Couverture Delta

Qu’est-ce que la couverture Delta?

La couverture Delta est une stratégie de négociation d’options qui vise à réduire, ou à couvrir, le risque directionnel associé aux mouvements de prix de l’actif sous-jacent. L’approche utilise des options pour compenser le risque soit pour une seule autre option soit pour un portefeuille entier de participations. L’investisseur essaie d’atteindre un état neutre delta et de ne pas avoir de biais directionnel sur la couverture.

La couverture delta-gamma, qui est une   stratégie d’ options qui combine à la fois  des  couvertures delta  et  gamma pour atténuer le risque de changement de l’  actif sous-jacent  et du delta lui-même, est étroitement liée.

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Comprendre la couverture Delta

Le type le plus élémentaire de couverture delta implique un investisseur qui achète ou vend des options, puis compense le risque delta en achetant ou en vendant un montant équivalent d’actions ou d’actions ETF. Les investisseurs peuvent vouloir compenser leur risque de mouvement de l’option ou de l’action sous-jacente en utilisant des stratégies de couverture delta. Les stratégies d’options plus avancées cherchent à  delta neutre. Étant donné que la couverture delta tente de neutraliser ou de réduire l’ampleur de l’évolution du prix d’une option par rapport au prix de l’actif, elle nécessite un rééquilibrage constant de la couverture. La couverture Delta est une stratégie complexe principalement utilisée par les traders institutionnels et les banques d’investissement.

Le delta représente la variation de la valeur d’une option par rapport à l’évolution du prix de marché de l’actif sous-jacent. Les couvertures sont des investissements – généralement des options – pris pour compenser l’exposition au risque d’un actif.

Delta Hedging expliqué

Delta est un rapport entre la variation du prix d’un contrat d’options et la variation correspondante de la valeur de l’actif sous-jacent. Par exemple, si une option d’achat d’actions pour les actions XYZ a un delta de 0,45, si l’action sous-jacente augmente de 1 USD par action, la valeur de l’option augmentera de 0,45 USD par action, toutes choses étant équivalentes.

Pour les besoins de la discussion, supposons que les options discutées ont des actions comme sécurité sous-jacente. Les traders veulent connaître le delta d’une option car il peut leur dire à quel point la valeur de l’option ou de la prime augmentera ou diminuera avec un mouvement du prix de l’action. La variation théorique de la prime pour chaque point de base ou variation de 1 $ du prix du sous-jacent est le delta, tandis que la relation entre les deux mouvements est le ratio de couverture.

Le delta d’une option d’achat se situe entre zéro et un, tandis que le delta d’une option de vente se situe entre moins un et zéro. Le prix d’une option de vente avec un delta de -0,50 devrait augmenter de 50 cents si l’actif sous-jacent baisse de 1 $. Le contraire est également vrai. Par exemple, le prix d’une option d’achat avec un ratio de couverture de 0,40 augmentera de 40% du mouvement du cours de l’action si le prix de l’action sous-jacente augmente de 1 $.

Le comportement de delta dépend s’il est:

• Dans le cours ou actuellement rentable
• Au même prix que la grève
• Hors du cours pas actuellement rentable

Une option de vente avec un delta de -0,50 est considérée à la monnaie, ce qui signifie que le prix d’exercice de l’option est égal au prix de l’action sous-jacente. À l’inverse, une option d’achat avec un delta de 0,50 a un prix d’exercice égal au prix de l’action.

Atteindre le neutre delta

Une position d’options pourrait être couverte par des options présentant un delta opposé à celui des options actuelles détenues pour maintenir une position delta neutre. Une position delta neutre est une position dans laquelle le delta global est nul, ce qui minimise les mouvements de prix des options par rapport à l’actif sous-jacent.

Par exemple, supposons qu’un investisseur détient une option d’achat avec un delta de 0,50, ce qui indique que l’option est à la monnaie et souhaite maintenir une position delta neutre. L’investisseur pourrait acheter une option de vente à la monnaie avec un delta de -0,50 pour compenser le delta positif, ce qui donnerait à la position un delta de zéro.

Un bref aperçu des options

La valeur d’une option est mesurée par le montant de sa prime – les frais payés pour l’achat du contrat. En détenant l’option, l’investisseur ou le trader peut exercer ses droits d’achat ou de vente de 100 actions du sous-jacent mais ne sont pas tenus de réaliser cette action si cela ne leur est pas profitable. Le prix auquel ils achèteront ou vendront est appelé prix d’exercice et est fixé —en même temps que la date d’expiration — au moment de l’achat. Chaque contrat d’options équivaut à 100 actions de l’action ou de l’actif sous-jacent.

Les détenteurs d’options de style américain peuvent exercer leurs droits à tout moment jusqu’à et y compris la date d’expiration. Les options de style européen ne permettent à son titulaire d’exercer qu’à la date d’expiration. De plus, en fonction de la valeur de l’option, le titulaire peut décider de vendre son contrat à un autre investisseur avant l’expiration.

Par exemple, si une option d’achat a un prix d’exercice de 30 $ et que l’action sous-jacente se négocie à 40 $ à l’expiration, le détenteur de l’option peut convertir 100 actions au prix d’exercice le moins élevé – 30 $. S’ils le souhaitent, ils peuvent alors faire demi-tour et les vendre sur le marché libre pour 40 $ pour un profit. Le profit serait de 10 $ moins la prime de l’option d’achat et les frais du courtier pour le placement des transactions.

Les options de vente sont un peu plus déroutantes mais fonctionnent à peu près de la même manière que l’option d’achat. Ici, le détenteur s’attend à ce que la valeur de l’actif sous-jacent se détériore avant l’expiration. Ils peuvent soit détenir l’actif dans leur portefeuille, soit emprunter les actions à un courtier.

Delta Hedging avec des actions

Une position d’options pourrait également être couverte en delta en utilisant des actions de l’action sous-jacente. Une action de l’action sous-jacente a un delta de un lorsque la valeur de l’action change de 1 $. Par exemple, supposons qu’un investisseur est acheteur d’une option d’achat sur une action avec un delta de 0,75 – ou 75 puisque les options ont un multiplicateur de 100.

Dans ce cas, l’investisseur pourrait couvrir le delta de l’option d’achat en vendant 75 actions des actions sous-jacentes. En bref, l’investisseur emprunte des actions, vend ces actions sur le marché à d’autres investisseurs, puis achète des actions pour les retourner au prêteur – à un prix, espérons-le, inférieur.

Avantages et inconvénients de la couverture Delta

L’un des principaux inconvénients de la couverture delta est la nécessité de surveiller et d’ajuster en permanence les positions concernées. Selon le mouvement du stock, le trader doit fréquemment acheter et vendre des titres pour éviter d’être sous ou sur-couvert.

En outre, le nombre de transactions impliquées dans la couverture delta peut devenir coûteux puisque des frais de négociation sont engagés au fur et à mesure que des ajustements sont apportés à la position. Cela peut être particulièrement coûteux lorsque la couverture est effectuée avec des options, car celles-ci peuvent perdre de la valeur temporelle, se négociant parfois plus bas que l’action sous-jacente a augmenté.

La valeur temps est une mesure du temps restant avant l’expiration d’une option, grâce à laquelle un trader peut réaliser un profit. Au fur et à mesure que le temps passe et que la date d’expiration approche, l’option perd de la valeur temporelle car il reste moins de temps pour réaliser un profit. Par conséquent, la valeur temps d’une option a un impact sur le coût de la prime de cette option, car les options ayant une grande valeur temps auront généralement des primes plus élevées que celles à faible valeur temps. Au fil du temps, la valeur de l’option change, ce qui peut entraîner la nécessité d’augmenter la couverture delta pour maintenir une stratégie delta neutre.

La couverture du delta peut profiter aux traders lorsqu’ils anticipent un mouvement fort de l’action sous-jacente, mais courent le risque d’être sur-couvert si l’action ne bouge pas comme prévu. Si des positions sur-couvertes doivent se dénouer, les coûts de négociation augmentent.

Avantages

• La couverture Delta permet aux traders de couvrir le risque de variations de prix défavorables dans un portefeuille.
• La couverture de delta peut protéger les bénéfices d’une option ou d’une position en actions à court terme sans dénouer la détention à long terme.

Les inconvénients

• De nombreuses transactions peuvent être nécessaires pour ajuster constamment la couverture delta, ce qui entraîne des frais coûteux.
• Les traders peuvent sur-couvrir si le delta est trop compensé ou si les marchés changent de manière inattendue après la mise en place de la couverture.

Exemple réel de couverture Delta

Supposons qu’un trader veuille maintenir une position delta neutre pour investir dans l’action de General Electric (GE). L’investisseur possède – ou est acheteur d’une option de vente sur GE. Une option équivaut à 100 actions de GE.

Le stock diminue considérablement et le trader réalise un profit sur l’option de vente. Cependant, les événements récents ont poussé le prix de l’action à la hausse. Cependant, le trader voit cette hausse comme un événement à court terme et s’attend à ce que le titre baisse à nouveau à terme. En conséquence, une couverture delta est mise en place pour aider à protéger les gains de l’option de vente.

L’action de GE a un delta de -0,75, généralement appelé -75. L’investisseur établit une position neutre en delta en achetant 75 actions de l’action sous-jacente. À 10 $ par action, les investisseurs achètent 75 actions de GE au coût de 750 $ au total. Une fois que la récente hausse de l’action a pris fin ou que les événements ont changé en faveur de la position d’option de vente du trader, le trader peut supprimer la couverture delta.