Pourquoi les hedge funds adorent investir dans la dette en difficulté
Table des matières
Développer
- Le potentiel de profit
- Les hedge funds investissent dans les zones en difficulté
- Risques pour les hedge funds
- L’investisseur individuel
- Risques pour l’investisseur individuel
- Dette hypothécaire à risque
- La ligne de fond
Les hedge funds peuvent générer des rendements massifs sur des périodes relativement courtes et ils peuvent perdre beaucoup d’argent tout aussi rapidement. Quels types d’investissements peuvent produire des rendements aussi diversifiés? Un de ces investissements est la dette en difficulté. Ce type de dette peut être vaguement défini comme les obligations des entreprises qui ont déposé leur bilan ou qui sont très susceptibles de déclarer faillite dans un proche avenir.
Vous vous demandez peut-être pourquoi un hedge fund – ou tout autre investisseur, d’ailleurs – voudrait investir dans des obligations présentant un risque de défaut si élevé. La réponse est simple: plus le niveau de risque que vous assumez est élevé, plus le rendement potentiel est élevé. Dans cet article, nous examinerons le lien entre les hedge funds et la dette en difficulté, comment les investisseurs ordinaires peuvent investir dans de tels titres et si les rendements potentiels peuvent justifier le risque.
Points clés à retenir
- Les hedge funds qui investissent dans des créances en difficulté achètent les obligations d’entreprises qui ont déposé leur bilan ou qui sont susceptibles de le faire dans un proche avenir.
- Les hedge funds achètent ces obligations à une forte décote de leur valeur nominale dans l’espoir que la société sortira avec succès de la faillite en tant qu’entreprise viable.
- Si la société défaillante tourne sa fortune, la valeur de ses obligations augmentera, donnant au fonds spéculatif l’occasion de récolter des bénéfices substantiels.
- Étant donné qu’il est risqué de détenir une dette en difficulté, les hedge funds peuvent limiter leurs risques en prenant des positions relativement modestes dans des entreprises en difficulté.
Le potentiel de profit
Les hedge funds qui investissent dans la dette en difficulté recherchent des entreprises qui pourraient être restructurées avec succès ou rajeunies d’une manière ou d’une autre pour redevenir des entreprises solides. Les hedge funds peuvent acheter de la dette en difficulté (généralement sous forme d’obligations) à un très faible pourcentage de la valeur nominale. Si l’entreprise autrefois en difficulté sort de la faillite en tant qu’entreprise viable, le fonds spéculatif peut vendre les obligations de l’entreprise à un prix considérablement plus élevé. Ce potentiel de rendements élevés, quoique risqués, est particulièrement attrayant pour certains hedge funds.
Comment les hedge funds investissent dans la dette en difficulté
L’accès à la dette en difficulté passe par plusieurs voies pour les hedge funds et autres grands investisseurs institutionnels. En général, les investisseurs accèdent à la dette en difficulté via le marché obligataire, les fonds communs de placement ou l’entreprise en difficulté elle-même.
Marchés obligataires
Le moyen le plus simple pour un hedge fund d’acquérir de la dette en difficulté est de passer par les marchés obligataires. Une telle dette peut être facilement achetée en raison de la réglementation concernant les avoirs en fonds communs de placement. La plupart des fonds communs de placement n’ont pas le droit de détenir des titres en défaut. Par conséquent, une importante quantité de dette est disponible peu de temps après la défaillance d’une entreprise.
Fonds communs de placement
Les hedge funds peuvent également acheter directement auprès de fonds communs de placement. Cette méthode profite aux deux parties concernées. En une seule transaction, les hedge funds peuvent acquérir de plus grandes quantités – et les fonds communs de placement peuvent vendre de plus grandes quantités – sans avoir à se soucier non plus de la façon dont ces transactions importantes affecteront les prix du marché. Les deux parties évitent également de payer des commissions générées par les échanges.
Entreprises en difficulté
La troisième option est peut-être la plus intéressante. Cela implique de travailler directement avec l’entreprise pour octroyer des crédits au nom du fonds. Ce crédit peut prendre la forme d’obligations ou même d’une ligne de crédit renouvelable. L’entreprise en difficulté a généralement besoin de beaucoup d’argent pour changer les choses. Si plusieurs fonds spéculatifs accordent du crédit, aucun des fonds n’est surexposé au risque de défaut lié à un investissement. C’est pourquoi plusieurs fonds spéculatifs et banques d’investissement entreprennent généralement cette entreprise ensemble.
Les hedge funds jouent parfois un rôle actif auprès de l’entreprise en difficulté. Certains fonds propriétaires de dettes peuvent fournir des conseils à la direction, qui peut être inexpérimentée dans les situations de faillite. En ayant plus de contrôle sur leur investissement, les hedge funds impliqués peuvent améliorer leurs chances de succès. Les hedge funds peuvent également modifier les conditions de remboursement de la dette pour offrir à l’entreprise plus de flexibilité, la libérant ainsi pour corriger d’autres problèmes.
Les « fonds vautours » sont des fonds spéculatifs qui se spécialisent dans l’achat de créances en difficulté, et souvent «se précipitent» pour acheter la dette publique de pays en difficulté.
Risques pour les hedge funds
Alors, quel est le risque pour les hedge funds impliqués? Posséder la dette d’une entreprise en difficulté est plus avantageux que de posséder ses capitaux propres en cas de faillite. En effet, la dette prime sur les capitaux propres dans sa créance sur les actifs si la société est dissoute (cette règle est appelée priorité absolue ou préférence de liquidation). Cela ne garantit cependant pas le remboursement financier.
Les hedge funds limitent les pertes en prenant de petites positions par rapport à leur taille globale. Étant donné que la dette en difficulté peut offrir des rendements potentiellement aussi élevés, même des investissements relativement petits peuvent ajouter des centaines de points de base au rendement global du capital d’un fonds.
Un exemple simple de cela serait de prendre 1% du capital du hedge fund et de l’investir dans la dette en difficulté d’une entreprise en particulier. Si cette entreprise en difficulté sort de la faillite et que la dette passe de 20 cents pour le dollar à 80 cents pour le dollar, le hedge fund réalisera un retour sur investissement de 300% et un rendement de 3% sur son capital total.
Le point de vue de l’investisseur individuel
Les mêmes attributs qui attirent les hedge funds attirent également les investisseurs individuels vers la dette en difficulté. S’il est peu probable qu’un investisseur individuel joue un rôle actif en conseillant une entreprise de la même manière qu’un hedge fund, il existe néanmoins de nombreuses façons pour un investisseur régulier d’investir dans des créances en difficulté.
Le premier obstacle consiste à trouver et à identifier les dettes en difficulté. Si l’entreprise est en faillite, le fait sera dans les nouvelles, les annonces de l’entreprise et d’autres médias. Si l’entreprise n’a pas encore déclaré faillite, vous pouvez en déduire à quel point elle pourrait être proche en utilisant des notations d’obligations telles que Standard & Poor’s ou Moody’s.
Après avoir identifié la dette en difficulté, l’individu devra être en mesure d’acheter la dette. Utiliser le marché obligataire, comme le font certains hedge funds, est une option. Une autre option est la dette négociée en bourse, qui a des valeurs au pair plus petites comme 25 $ et 50 $ au lieu des valeurs au pair de 1 000 $ auxquelles les obligations sont habituellement fixées.
Ces investissements de plus petite valeur nominale permettent de prendre des positions plus petites, ce qui rend les investissements dans la dette en difficulté plus accessibles aux investisseurs individuels.
Risques pour l’investisseur individuel
Les risques pour les particuliers sont considérablement plus élevés que ceux des hedge funds. Les investissements multiples dans la dette en difficulté représentent probablement un pourcentage beaucoup plus élevé d’un portefeuille individuel que d’un portefeuille de hedge funds. Cela peut être compensé en exerçant une plus grande discrétion dans le choix des titres, par exemple en acceptant des titres en difficulté de meilleure qualité qui peuvent présenter moins de risque de défaut tout en offrant des rendements potentiellement importants.
Une note sur la dette hypothécaire à risque
Beaucoup supposeraient que la dette garantie ne deviendrait pas en difficulté en raison de la garantie qui la soutient, mais cette hypothèse est incorrecte. Si la valeur de la garantie diminue et que le débiteur est également en défaut, le prix de l’obligation diminuera considérablement. Les instruments à revenu fixe, tels que les titres adossés à des créances hypothécaires pendant la crise des prêts hypothécaires à risque aux États-Unis , en seraient un excellent exemple.
La ligne de fond
Le monde de la dette en difficulté a ses hauts et ses bas, mais les hedge funds et les investisseurs individuels sophistiqués ont beaucoup à gagner en assumant le potentiel de risque. En gérant ces risques, les deux types d’investisseurs peuvent gagner de grandes récompenses en traversant avec succès les moments difficiles d’une entreprise.