les gestionnaires de fonds spéculatifs utilisent les titres liés au VIX pour la diversification du portefeuille , car les données historiques démontrent une forte corrélation négative de la volatilité avec les rendements boursiers – c’est-à-dire lorsque les rendements boursiers diminuent, la volatilité augmente et vice versa.
Outre l’indice VIX standard, Cboe propose également plusieurs autres variantes pour mesurer la volatilité générale du marché. D’autres indices similaires incluent l’indice de volatilité Cboe ShortTerm (VXSTSM), qui reflète la volatilité attendue sur neuf jours de l’indice S&P 500, l’indice de volatilité Cboe S&P 500 3 mois (VXVSM) et l’indice de volatilité Cboe S&P 500 6 mois. (VXMTSM). Les produits basés sur d’autres indices de marché comprennent l’indice de volatilité Nasdaq-100 (VXNSM), l’indice de volatilité Cboe DJIA (VXDSM) et l’indice de volatilité Cboe Russell 2000 (RVXSM).1 Les options et les contrats à terme basés sur RVXSM sont disponibles à la négociation sur les plateformes Cboe et CFE, respectivement.
Comme tous les index, on ne peut pas acheter le VIX directement. Au lieu de cela, les investisseurs peuvent prendre une position sur VIX par le biais de contrats à terme ou d’options, ou via des produits négociés en bourse (ETP) basés sur VIX. Par exemple, le ProShares VIX Short-Term Futures ETF ( VIXY ), le iPath Series B S&P 500 VIX Short Term Futures ETN (VXXB) et le VelocityShares Daily Long VIX Short-Term ETN ( VIIX ) sont de nombreuses offres de ce type qui suivent certaines Indice VIX-variant et prendre des positions sur des contrats à terme liés.
Les traders actifs qui utilisent leurs propres stratégies de trading ainsi que des algorithmes avancés utilisent les valeurs VIX pour fixer le prix des dérivés basés sur des actions à bêta élevé. Le bêta représente la mesure dans laquelle le cours d’une action particulière peut évoluer par rapport à l’évolution d’un indice boursier plus large. Par exemple, une action ayant un bêta de +1,5 indique qu’elle est théoriquement 50% plus volatile que le marché. Les traders faisant des paris via des options de ces actions à bêta élevé utilisent les valeurs de volatilité VIX dans une proportion appropriée pour évaluer correctement leurs transactions d’options.