Au-dessus de la normale

Qu’est-ce qui est au-dessus de la normale?

Au-dessus du pair est un terme utilisé pour décrire le prix d’une obligation lorsqu’elle se négocie au-dessus de sa valeur nominale. Une obligation se négocie généralement au-dessus du pair lorsque ses distributions de revenu sont supérieures à celles des autres obligations actuellement disponibles sur le marché. Cela se produit lorsque les taux d’intérêt ont baissé de sorte que les obligations nouvellement émises portent des taux de coupon inférieurs.

Au-dessus de la normale expliqué

Il existe une relation inverse entre les rendements et les prix des obligations. Lorsque les rendements chutent en raison de la baisse des taux d’intérêt dans l’économie, les prix des obligations augmentent. À l’inverse, lorsque les taux d’intérêt augmentent, les prix des obligations baissent, en supposant qu’il n’y a pas de convexité négative. La raison fondamentale de la relation inverse est que le rendement existant d’une obligation doit correspondre au rendement d’une nouvelle obligation émise sur un marché avec des taux d’intérêt en vigueur plus ou moins élevés.

Supposons qu’une obligation soit émise à une valeur nominale de 1 000 $ avec un taux de coupon de 5%. Six mois plus tard, en raison d’un ralentissement de l’économie, les taux d’intérêt sont plus bas. L’obligation se négociera au-dessus du pair en raison de la relation inverse entre le rendement et le prix. Un investisseur qui achète une obligation négociée au-dessus du pair reçoit des paiements d’intérêts plus élevés parce que le taux du coupon a été fixé dans un marché où les taux d’intérêt sont plus élevés. Si l’obligation est imposable, l’investisseur peut choisir d’amortir la prime de l’obligation pour compenser les revenus d’intérêts imposables; si l’obligation produit des intérêts exonérés d’impôt, l’investisseur doit amortir la prime conformément aux règles de l’IRS.

Une obligation peut également se négocier au-dessus du pair si sa  cote de crédit  est améliorée. Cela réduit le niveau de risque associé à la santé financière de l’émetteur, entraînant une hausse de la valeur des obligations. Une  agence de notation  rehausse le crédit d’un émetteur après avoir pris en compte certains facteurs, notamment le risque de défaut de l’émetteur , les conditions commerciales externes, la croissance économique et la santé du bilan, entre autres.

Lorsqu’il y a une offre réduite d’une obligation, l’obligation s’échangera au-dessus du pair. Si les taux d’intérêt devraient baisser à l’avenir, le marché obligataire pourrait connaître une diminution du nombre d’obligations émises à l’heure actuelle, car les émetteurs attendent plutôt ces meilleurs taux. Étant donné que les émetteurs obligataires tentent d’emprunter des fonds aux investisseurs au coût de financement le plus bas possible, ils diminueront l’offre de ces obligations à taux d’intérêt plus élevé, sachant que les obligations émises à l’avenir pourront être financées à un meilleur taux d’intérêt. La réduction de l’offre augmentera à son tour le prix des obligations sous le pair.

À quelle distance au-dessus de la normale?

Le mouvement au-dessus du pair pour une obligation non remboursable dépend de la durée de l’obligation. Plus la durée est élevée, plus la sensibilité aux variations des taux d’intérêt est grande. Par exemple, une obligation d’une durée de 8 ans augmentera d’environ 8% de prix si les rendements baissent de 100 points de base, soit 1%. Pour une obligation rachetable, cependant, l’augmentation du prix au-dessus du pair est limitée car l’obligation sera très probablement remboursée par l’émetteur lorsque les taux d’intérêt baissent. Cet émetteur annulait ces anciennes obligations et réémettrait de nouvelles obligations avec des coupons inférieurs.