Négocier des options OEX: le risque d’exercice anticipé

L’une des stratégies les plus populaires parmi les investisseurs individuels est l’ écriture d’achat couverte : l’investisseur achète 100 actions et vend une option d’achat, accordant à quelqu’un d’autre le droit d’acheter cette action à un prix spécifique, connu sous le nom de prix d’exercice, pour un prix limité. temps. Souvent, l’option expire sans valeur et l’investisseur conserve à la fois son action et la prime de l’option. (Si vous avez besoin d’un rappel rapide sur cette stratégie, consultez les principes de base des appels couverts. )

Cependant, parfois, le propriétaire de l’option exerce l’option et l’investisseur reçoit un avis de levée, l’obligeant à vendre les actions. Cela permet d’obtenir le profit maximal disponible lors de la rédaction d’appels couverts.

Malheureusement, trop d’investisseurs craignent de se voir attribuer cet avis d’exercice. Parce qu’ils sont incertains, ils peuvent croire que quelqu’un les a trompés parce que l’action se négocie au-dessus du prix d’exercice.

Il n’y a aucune explication rationnelle à cette peur. En fait, l’attribution anticipée peut parfois profiter aux investisseurs d’options, sauf dans un cas: les options OEX. Lisez la suite pour en savoir plus sur l’exercice précoce et pourquoi OEX est l’exception à la règle.

Exercice anticipé Voici la dure vérité: se voir attribuer un avis de levée n’est rien de plus qu’une notification que vous avez rempli l’obligation que vous aviez précédemment acceptée lors de la vente du contrat d’option. Si vous possédez des actions que vous ne souhaitez en aucun cas vendre, vous ne devriez pas faire d’appels couverts.

Si vous négociez des spreads (achetez une option et en vendez une autre), l’attribution d’un avis de levée n’affecte pas négativement votre position globale. Vous ne perdez rien.

En fait, en supposant que votre compte dispose d’une marge suffisante pour supporter la position, recevoir un avis de cession avant l’expiration peut se transformer en argent gratuit à l’occasion en raison du potentiel de profit supplémentaire. En d’autres termes, si l’action tombe soudainement en dessous du prix d’exercice, chaque centime de cette baisse en dessous de la grève est de l’argent supplémentaire dans votre poche – de l’argent que vous ne pourriez pas gagner si vous étiez à découvert sur le call au lieu de l’action.

L’exception OEX Ce qui précède est une explication assez longue de la raison pour laquelle l’attribution d’un avis d’exercice ne devrait jamais être un problème.

Mais, comme mentionné ci-dessus, il existe une exception importante – et cela se produit lorsque vous vendez des options OEX. Ces options sont réglées en espèces, style américain des options. Toutes les autres options indicielles activement négociées sont de style européen et ne peuvent pas être exercées avant leur expiration. (Pour en savoir plus, lisez Explorer les options européennes et les investisseurs américains en options: devriez-vous passer à l’euro? )

Pourquoi OEX fait-il exception? Et quel est le problème de se voir attribuer un avis d’exercice avant l’expiration de toute façon? Ne vient-on pas d’apprendre que l’investisseur individuel ne doit pas craindre une affectation anticipée?

Lorsque vous utilisez des options sur actions, si vous êtes attribué sur un appel, l’option est annulée et, à la place, vous devenez à découvert de 100 actions (ou vous perdez 100 actions que vous possédez). En tant que tel, votre risque à la hausse est inchangé, mais votre profit potentiel à la baisse est augmenté.

Cependant, tout change lorsque vous êtes affecté tôt et que l’option est réglée en espèces. Voyons pourquoi cela se produit:

• Lorsqu’il est attribué sur une option OEX réglée en espèces, vous êtes obligé de racheter l’option à la valeur intrinsèque de la nuit dernière. (Nous verrons comment cela fonctionne dans l’exemple ci-dessous.)
• Vous n’apprenez que vous avez été affecté avant le lendemain matin, avant l’ouverture du marché pour le trading.
• Votre position change. Vous n’êtes plus à court de l’option parce que vous avez été obligé de l’acheter – sans préavis.
• Lorsque vous négociez des options sur actions, l’option d’achat que vous étiez à découvert est remplacée par une action à découvert. Lors de la cession, une position de vente courte est remplacée par une action longue. Mais, lorsqu’elle est attribuée sur une option réglée en espèces, la position d’option est annulée et il n’y a pas de remplacement.
• Cet avis de cession est souvent une surprise pour la recrue de l’option, qui non seulement ne comprend pas pourquoi quelqu’un exercerait l’option avant l’expiration, mais ne sait probablement pas non plus qu’un exercice anticipé est possible.

Se protéger contre les exercices anticipés Exemple 1 – Pertes sur un spread put OEX Supposons que vous décidiez de prendre une position haussière et de vendre un put spread OEX (qui rapporte de l’argent lorsque l’OEX reste au-dessus du prix d’exercice de l’option vendue). Supposons que l’OEX est actuellement de 560. (Pour une lecture de fond sur les spreads, lisez Options Spread Strategies.)

Exemple 2 – Les effets d’un avis d’exercice Considérons un scénario différent. Supposons que tard dans l’après-midi, environ deux semaines avant l’expiration de juin, OEX se négocie à 500. Ce n’est pas bon car il y a une forte probabilité que les deux options soient dans l’argent lorsque l’expiration arrive, forçant vous de prendre la perte maximale. Mais il y a de l’espoir. Environ deux minutes après la clôture du marché boursier (les options sur indice continuent à se négocier pendant 15 minutes supplémentaires), la Réserve fédérale américaine annonce de manière inattendue une baisse des taux d’intérêt de 50 points de base (0,5%).(Pour savoir comment les taux d’intérêt influencent les options, lisez des transactions après les heures d’ouverture ont lieu et les cours des actions sont plus élevés. Les contrats à terme sur indices boursiers montent en flèche, indiquant que le marché devrait ouvrir beaucoup plus haut demain. Les appels OEX augmentent de prix car tout le monde veut acheter. De même, les options de vente sont proposées à des prix inférieurs. Les cours acheteur / vendeur des options changent, mais l’OEX a un cours de clôture officiel de 540 $. Le prix de l’indice ne tient pas compte du trading après les heures. Les options de vente OEX juin 540 (votre option courte) étaient de 40 $ avant la nouvelle, mais maintenant, l’offre est tombée à 28 $. Personne ne vendra cette option à ce prix. Pourquoi? Quiconque possède le put peut l’exercer et recevoir la valeur intrinsèque de l’option (prix d’exercice moins prix OEX), soit 40 $. (Pour plus d’informations, voir Comprendre la tarification des options.) Lorsque vous rentrez du travail et que vous entendez les nouvelles sur les taux d’intérêt, vous êtes ravi. Quelle chance pour vous! Si le rallye se poursuit et que l’OEX passe au-dessus de 540, vous tirerez un profit de cette position.

Le lendemain… Vous ouvrez votre ordinateur avec impatience le lendemain matin. Effectivement, les contrats à terme DJIA sont 250 points plus élevés. Mais, lorsque vous regardez votre compte de courtage en ligne, vous remarquez quelque chose d’inhabituel. Votre position OEX montre que vous êtes acheteur de Put 10 Jun OEX 530, mais il n’y a pas de position sur les Put Jun 540. Vous ne comprenez pas et appelez immédiatement votre courtier. Le représentant du service client vous demande de regarder vos transactions d’hier. Vous savez que vous n’avez fait aucune transaction, mais la voici – juste en face de vous: vous avez acheté le 10 juin OEX 540 put @ 40 $. Vous expliquez soigneusement qu’il doit y avoir une erreur parce que vous n’avez pas fait le commerce. C’est alors que le représentant vous dit que vous avez reçu un avis de levée qui vous oblige à racheter ces options à la valeur intrinsèque de la nuit dernière. Avec le cours de clôture OEX de 500, vous devez payer 40 $ pour chaque option. Le représentant du service client vous dit qu’il est désolé, mais rien ne peut être fait. Il vous demande pourquoi vous n’avez pas exercé vos mises de juin 530 lorsque la nouvelle a été publiée. Mais peut-être que vous ne saviez pas que vous pouviez le faire. Votre propagation a disparu. Il ne vous reste plus que 10 Jun OEX 530 put. Lorsque le marché s’ouvre et que l’OEX est de 515. Il n’y a aucune raison de jouer en détenant les put, vous vendez donc malheureusement les put OEX juin 530, collectant 15 $ pour chacun. Vous pensiez que votre perte maximale pour la transaction était de 750 $ par spread, mais vous avez payé 25 $ pour fermer le spread (payer 40, vendre à 15) et ainsi perdu 2250 $ par spread (2500 $ pour clôturer la position moins le montant que vous avez collecté pour le spread à le début, qui dans ce cas était de 250 $ par spread), ou 22 500 $ lorsque vous comptez pour la position entière de dix contrats. Aie!

Il est trop tard pour faire quoi que ce soit dans le scénario imaginaire ci-dessus, mais maintenant que vous comprenez le problème, il existe deux bonnes alternatives:

1. Ne vendez pas d’options OEX. 2. Négociez l’un des autres indices de type européen réglés en espèces.

Dans ces cas, vous ne pouvez pas recevoir d’avis d’exercice avant l’expiration et cet événement malheureux ne vous arrivera jamais. (Pour plus d’informations, voir Spreads de crédit haussier et baissier verticaux.)