Greenspan Put

Points clés à retenir

• Greenspan put était le surnom donné aux politiques mises en œuvre par l’ancien président de la Fed, Alan Greenspan, qui ont mis un terme aux baisses excessives des marchés boursiers.
• Essentiellement, le put Greenspan est un type de put de la Fed.
• Le put de Greenspan n’impliquait pas une stratégie commerciale concrète, il n’y a donc aucun moyen de mesurer quantitativement l’efficacité d’un tel concept.
• Un examen historique de l’action des prix après chaque instance du Greenspan met crédite la croyance du marché selon laquelle la Fed continuerait à soutenir les marchés boursiers à l’avenir.

Mettre la protection

Un put peut être utilisé dans une stratégie de trading de portefeuilles. Cette stratégie pourrait aider les investisseurs à atténuer les pertes et potentiellement les profits, tout en conservant leurs positions en actions.

Par exemple, comme les actions Internet ont chuté de façon drastique entre 2000 et 2002, certains investisseurs ont largement profité du déploiement de cette stratégie. Dans la pratique, l’idée aurait pu préconiser l’idée que si vous achetiez une action Internet, puis que son prix augmentait considérablement en quelques mois, alors, pour préserver vos gains, vous achèteriez une option de vente d’une durée de plusieurs mois pour protéger ces actions.

Cependant, le surnom de vente Greenspan diffère de la stratégie d’option de vente traditionnelle en ce qu’il n’existe pas de méthodologie d’investissement ou de négociation spécifique. C’est plutôt l’idée généralisée d’un engagement, qui n’a jamais été officiellement confirmé, que la Fed dirigée par Greenspan serait extrêmement proactive pour mettre un terme aux baisses excessives des marchés boursiers.

Certains ont suggéré qu’une conséquence involontaire du put Greenspan était de rentabiliser les stratégies dérivées d’options de vente, en particulier en période de crise. Le graphique ci-dessous semble apporter un soutien historique aux raisons pour lesquelles les investisseurs ont tenu cette notion.

Ce graphique montre comment, à partir de 1997, la volatilité implicite moyenne a commencé à augmenter et est restée élevée jusqu’en 2004. Étant donné que l’expression Greenspan put était plus largement référencée à la fin des années 1990, il semble rationnel que les investisseurs et les commerçants maintiennent cette perception à partir de ce moment-là.. Cependant, les facteurs fondamentaux qui correspondent à la philosophie de Greenspan sur la manière dont la Fed devrait atteindre ses objectifs déclarés contribuent également à l’utilisation de cette expression.

Actions de Greenspan

L’un des premiers actes significatifs de Greenspan en tant que président a eu lieu après le krach boursier de 1987. Il a immédiatement abaissé les taux pour aider les entreprises à se remettre de la crise et a créé un précédent selon lequel la Fed interviendrait en temps de crise.

Cette hypothèse d’intervention et de soutien de la Fed a induit une prise de risque qui a rendu le trading et l’investissement en général plus attractifs. Les valorisations ayant dépassé les fourchettes reconnues acceptables, les investisseurs professionnels ont été moins en mesure de se demander si c’était une décision judicieuse de participer à certaines actions, en particulier les actions liées à Internet, qui étaient en plein essor.

Dans cet environnement, les cours des actions pourraient provoquer de fortes fluctuations, faisant des options de vente une assurance de plus en plus appréciée des investisseurs. Les valorisations gonflées et la hausse des prix ont rendu difficile pour les investisseurs chevronnés d’acheter des actions sans tenir compte de la protection des options de vente.

Au début des années 1990, Greenspan a institué une série de baisses de taux qui duraient jusqu’en 1993 environ. Pendant le mandat de Greenspan, il y a également eu plusieurs cas où la Fed est intervenue pour soutenir une prise de risque exorbitante sur le marché boursier, y compris des événements de marché tels que l’épargne. et la crise des prêts, la guerre du Golfe, la crise mexicaine, la crise financière asiatique, la crise de la gestion du capital à long terme (LTCM), l’ an 2000, et surtout l’éclatement de la bulle Internet après le pic du marché en 2000.

Source: Le New York Times

Dans l’ensemble, le Greenspan a inauguré une ère qui a encouragé la prise de risque, car on s’attendait à ce que la Fed fournisse tacitement une assurance contre les baisses excessives du marché, tout comme le ferait une option de vente régulière.

Greenspan a le plus souvent utilisé une réduction des taux d’intérêt pour endiguer les baisses du marché. Le graphique ci-dessus montre la tendance générale à la baisse du taux cible des fonds fédéraux pendant le mandat de Greenspan en tant que président. Les effets des baisses de taux de la Fed ont aidé et encouragé les investisseurs à emprunter des fonds à moindre coût pour investir sur le marché des valeurs mobilières, ce qui a ajouté à un environnement de prise de risque.

‘Fed Puts’ Post Greenspan

Le 1er février 2006, Ben Bernanke a remplacé Greenspan en tant que président du Federal Reserve Board (FRB). Bernanke a suivi une stratégie similaire à Greenspan en 2007 et 2008. La combinaison du calendrier de réduction des taux mis en œuvre par Greenspan et Bernanke a généralement été attribuée au soutien d’une prise de risque excessive sur les marchés financiers, ce que beaucoup pensent avoir été un catalyseur contribuant aux conditions. de la crise financière de 2008.

Cependant, comme le montre le graphique ci-dessous, au cours de la décennie qui a suivi la crise financière, les résultats de ces politiques ne sont pas aussi manifestement perçus comme encourageant un risque excessif. Les mêmes politiques mises en œuvre par Greenspan et Bernanke se sont poursuivies, à un degré mesuré, avec les présidents ultérieurs Janet Yellen et Jerome Powell. Comme le montre le graphique, les résultats historiques après 2008 ont démontré, en moyenne, beaucoup moins de volatilité des prix des actions et des options que la décennie qui l’a précédé.