Obligation d’ajustement

Qu’est-ce qu’une obligation d’ajustement?

Le cautionnement d’ajustement est un nouveau titre émis pour l’encours de la dette d’une société menacée de faillite qui doit recapitaliser sa structure de dette.

Comprendre l’obligation d’ajustement

Une obligation d’ajustement est émise par une société lorsqu’elle restructure ses dettes pour faire face à des difficultés financières ou à une faillite potentielle. Lors de la restructuration, les détenteurs d’obligations existantes en circulation reçoivent des obligations d’ajustement. Cette émission permet de consolider la dette avec les nouvelles obligations faisant ainsi des obligations d’ajustement une alternative à la faillite si les difficultés financières d’une entreprise rendent difficile le remboursement de la dette.

Les obligations d’ajustement ont une structure où les paiements d’intérêts ne se produisent que lorsque l’entreprise a des bénéfices. L’entreprise ne tombe pas en  défaut  pour ne pas être en mesure de respecter ses obligations de paiement. Cela recapitalise efficacement les dettes en cours de la société. Cela permet également à l’entreprise d’ajuster les conditions telles que les taux d’intérêt et le délai de maturité, ce qui lui donne une meilleure opportunité de respecter ses engagements sans entrer en faillite.

Dans une faillite du chapitre 11, la société serait liquidée avec tous ses actifs vendus ou attribués aux créanciers. Habituellement, une telle faillite ne génère qu’une fraction des sommes dues aux créanciers. Les obligations d’ajustement incitent une entreprise et ses créanciers à travailler ensemble. L’entreprise peut réorganiser ses dettes d’une manière qui lui permet de poursuivre ses activités, augmentant ainsi les chances que les créanciers soient payés plus que si l’entreprise est liquidée.

Mécanisme de liaison d’ajustement

Une entreprise confrontée à des difficultés financières rencontrera généralement ses créanciers, y compris les obligataires, pour négocier un arrangement plus préférable que la faillite. Si cela aboutit à l’émission d’obligations d’ajustement, l’autorisation des porteurs d’obligations existants sera requise.

Les conditions d’une telle obligation incluent souvent une disposition selon laquelle lorsqu’une entreprise génère des bénéfices positifs, elle est tenue de payer des intérêts. Si les revenus sont négatifs, aucun paiement d’intérêts n’est dû. En fonction de la durée spécifique d’une obligation d’ajustement, les paiements d’intérêts manqués peuvent être entièrement courus, partiellement courus ou non courus. De plus, comme des bénéfices négatifs ne créent pas d’obligation de payer des intérêts, l’entreprise évite l’embarras d’être réputée en défaut sur sa dette. Les obligations d’ajustement peuvent offrir un avantage fiscal, car tout intérêt payé est une dépense déductible d’impôt.

Les obligations d’ajustement peuvent aider les entreprises à maintenir leur viabilité et à éviter la faillite, mais les créanciers peuvent devoir attendre de nombreuses années avant d’être remboursés. En outre, d’autres options pour réorganiser la structure du capital d’une entreprise peuvent inclure un  échange de dette contre des actions.

Un exemple serait la Santa Fe Pacific Corporation. En 1895, elle a fait face à d’importantes difficultés financières et s’est arrangée pour restructurer 51,7 millions de dollars de ses dettes en une nouvelle obligation d’ajustement. Selon leNew York Times, le problème comprenait des conditions qui permettaient au chemin de fer de payer des intérêts jusqu’en 1900 uniquement «s’il estimait avoir des revenus suffisants pour effectuer les paiements». Après cela, le chemin de fer «ne pouvait pas simplement oublier les paiements, mais il pouvait les reporter indéfiniment si besoin était». Cela a pris près de 100 ans, mais cette dette a finalement été remboursée en 1995 lorsque la société a été acquise par Burlington Northern Inc.