Sous la normale
Qu’est-ce qui est en dessous de la normale?
Au-dessous du pair se trouve un terme décrivant une obligation dont le prix du marché se négocie en dessous de sa valeur nominale ou de sa valeur principale, généralement 1 000 $. Les obligations sont des titres de créance qui sont généralement émis par des entreprises et des gouvernements pour lever des fonds. Lorsqu’un investisseur achète une obligation, le prix payé s’appelle la valeur nominale. Si l’obligation se vend en dessous du pair, son prix se vend moins que sa valeur nominale. Étant donné que les prix des obligations sont exprimés en pourcentage de la valeur nominale, un prix inférieur au pair serait généralement inférieur à 100.
Points clés à retenir
- En dessous du pair, le prix d’une obligation est actuellement inférieur à sa valeur nominale.
- On dit que les obligations inférieures à la parité se négocient avec une décote, et le prix sera coté en dessous de 100.
- Les obligations se négocient en dessous du pair lorsque les taux d’intérêt augmentent, lorsque la cote de crédit de l’émetteur baisse ou lorsque l’offre d’obligations dépasse largement la demande.
Comprendre sous la normale
Une obligation peut être négociée au pair, au-dessus du pair ou au-dessous du pair. Une obligation négociée au pair signifie que l’obligation se négocie à la valeur nominale du certificat obligataire. Un investisseur qui achète cette obligation se verra rembourser la valeur nominale à l’échéance et pourra périodiquement recevoir des paiements d’intérêts pendant la durée de vie de l’obligation. En d’autres termes, la date d’échéance de l’obligation correspond au moment où le capital ou le montant initial investi est retourné à l’investisseur.
Une obligation dont le prix est supérieur au pair est appelée une obligation à prime. Cependant, la valeur de l’obligation diminuera lentement au cours de la durée de vie de l’obligation jusqu’à ce qu’elle soit au pair à la date d’échéance. Le détenteur de l’obligation recevra la valeur nominale de l’obligation à l’échéance, qui est inférieure à ce pour quoi l’obligation a été achetée par l’investisseur.
Une obligation négociée en dessous du pair signifie que l’obligation se négocie avec une décote. À mesure que l’obligation à escompte approche de sa maturité, sa valeur augmente et converge lentement vers le pair tout au long de sa vie. À l’échéance, le détenteur de l’obligation reçoit la valeur nominale de l’obligation, qui est une valeur supérieure à celle pour laquelle l’obligation a été achetée par l’investisseur.
Si une obligation, par exemple, a une valeur nominale de 1 000 $ imprimée sur son certificat mais se vend sur le marché pour 920 $, elle se négocie en dessous du pair. Bien que l’investisseur ait payé 920 $ pour acquérir l’obligation, 1 000 $ lui seront versés à l’échéance.
Pourquoi les obligations se négocient sous la normale
Une obligation peut se négocier en dessous du pair pour plusieurs raisons, qui peuvent inclure les conditions du marché et des changements dans la société ou l’entité qui a émis l’obligation.
Changement des taux d’intérêt
Une obligation peut se négocier en dessous du pair lorsque les taux d’intérêt changent sur le marché. Il existe une relation inverse entre les prix des obligations et les taux d’intérêt. Si les taux d’intérêt en vigueur augmentent dans l’économie, la valeur ou le prix d’une obligation diminuera. En effet, le taux du coupon – qui est un taux d’intérêt fixe – sur l’obligation est maintenant inférieur au taux d’intérêt du marché. En conséquence, les participants au marché vendront généralement leurs obligations à taux fixe existantes dans un environnement de taux à la hausse et opteront pour des obligations nouvellement émises aux taux de coupon actuels plus élevés.
Par exemple, supposons qu’une obligation a été émise au pair. Le taux du coupon sur l’obligation est de 3,5% et le taux d’intérêt du marché est également de 3,5%. Quelques mois plus tard, les forces au sein de l’économie poussent les taux d’intérêt à la hausse, et des obligations comparables offrent désormais un taux de 4,0%. Le taux du coupon de l’obligation existante étant fixé à 3,5%, il est désormais inférieur au taux d’intérêt qui pourrait être obtenu en achetant une nouvelle obligation. Lorsqu’une obligation se négocie en dessous du pair, son rendement actuel (paiement du coupon divisé par le prix du marché) est supérieur à son taux de coupon fixe.
Changement de notation de crédit
Une obligation peut également se négocier en dessous du pair si sa cote de crédit est abaissée. Une agence de notation mesure la solvabilité d’un émetteur d’obligations en examinant la performance financière et la stabilité de l’émetteur. Une agence de crédit, telle que Moody’s Corporation (MCO), pourrait déclasser le crédit d’un émetteur après avoir pris en compte certains facteurs, notamment les préoccupations concernant le risque de défaut de l’émetteur – ou le non-remboursement du principal aux investisseurs. Parmi les autres facteurs susceptibles d’entraîner une dégradation de la note de crédit, citons la détérioration des conditions commerciales, une croissance économique plus faible et des dettes excessives au bilan d’ une entreprise. Une révision à la baisse réduirait le niveau de confiance dans la santé financière de l’émetteur, ce qui entraînerait probablement une baisse de la valeur des obligations sous le pair.
L’offre et la demande
Lorsqu’il y a une offre excédentaire d’obligations, l’obligation se négociera en dessous du pair. Si les taux d’intérêt devraient augmenter à l’avenir, le marché obligataire pourrait connaître une augmentation du nombre de nouvelles obligations émises. Étant donné que les émetteurs d’obligations tentent d’emprunter des fonds aux investisseurs au coût de financement le plus bas possible, ils augmenteront l’offre de ces obligations à faible taux d’intérêt, sachant que les obligations émises à l’avenir pourront être financées à un taux d’intérêt plus élevé. L’offre excédentaire, à son tour, fera baisser le prix des obligations sous le pair.