Charme (Delta Decay)

Qu’est-ce que le charme (Delta Decay)?

Le charme, ou décroissance delta, est le taux auquel le delta d’une option ou justifie des changements par rapport au temps. Le charme fait référence à la dérivée de second ordre de la valeur d’une option, une fois en temps et une fois en delta. C’est aussi le dérivé de thêta, qui mesure la décroissance temporelle de la valeur d’une option.

Comment fonctionne le charme

Le charme montre combien le delta d’une option change chaque jour jusqu’à l’expiration. Le delta d’une option est sa variation de valeur (prime) compte tenu d’un changement de prix de l’actif sous-jacent. Ainsi, une option avec un delta de +.50 gagnera cinquante cents en valeur pour chaque dollar dont le prix du sous-jacent augmente. Delta, cependant, n’est pas statique.

Gamma, par exemple, mesure le changement de delta d’une option lorsque le prix sous-jacent évolue – donc si une option a à l’origine un delta de +0,50 et que le sous-jacent monte d’un dollar, s’il avait un gamma de 0,10, alors le nouveau delta est de +0,40.. Delta change également (décroît) avec le temps, toutes choses égales par ailleurs. C’est ce que mesure le charme.

Les valeurs de charme vont de -1,0 à +1,0. Les appels en argent (ITM) et les put OTM ont des charmes positifs, tandis que les appels ITM et les appels OTM ont des charmes négatifs. À la monnaie, les options ont un charme de zéro, mais la décroissance du delta vers zéro ou 100 s’accélère pour les options qui ne sont pas à la monnaie à l’approche de l’expiration.

Le charme est pertinent pour les traders d’options, et principalement pour ceux qui utilisent des options pour se couvrir. Parce que le marché ferme pendant deux jours chaque week-end, l’effet du charme est amplifié. Lorsque le marché ferme le mardi à 17 h HE et rouvre mercredi à 8 h, le charme n’a d’effet qu’une demi-journée. Lorsque le marché ferme vendredi à 17 heures et rouvre lundi à 8 heures, deux jours et demi passent sans négocier le titre sous – jacent. Les traders d’options, en particulier ceux qui gèrent des positions couvertes en delta, doivent prêter une attention particulière à leur charme vendredi, car il a un impact sur leur action sur les options lundi.

Positions d’options avec un plus grand risque de charme

Certains portefeuilles se couvrent eux-mêmes contre le risque de charme. Par exemple, un investisseur possède un delta call de 15% et un delta put de -15%. Le charme de ces options est compensé, les laissant sans charme. Puisque le charme fait tendre le delta d’option vers zéro au fil du temps pour les options OTM, le delta d’achat diminue avec le temps et le delta de vente monte vers zéro. La position est appelée un étranglement parce que c’est un long call and put.

Exemples de charme en pratique

À titre d’exemple, supposons qu’un investisseur dispose d’une option  d’ achat hors de la monnaie (OTM) avec un delta de 15% et un charme normalisé de -1. Toutes choses étant égales par ailleurs, lorsque l’investisseur regarde l’appel le lendemain, le delta sera de 14%.

Comme autre exemple, disons qu’un trader place vendredi une option d’achat avec couverture delta avec un charme de 1 et 15% de delta; ils sont à  court de 15 lots du produit au comptant pour 100 appels qu’ils possèdent. Lundi à 8 h, le delta d’appel peut avoir diminué à 12,5%; deux jours et demi se sont écoulés multipliés par le charme de 1. La couverture delta du trader n’est plus exacte; ils manquent trop de la sécurité sous-jacente. Si le marché au comptant ouvre plus haut lundi, le trader doit racheter des deltas pour couvrir sa position et rétablir une position delta neutre. Une attention particulière est nécessaire autour de l’heure d’expiration d’un charme, car il peut devenir très dynamique.