Quand les initiés achètent les investisseurs doivent-ils les rejoindre?

Table des matières

Développer

  • Raisons de suivre le délit d’initié
  • Les histoires derrière les signaux
  • Conseils d’utilisation des données privilégiées
  • La ligne de fond

Les astuces pour vaincre le marché ont tendance à aller et venir rapidement, mais l’une d’entre elles a très bien résisté: si des dirigeants, des administrateurs ou d’autres personnes ayant une connaissance approfondie d’une société publique achètent ou vendent des actions, les investisseurs devraient envisager de faire la même chose. Les recherches montrent que l’ activité de délit d’initié est un baromètre précieux des changements importants dans le sentiment du marché et du secteur.

Mais avant de chasser chaque mouvement d’initié, les étrangers doivent prendre en compte les facteurs qui dictent le moment des transactions et les facteurs qui masquent les motivations.

Points clés à retenir

  • Lorsque les initiés de la société commencent à acheter des actions de la société, cela peut être un signal pour les investisseurs extérieurs de faire de même, mais il est important de savoir quels initiés agissent.
  • L’un des plus grands investisseurs de tous les temps, Peter Lynch, a déclaré que «les initiés peuvent vendre leurs actions pour un certain nombre de raisons, mais ils les achètent pour une seule: ils pensent que le prix va augmenter».
  • Des informations sur les activités d’initiés peuvent être trouvées gratuitement sur plusieurs sites Web financiers.

Raisons de suivre le délit d’initié

L’argument en faveur de l’observation des initiés a beaucoup de sens. Les dirigeants et administrateurs disposent des informations les plus récentes sur les perspectives de leur entreprise. Connaissant intimement les tendances cycliques, les flux de commandes, les goulots d’étranglement de l’offre et de la production, les coûts et d’autres ingrédients clés du succès commercial, ces initiés ont une longueur d’avance sur les analystes et les gestionnaires de portefeuille, sans parler des investisseurs individuels. Les décisions d’initiés (légales ou non) de négocier les actions de leur propre entreprise méritent certainement d’être examinées.

La recherche soutient l’idée que les informations privilégiées fonctionnent le mieux dans leur ensemble. Le cabinet d’études indépendant Market Profile Theorem (MPT) a montré que les tendances en matière de délits d’initiés signalaient un changement à venir du sentiment du marché. Pour identifier les tendances, les analystes de MPT utilisent le ratio de Brooks, qui divise le total des ventes d’initiés d’une entreprise par le total des transactions d’initiés (achats et ventes), puis calcule la moyenne de ce ratio pour des milliers d’actions. Si le ratio Brooks moyen est inférieur à 40%, les perspectives de marché sont optimistes; au-dessus de 60% signale une perspective baissière.

Le professeur de finance de l’Université du Michigan, Nejat Seyhun, auteur de « Investment Intelligence from Insider Trading » (2000), propose une histoire similaire. Les cours des actions augmentent davantage après les achats nets des initiés qu’après les ventes nettes. Dans l’ensemble, les initiés tirent des bénéfices de leurs activités commerciales légales et leurs rendements sont supérieurs à ceux de l’ensemble du marché.

Les histoires derrière les signaux

Les flambées du délit d’initié semblent prédire un changement à venir dans la direction du marché. Mais les investisseurs extérieurs doivent faire très attention à lire des messages positifs dans chaque achat d’initié qu’ils voient. Les investisseurs doivent également éviter de traiter les ventes individuelles comme des signaux pour décharger leurs propres avoirs. Certes, un gros ordre d’achat ou de vente d’initié pourrait offrir aux investisseurs un aperçu des choses à venir, mais cela ne se traduit guère par un indicateur infaillible pour surperformer le marché.

De plus en plus d’entreprises exigent que les dirigeants et administrateurs nouvellement nommés détiennent des actions. En tant qu’indicateurs de marché, ces achats obligatoires ne sont pas pertinents pour les investisseurs extérieurs. D’autres entreprises encouragent la propriété en offrant des prêts d’actions aux dirigeants pour la moitié du prix d’achat. Ce sont des exemples de la société prenant des mesures pour aligner les intérêts de la direction et des actionnaires. Bien que certainement louables, ces transactions ne fournissent pas de raison pour les étrangers d’acheter des actions.

Parfois, un initié annoncera un achat d’actions juste pour attirer l’attention de Wall Street, mais annoncer n’est pas la même chose que faire. Il y a de nombreuses années, Jim Clark, fondateur de la start-up point-com Healtheon, a proclamé un jour qu’il avait l’intention d’acheter jusqu’à 100 millions de dollars d’actions de la société. Les actions de Healtheon ont bondi le jour de l’annonce, mais Clark n’a pas acheté autant qu’il l’avait suggéré. Le stock a rapidement décliné et ceux qui ont suivi son exemple ont été brûlés. Healtheon a ensuite fusionné avec WebMD, et l’entité fusionnée a finalement été acquise par la société de capital-investissement KKR & Co.

Bien qu’ils puissent acheter les actions de leur société parce qu’ils s’attendent à ce que de bonnes choses se produisent, les initiés ne vendent pas simplement parce qu’ils pensent que les actions de leur société sont sur le point de perdre de la valeur. Les initiés vendent pour toutes sortes de raisons. Ils voudront peut-être diversifier leurs avoirs, distribuer des actions aux investisseurs, payer le divorce ou faire un voyage bien mérité.

Un autre gros problème lié à l’utilisation de données d’initiés sur des entreprises spécifiques est que les dirigeants interprètent parfois mal les perspectives de l’entreprise. Certains initiés peuvent acheter alors même que les cours des actions s’effondrent. Lorsque les initiés évaluent correctement les actions de leur entreprise, cela peut être une question de chance autant qu’autre chose.

Les options d’achat d’actions des employés, qui composent une part toujours plus importante de la rémunération des dirigeants, peuvent rendre l’analyse délicate. Souvenez-vous de ceci: si l’initié exerce des options d’achat d’actions en achetant l’action, ce n’est pas très significatif si les options ont été octroyées à des prix défiant toute concurrence. Dans le même temps, lorsqu’ils achètent par le biais de l’exercice de leurs options, les dirigeants n’ont pas à le divulguer. Les étrangers ne peuvent vraiment que deviner combien d’achats «réels» ont lieu.

Conseils d’utilisation des données privilégiées

Les investisseurs doivent tenir compte des lignes directrices suivantes lors de l’analyse de situations spécifiques de délit d’initié:

1. Certains initiés sont meilleurs que d’autres.

Les administrateurs en savent moins sur les perspectives d’une entreprise que les dirigeants. Les principaux dirigeants sont le PDG et le directeur financier. Les personnes qui dirigent l’entreprise savent le mieux où elle se dirige.

2. Beaucoup de trading vaut mieux qu’un peu.

Un ou deux initiés d’une grande entreprise ne font pas de tendance. Trois ou plus fournissent une meilleure indication que quelque chose se passe. De manière générale, les métiers solitaires ne sont pas fiables.

3. Les employés des petites entreprises en savent plus

Dans les petites et moyennes entreprises, pratiquement tous les initiés sont au courant des données financières de l’entreprise. Dans les grandes entreprises, les informations sont plus dispersées et, généralement, seule l’équipe de direction principale a une vue d’ensemble.

4. Gardez le cap.

Les preuves suggèrent que les initiés ont tendance à agir bien avant les nouvelles attendues. Ils le font en partie pour éviter l’apparition de délits d’initiés illégaux. Une étude réalisée par des universitaires de l’État de Pennsylvanie et de l’État du Michigan soutient que l’activité d’initiés précède les nouvelles spécifiques de l’entreprise jusqu’à deux ans avant la divulgation éventuelle des nouvelles.

La ligne de fond

Voici le résultat: le suivi d’initiés n’est pas facile et ce n’est guère une garantie de gros rendements. Un modèle de transactions pourrait offrir un signal pour les changements à venir du marché, et il est certainement rassurant d’acheter ou de vendre une action en sachant qu’un initié fait la même chose. Cependant, suivre l’exemple des initiés ne remplacera jamais une recherche diligente.