Sécurité adossée à des actifs (ABS) - KamilTaylan.blog
17 avril 2021 16:57

Sécurité adossée à des actifs (ABS)

Table des matières

Développer

Qu’est-ce qu’une sécurité adossée à des actifs (ABS)?

Un titre adossé à des actifs (ABS) est un type d’investissement financier garanti par un pool d’actifs sous-jacent, généralement ceux qui génèrent un flux de trésorerie provenant de la dette, tels que des prêts, des contrats de location, des soldes de cartes de crédit ou des créances. Il prend la forme d’une obligation ou d’un billet, versant un revenu à un taux fixe pendant une durée déterminée, jusqu’à l’échéance. Pour les investisseurs axés sur le revenu, les titres adossés à des actifs peuvent être une alternative à d’autres instruments de dette, comme les obligations d’entreprise ou les fonds obligataires.

Points clés à retenir

  • Les titres adossés à des actifs (ABS) sont des titres financiers adossés à des actifs générateurs de revenus tels que les créances sur cartes de crédit, les prêts sur valeur domiciliaire, les prêts étudiants et les prêts automobiles.
  • Les ABS sont créés lorsqu’une entreprise vend ses prêts ou autres dettes à un émetteur, une institution financière qui les conditionne ensuite dans un portefeuille pour les vendre aux investisseurs.
  • La mise en commun des actifs dans un ABS est un processus appelé titrisation.
  • Les ABS attirent les investisseurs axés sur le revenu, car ils paient un flux constant d’intérêts, comme les obligations.
  • Les titres adossés à des hypothèques et les titres de créance garantis peuvent être considérés comme des types d’ABS.

Comprendre les titres adossés à des actifs (ABS)

Les titres adossés à des actifs permettent à leurs émetteurs de lever des liquidités qui peuvent être utilisées à des fins de prêt ou à d’autres fins d’investissement. Les actifs sous-jacents d’un ABS sont souvent illiquides et ne peuvent pas être vendus seuls. Ainsi, la mise en commun d’actifs et la création d’un instrument financier à partir d’eux – un processus appelé titrisation permet à l’émetteur de rendre les actifs illiquides négociables auprès des investisseurs. Cela leur permet également de retirer les actifs les plus fragiles de leurs livres, réduisant ainsi leur risque de crédit.

Les actifs sous-jacents de ces pools peuvent être des prêts sur valeur domiciliaire, des prêts automobiles, des créances sur cartes de crédit, des prêts étudiants ou d’autres flux de trésorerie attendus. Les émetteurs d’APA peuvent être aussi créatifs qu’ils le souhaitent. Par exemple, les titres adossés à des actifs ont été construits sur la base des flux de trésorerie provenant des revenus des films, des paiements de redevances, des créneaux d’atterrissage des avions, des routes à péage et de l’énergie solaire photovoltaïque. Presque tous les véhicules ou situations générateurs de liquidités peuvent être titrisés en ABS.

Pour les investisseurs, l’achat d’un ABS offre l’opportunité d’un flux de revenus. L’ABS leur permet de participer à une grande variété d’actifs générateurs de revenus, parfois (comme indiqué ci-dessus) exotiques qui ne sont disponibles dans aucun autre investissement.

Fonctionnement d’une sécurité reposant sur des actifs

Supposons que la société X fasse des prêts automobiles. Si une personne souhaite emprunter de l’argent pour acheter une voiture, la société X lui donne de l’argent et elle est obligée de rembourser le prêt avec un certain montant d’intérêts. Peut-être que la société X consent tellement de prêts qu’elle commence à manquer de liquidités. La société X peut ensuite conditionner ses prêts actuels et les vendre à la société d’investissement X, recevant ainsi les liquidités qu’elle peut ensuite utiliser pour consentir davantage de prêts.

L’entreprise d’investissement X triera ensuite les prêts achetés en différents groupes appelés tranches. Ces tranches contiennent des prêts présentant des caractéristiques similaires, telles que l’échéance, le taux d’intérêt et le taux de retard prévu. Ensuite, la société d’investissement X émettra des titres en fonction de chaque tranche qu’elle crée. À l’instar des obligations, chaque ABS a une note indiquant son degré de risque, c’est-à-dire la probabilité que les prêts sous-jacents tombent en défaut.

Les investisseurs individuels achètent ensuite ces titres et reçoivent les flux de trésorerie du pool sous-jacent de prêts automobiles, moins les frais administratifs que la société d’investissement X conserve pour elle-même.

Considérations particulières

Un ABS comprend généralement trois tranches : les classes A, B et C. La tranche senior, A, est presque toujours la tranche la plus importante et est structurée de manière à avoir une notation investment grade pour la rendre attractive pour les investisseurs.

La tranche B a une qualité de crédit inférieure et, par conséquent, un rendement plus élevé que la tranche senior. La tranche C a une cote de crédit inférieure à celle de la tranche B et peut avoir une qualité de crédit si médiocre qu’elle ne peut pas être vendue aux investisseurs. Dans ce cas, l’émetteur conserverait la tranche C et absorberait les pertes.

Types de titres adossés à des actifs

Théoriquement, une sécurité basée sur les actifs (ABS) peut être créée à partir de presque tout ce qui génère un flux de revenus, des prêts pour maisons mobiles aux factures de services publics. Mais certains types sont plus courants. Parmi les ABS les plus typiques, on trouve:

Obligation de dette garantie (CDO)

Un CDO est un ABS émis par un  véhicule à usage spécial (SPV). Le SPV est une entité commerciale ou une fiducie formée spécifiquement pour émettre cet ABS. Il existe une variété de sous-ensembles de CDO, notamment:

  • Les obligations de prêt garanti (CLO) sont des CDO constitués de prêts bancaires.
  • Les obligations obligataires garanties (CBO) sont composées d’obligations ou d’autres CDO.
  • Les CDO structurés adossés à des financements ont des actifs sous-jacents en ABS, en hypothèques résidentielles ou commerciales ou en dette de fiducie de placement immobilier (REIT).
  • Les CDO cash sont adossés à des titres de créance sur le marché au comptant, tandis que d’autres dérivés de crédit soutiennent les CDO synthétiques.
  • Les obligations hypothécaires garanties (CMO) sont composées de prêts hypothécaires ou, plus précisément, de titres adossés à des créances hypothécaires, qui détiennent des portefeuilles de prêts hypothécaires (voir ci-dessous).

Bien qu’un CDO soit essentiellement structuré de la même manière qu’un ABS, certains le considèrent comme un type distinct de véhicule d’investissement. En général, les CDO possèdent une gamme d’actifs plus large et plus diversifiée, y compris d’autres titres fondés sur des actifs ou des CDO.

Home Equity ABS

Les prêts sur valeur domiciliaire sont l’une des plus grandes catégories d’ABS. Bien que similaires aux prêts hypothécaires, les prêts sur valeur domiciliaire sont souvent contractés par des emprunteurs qui ont des cotes de crédit moins que stellaires ou peu d’actifs – la raison pour laquelle ils ne sont pas admissibles à un prêt hypothécaire. Il s’agit de prêts amortissants, c’est-à-dire que le paiement sert à satisfaire une somme spécifique et se compose de trois catégories: intérêts, principal et remboursements anticipés.


Un titre adossé à des hypothèques (MBS) est parfois considéré comme un type d’ABS, mais il est plus souvent classé comme une variété distincte d’investissement, en particulier aux États-Unis. Les deux fonctionnent essentiellement de la même manière; la différence réside dans les actifs sous-jacents du portefeuille. Les titres adossés à des hypothèques sont constitués en regroupant exclusivement des hypothèques, tandis que les ABS consistent en tout autre type de prêt ou d’instrument de dette (y compris, ce qui prête à confusion, les prêts sur valeur domiciliaire). Les MBS sont en fait antérieurs aux ABS.

Prêt auto ABS

Le financement automobile est une autre grande catégorie d’ABS. Les flux de trésorerie d’un ABS de prêt automobile comprennent les paiements d’intérêts mensuels, les paiements de principal et les remboursements anticipés (bien que ce dernier soit plus rare pour un prêt automobile, l’ABS est beaucoup plus faible par rapport à un ABS de prêt sur valeur domiciliaire). Ceci est un autre prêt amortissant.

Créances sur cartes de crédit ABS

Les créances sur cartes de crédit – le montant dû sur les soldes des cartes de crédit – sont un type d’actif ABS non amortissable: elles vont à une ligne de crédit renouvelable, plutôt qu’à la même somme fixe. Ils n’ont donc pas de montants de paiement fixes, tandis que de nouveaux prêts et des modifications peuvent être ajoutés à la composition du pool. Les flux de trésorerie des créances sur cartes de crédit comprennent les intérêts, les paiements de principal et les frais annuels.

Il y a généralement une  période de blocage pour les créances sur cartes de crédit où aucun principal ne sera payé. Si le principal est payé pendant la période de blocage, de nouveaux prêts seront ajoutés à l’ABS avec le paiement du principal qui rend le pool de créances sur cartes de crédit inchangé. Après la période de blocage, le paiement du principal est transféré aux investisseurs ABS.

Prêt étudiant ABS

Les ABS peuvent être garantis soit par des prêts étudiants du gouvernement, garantis par le ministère américain de l’Éducation, soit par des prêts étudiants privés. Les premiers ont eu un meilleur dossier de remboursement et un risque de défaut moindre.

Un ABS comprend généralement trois tranches : les classes A, B et C. La tranche senior, A, est presque toujours la tranche la plus importante et est structurée de manière à avoir une notation investment grade pour la rendre attractive pour les investisseurs.

La tranche B a une qualité de crédit inférieure et, par conséquent, un rendement plus élevé que la tranche senior. La tranche C a une cote de crédit inférieure à celle de la tranche B et peut avoir une qualité de crédit si médiocre qu’elle ne peut pas être vendue aux investisseurs. Dans ce cas, l’émetteur conserverait la tranche C et absorberait les pertes.

FAQ sur la sécurité adossée à des actifs

Qu’est-ce qu’un exemple de titre adossé à des actifs?

Un titre de  créance garanti (CDO) est un exemple de titre basé sur l’actif (ABS). C’est comme un prêt ou une obligation, adossé à un portefeuille d’instruments de dette – prêts bancaires, hypothèques, créances sur cartes de crédit, locations d’avions, obligations plus petites et parfois même d’autres ABS ou CDO. Ce portefeuille sert de garantie pour les intérêts générés par le CDO, qui sont récoltés par les investisseurs institutionnels qui l’achètent.

Qu’est-ce que le support d’actifs?

La garantie d’actifs fait référence à la valeur totale des actions d’une entreprise par rapport à ses actifs. Plus précisément, il se réfère à la valeur totale de tous les actifs d’une société, divisée par le nombre d’actions en circulation que la société a émises.

En termes d’investissements, l’adossement d’actifs fait référence à un titre dont la valeur découle d’un seul actif ou d’un pool d’actifs; ces avoirs servent de garantie pour le titre – le «garantissant», en fait.

Que signifie ABS en comptabilité?

Dans le monde des affaires, ABS signifie «système de comptabilité et de facturation».

Quelle est la différence entre MBS et ABS?

Un titre basé sur des actifs (ABS) est similaire à un titre adossé à des hypothèques (MBS). Les deux sont des titres qui, comme les obligations, paient un taux d’intérêt fixe provenant d’un pool sous-jacent d’actifs générateurs de revenus – généralement des dettes ou des prêts. La principale différence est qu’un MBS, comme son nom l’indique, consiste en un ensemble d’hypothèques (prêts immobiliers). En revanche, un ABS est généralement soutenu par d’autres types de financement – prêts étudiants, prêts automobiles ou dettes de carte de crédit.

Certaines sources financières utilisent ABS comme terme générique, englobant tout type d’investissement titrisé basé sur des pools d’actifs sous-jacents – auquel cas, un MBS est une sorte d’ABS. D’autres considèrent les ABS et les MBS comme des véhicules d’investissement distincts.

Comment fonctionne la titrisation d’actifs?

La titrisation des actifs commence lorsqu’un prêteur (ou toute entreprise avec des prêts) ou une entreprise avec des actifs productifs de revenus affecte un certain nombre de ces actifs et organise ensuite la vente du lot à une banque d’investissement ou à une autre institution financière. Cette institution regroupe souvent ces actifs avec des actifs comparables d’autres vendeurs, puis crée un véhicule à usage spécial (SPV) – une entité spécialement créée pour acquérir les actifs, les conditionner et les émettre en tant que titre unique.

L’émetteur vend ensuite ces titres à des investisseurs, généralement institutionnels (hedge funds, fonds communs de placement, régimes de retraite, etc.). Les investisseurs reçoivent des paiements à taux fixe ou variable d’un compte fiduciaire financé par les flux de trésorerie générés par le portefeuille d’actifs.

Parfois, l’émetteur divise le portefeuille d’actifs d’origine en tranches, appelées tranches. Chaque tranche est vendue séparément et comporte un degré de risque différent, indiqué par une notation de crédit différente.

 

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