Identifier la rentabilité avec le retour sur les capitaux employés

Table des matières
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• Définition du rendement du capital employé
• Que dit ROCE?
• ROCE et coût d’emprunt
• Analyse du ROCE: directives
• ROCE: considérations spéciales
• Inconvénients de l’analyse ROCE
• La ligne de fond

Considérez le retour sur capitaux employés (ROCE) comme le Clark Kent des ratios financiers. Le ROCE est un bon moyen de mesurer la performance globale d’une entreprise. Un des nombreux ratios de rentabilité utilisés à cette fin, le ROCE peut montrer comment les entreprises utilisent efficacement leur capital en examinant le bénéfice net qu’elles gagnent par rapport au capital qu’elles utilisent.

La plupart des investisseurs ne jettent pas un second regard sur le ROCE d’une entreprise, mais les investisseurs avertis savent que, comme l’alter ego de Kent, le ROCE a beaucoup de muscle. Le ROCE peut aider les investisseurs à voir à travers les prévisions de croissance, et il peut souvent servir de mesure fiable de la performance de l’entreprise. Le ratio peut être un super-héros lorsqu’il s’agit de investissements en capital d’une entreprise.

Définition du retour sur capitaux employés (ROCE)

En termes simples, le ROCE reflète la capacité d’une entreprise à générer un rendement sur l’ensemble du capital qu’elle emploie. Le ROCE est calculé en déterminant quel pourcentage du capital utilisé d’une entreprise elle a réalisé en bénéfices avant impôts, avant les coûts d’emprunt. Le ratio ressemble à ceci:

Le numérateur, ou le rendement, qui est généralement exprimé en tant que bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT), comprend le bénéfice avant impôts, les éléments exceptionnels, les intérêts et les dividendes à payer. Ces éléments se trouvent dans le compte de résultat. Le dénominateur, ou capital employé, est la somme de toutes les réserves de capital ordinaires et de préférence , de toutes les dettes et obligations de location financement, ainsi que des intérêts minoritaires et des provisions.

Dans le cas où ces chiffres – EBIT ou capitaux employés – ne sont pas disponibles ou ne peuvent être trouvés, le ROCE peut également être calculé en soustrayant les passifs courants du total des actifs. Tous ces éléments se retrouvent également au bilan.

Que dit ROCE?

Pour commencer, le ROCE est une mesure utile pour comparer la rentabilité relative des entreprises. Mais le ROCE est aussi une sorte de mesure de l’efficacité – il ne se contente pas d’évaluer la rentabilité comme le font les ratios de marge bénéficiaire. Le ROCE mesure la rentabilité après prise en compte du montant de capital utilisé. Cette mesure est devenue très populaire dans le secteur pétrolier et gazier comme moyen d’évaluer la rentabilité d’une entreprise. Il peut également être utilisé avec d’autres méthodes, telles que le retour sur capitaux propres (ROE). Il ne doit pas être utilisé pour les entreprises qui ont une grande réserve de trésorerie qui reste inutilisée.

Pour comprendre l’importance de la prise en compte du capital employé, prenons un exemple. Supposons que la société A réalise un bénéfice de 100 $ sur des ventes de 1 000 $. La société B fait 150 $ sur 1 000 $ de ventes. En termes de rentabilité pure, B, avec une marge bénéficiaire de 15%, est loin devant A, qui a une marge de 10%. Disons que A emploie 500 $ de capital et que B emploie 1 000 $. La société A a un ROCE de 20% [100/500] tandis que B a un ROCE de seulement 15% [150/1 000].

Les mesures du ROCE nous montrent que l’entreprise A utilise au mieux son capital. En d’ autres termes, il est capable de presser plus de gains de chaque dollar de capital qu’elle emploie.

Une valeur de ROCE élevée indique qu’une plus grande partie des bénéfices peut être réinvestie dans l’entreprise au profit des actionnaires. Le capital réinvesti est à nouveau utilisé à un taux de rendement plus élevé, ce qui contribue à produire une croissance du bénéfice par action plus élevée. Un ROCE élevé est donc le signe d’une entreprise en croissance réussie.

ROCE et coût d’emprunt

Le ROCE d’une entreprise doit toujours être comparé au coût d’emprunt actuel. Si un investisseur met 10 000 $ dans une banque pendant un an avec un intérêt stable de 1,7%, les 170 $ reçus en intérêts représentent un rendement du capital. Pour justifier plutôt le placement des 10 000 $ dans une entreprise, l’investisseur doit s’attendre à un rendement nettement supérieur à 1,7%.

Pour offrir un rendement plus élevé, une entreprise publique doit lever plus d’argent de manière rentable, ce qui la place dans une bonne position pour voir le indices de référence fermes, mais en règle générale, le ROCE devrait être au moins le double des taux d’intérêt. Un rendement inférieur à celui-ci suggère qu’une entreprise utilise mal ses ressources en capital.

Analyse du ROCE: directives

La cohérence est un facteur clé de performance. En d’autres termes, les investisseurs devraient s’abstenir d’investir sur la base d’un rendement d’un an seulement sur les capitaux employés. Regardez comment ROCE se comporte sur plusieurs années et suivez la tendance de près.

Une entreprise qui obtient un rendement plus élevé sur chaque dollar investi dans l’entreprise année après année a forcément une valeur marchande plus élevée qu’une entreprise qui consomme du capital pour générer des bénéfices. Soyez à l’affût des changements soudains – une baisse du ROCE pourrait signaler la perte de l’ avantage concurrentiel.

Étant donné que le ROCE mesure la rentabilité par rapport au capital investi, le ROCE est important pour les entreprises à forte intensité de capital ou les entreprises qui nécessitent d’importants investissements initiaux pour commencer à produire des biens. Des exemples d’entreprises à forte intensité de capital sont celles des télécommunications, des services publics d’électricité, des industries lourdes et même de larestauration. Le ROCE est devenu la mesure incontestée de la rentabilitédes sociétéspétrolières et gazières qui opèrent également dans un secteur à forte intensité de capital. Il existe souvent une forte corrélation entre le ROCE et la performance du cours de l’action d’une société pétrolière.

ROCE: considérations spéciales

Bien que le ROCE soit une bonne mesure de la rentabilité, il peut ne pas refléter fidèlement la performance des entreprises qui disposent d’importantes réserves de trésorerie. Ces réserves pourraient être des fonds provenant d’une émission d’ actions récente. Les réserves de trésorerie font partie des capitaux employés même si ces réserves peuvent ne pas encore être utilisées. En tant que tel, cette inclusion des réserves de trésorerie peut en fait surestimer le capital et réduire le ROCE.

Prenons l’exemple d’une entreprise qui a réalisé un bénéfice de 15 $ sur 100 $ de capital employé, soit 15% de ROCE. Sur les 100 $ de capitaux employés, disons que 40 $ étaient des liquidités qu’il a récemment levées et qu’il n’a pas encore investi dans les opérations. Si nous ignorons cette trésorerie latente, le capital est en fait d’environ 60 $. Le ROCE de l’entreprise est donc bien plus impressionnant de 25%.

En outre, il arrive que le ROCE sous-estime le montant des capitaux employés. Le conservatisme veut que les actifs immatériels – tels que les marques, les marques et la recherche et développement – ne soient pas comptés comme faisant partie du capital employé. Les actifs incorporels sont trop difficiles à évaluer avec fiabilité, ils sont donc laissés de côté. Néanmoins, ils représentent toujours le capital employé.

Inconvénients de l’analyse ROCE

Même si cela peut être une bonne mesure de la rentabilité, il existe plusieurs raisons différentes pour lesquelles les investisseurs peuvent ne pas vouloir utiliser le ROCE pour guider leurs décisions d’investissement.

Tout d’abord, les chiffres utilisés pour calculer le ROCE proviennent du bilan, qui est un ensemble de données historiques. Cela ne donne donc pas nécessairement une image précise et prospective. Deuxièmement, cette méthode se concentre souvent sur les réalisations qui se produisent à court terme, de sorte qu’elle peut ne pas être une bonne mesure des succès à plus long terme qu’une entreprise peut connaître. Enfin, le ROCE ne peut pas être ajusté pour tenir compte des différents facteurs de risque des différents investissements réalisés par une entreprise.

La ligne de fond

Comme toutes les mesures de performance, le ROCE a ses difficultés et ses limites, mais c’est un outil puissant qui mérite l’attention. Considérez-le comme un outil pour repérer les entreprises qui peuvent obtenir un rendement élevé du capital qu’elles investissent dans leurs entreprises. Le ROCE est particulièrement important pour les entreprises à forte intensité de capital. Les entreprises les plus performantes sont celles qui offrent des rendements supérieurs à la moyenne sur une période de plusieurs années et le ROCE peut vous aider à les repérer.