Quels sont les inconvénients du modèle d’actualisation des dividendes (DDM)?

Les inconvénients de l’utilisation du modèle d’actualisation des dividendes (DDM) comprennent la difficulté de prévoir des projections précises, le fait qu’il ne tient pas compte des rachats et son hypothèse fondamentale de revenu uniquement sur les dividendes.

Le DDM attribue une valeur à une action en utilisant essentiellement un type d’ analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF) pour déterminer la valeur actuelle des dividendes futurs projetés. Si la valeur déterminée est supérieure au cours actuel de l’action, l’action est considérée comme sous – évaluée et vaut la peine d’être achetée.

Bien que le DDM puisse être utile pour évaluer le revenu de dividende potentiel d’une action, il présente plusieurs inconvénients inhérents.

Inconvénient n ° 1: doit payer des dividendes

Le premier inconvénient du DDM est qu’il ne peut pas être utilisé pour évaluer des actions qui ne rapportent pas de dividendes, quels que soient les gains en capital qui pourraient être réalisés en investissant dans l’action. Le DDM repose sur l’hypothèse erronée que la seule valeur d’une action est le retour sur investissement (ROI) qu’elle fournit par le biais de dividendes.

Au-delà, cela ne fonctionne que lorsque les dividendes devraient augmenter à un taux constant dans le futur. Cela rend le DDM inutile lorsqu’il s’agit d’analyser un certain nombre d’entreprises. Seules les entreprises stables et relativement matures ayant des antécédents de paiement de dividendes peuvent être utilisées avec le DDM.

Cela signifie que les investisseurs qui n’utilisent que le DDM passeraient à côté d’entreprises à forte croissance, telles que Google (GOOG).

Inconvénient n ° 2: de nombreuses hypothèses sont nécessaires

Un autre inconvénient du DDM est le fait que le calcul de la valeur qu’il utilise nécessite un certain nombre d’hypothèses concernant des éléments tels que le taux de croissance, le taux de rendement requis et le taux d’imposition. Cela inclut le fait que le modèle DDM suppose que les dividendes et les bénéfices sont corrélés.

Un exemple est le fait que les rendements des dividendes changent considérablement au fil du temps. Si l’une des projections ou des hypothèses faites dans le calcul est même légèrement erronée, cela peut amener un analyste à déterminer une valeur pour une action qui est significativement surévaluée ou sous-évaluée.

Il existe un certain nombre de variantes du DDM qui tentent de résoudre ce problème. Cependant, la plupart d’entre eux impliquent de faire des projections et des calculs supplémentaires qui sont également sujets à des erreurs qui sont amplifiées au fil du temps.

Inconvénient n ° 3: ignore les rachats

La critique supplémentaire du DDM est qu’il ignore les actionnaires. Ignorer les rachats d’actions illustre le problème du DDM d’être, dans l’ensemble, trop prudent dans son estimation de la valeur des actions. Pendant ce temps, les structures fiscales dans d’autres pays rendent plus avantageux les rachats d’actions par rapport aux dividendes.