Comment la titrisation de la dette a débuté
La titrisation est le processus de conversion d’un lot de dettes en un titre commercialisable qui est adossé ou titrisé par les dettes d’origine.
La plupart des titres de créance sont constitués de prêts tels que des prêts hypothécaires consentis par les banques à leurs clients. Cependant, tout actif financier fondé sur des créances peut soutenir un titre de créance. Les autres formes d’actifs sous-jacents comprennent les créances commerciales, les dettes de cartes de crédit et les contrats de location.
Points clés à retenir
- La titrisation de la dette est le processus de regroupement des dettes provenant d’un certain nombre de sources en un seul titre à vendre aux investisseurs.
- Beaucoup de ces titres sont des lots de prêts hypothécaires au logement qui sont vendus par les banques qui les ont accordés.
- L’acheteur est généralement une fiducie qui convertit les prêts en un titre commercialisable.
Un investisseur qui achète des actions dans une entreprise a un droit sur les actifs et les flux de trésorerie futurs de l’entreprise. De même, un investisseur qui achète un produit de créance titrisé a une créance contre le remboursement futur des titres de créance sous-jacents.
Du point de vue de l’investisseur, la dette est un atout.
Comprendre la titrisation de dettes
Il y a toujours au moins quatre parties impliquées dans le processus de titrisation de la dette. Le premier est l’emprunteur, qui a contracté un prêt et a promis de le rembourser. Le second est l’initiateur du prêt, c’est-à-dire la banque qui a approuvé le prêt.
Ce prêteur, ou cette banque, a la créance initiale sur les remboursements de l’emprunteur. Mais la banque peut vouloir réaliser son profit du prêt beaucoup plus rapidement que la durée de 20 ou 30 ans du prêt ne le permet.
La banque peut encaisser immédiatement en vendant ce prêt et les autres en sa possession pour leur valeur nominale ou à proximité à un tiers. Ce tiers fonctionne généralement comme une fiducie.
La fiducie gagne de l’argent en titrisant un certain nombre de prêts et en les reconditionnant comme un nouvel actif. L’actif est ensuite vendu à des investisseurs, qui constituent le quatrième acteur de la chaîne.
Si vous suivez la chaîne, le produit de la dette titrisée délivre finalement des remboursements de prêt à la quatrième partie sous la forme de retours sur investissement.
Bref historique de la titrisation de dettes
Les premières sociétés mercantilistes ont servi de véhicules de titrisation de la dette souveraine de l’Empire britannique à la fin du XVIIe et au début du XVIIIe siècle.
Selon des chercheurs de la Texas Christian University, la Grande-Bretagne a restructuré sa dette en la transférant à ses sociétés les plus riches, qui à leur tour ont vendu des actions adossées à ces actifs.
Ce processus était si répandu qu’en 1720, la South Sea Company et la East India Company détenaient près de 80% de la dette nationale. Les sociétés sont essentiellement devenues des véhicules à usage spécial (SPV) pour le Trésor britannique.
Finalement, les inquiétudes sur la fragilité de ces actions d’entreprises ont conduit les Britanniques à arrêter la titrisation et à se concentrer sur un marché obligataire plus conventionnel pour lever des fonds.
La renaissance de la titrisation de la dette dans les années 1970
Le marché des titres de créance était pratiquement inexistant au cours des 200 années suivantes. En 1970, le marché hypothécaire secondaire a commencé à voir les premiers titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) aux États-Unis.
Le marché de la titrisation de la dette a décollé en 1983 lorsque Fannie Mae a introduit les premières obligations hypothécaires garanties.
Ce processus n’aurait pas pu exister sans la Government National Mortgage Association (Ginnie Mae), qui garantissait les titres de transmission de première hypothèque.
Avant Ginnie Mae, les investisseurs négociaient des prêts individuels sur le marché secondaire. Comme ils n’étaient pas titrisés, très peu d’investisseurs étaient intéressés à les acheter.
Les transferts financés par le gouvernement sont devenus une révélation pour les négociants en hypothèques secondaires. Ils étaient alors considérés comme des investissements sûrs. Ginnie Mae a été bientôt suivie par deux autres sociétés parrainées par le gouvernement, Fannie Mae et Freddie Mac.
Fannie Mae a alimenté l’incendie lorsqu’elle a émis les premières obligations hypothécaires garanties (CMO) en 1983. Le Congrès a doublé le nombre de CMO en créant le Real Estate Mortgage Investment Conduit (REMIC) pour faciliter l’émission de CMO.
En 2000, le commerce des titres adossés à des hypothèques est devenu un marché de 6 billions de dollars. Elle portait en grande partie la responsabilité d’avoir déclenché la crise financière de 2008-2009 lorsque bon nombre de ces prêts hypothécaires sous-jacents ont été en défaut de paiement. Après environ cinq ans dans le no man’s land, le marché des titres adossés à des créances hypothécaires a refait surface. En 2018, le total était de près de 10 billions de dollars.