Swap de volatilité

Qu’est-ce qu’un swap de volatilité?

Un swap de volatilité est un contrat à terme avec un gain basé sur la volatilité réalisée de l’actif sous-jacent. Ils se règlent en espèces en fonction de la différence entre la volatilité réalisée et la grève de la volatilité ou un niveau de volatilité fixe prédéterminé. Les swaps de volatilité permettent aux participants de négocier la volatilité d’un actif sans négocier directement l’actif sous-jacent.

Les swaps de volatilité ne sont pas des swaps au sens traditionnel du terme, avec un échange de flux de trésorerie entre contreparties.

Ils sont également similaires aux swaps de variance, où le gain est basé sur la variance réalisée.

Comprendre le swap de volatilité

Les swaps de volatilité sont de purs instruments de volatilité permettant aux investisseurs de spéculer uniquement sur le mouvement de la volatilité d’un actif sous-jacent sans l’influence de son prix. Ainsi, tout comme les investisseurs spéculent sur les prix des actifs, en utilisant cet instrument, les investisseurs peuvent spéculer sur la volatilité de l’actif.

Le nom swap, dans ce cas, est un terme impropre car les swaps sont des contrats structurés consistant en des échanges de flux de trésorerie, correspondant généralement à un taux fixe avec un taux variable. Les swaps de volatilité et les swaps de variance sont en fait des contrats à terme avec des gains basés sur la variance observée ou réalisée de l’actif sous-jacent.

Au règlement, le gain est:

Payoff = Montant notionnel * (Volatilité – Volatilité Strike)

Au départ, le montant notionnel n’est pas échangé.

La grève de la volatilité est un nombre fixe qui reflète les anticipations de volatilité du marché au moment où le swap commence. Dans un sens, la grève de la volatilité représente  la volatilité implicite, bien qu’elle ne soit pas la même que la volatilité implicite traditionnelle des options. La grève elle-même est généralement définie au début du swap pour rendre la valeur actuelle nette  (VAN) du gain nul. Quelle volatilité finit par être à la fin du contrat détermine le gain, en supposant qu’elle est différente de la grève implicite de volatilité / volatilité.

Utilisation des swaps de volatilité

Un swap de volatilité est un jeu pur sur la volatilité d’un actif sous-jacent. Les options donnent également à un investisseur la possibilité de spéculer sur la volatilité d’un actif. Cependant, les options comportent un risque directionnel et leurs prix dépendent de nombreux facteurs, notamment le temps, l’expiration et la volatilité implicite. Par conséquent, la stratégie d’options équivalente nécessite une couverture de risque supplémentaire pour être complétée. Les swaps de volatilité n’exigent pas cela, ils sont simplement basés sur la volatilité.

Il existe trois classes principales d’utilisateurs pour les swaps de volatilité.

1. Les traders directionnels utilisent ces swaps pour spéculer sur le niveau futur de volatilité d’un actif.
2. Les traders de spread parient simplement sur la différence entre la volatilité réalisée et la volatilité implicite.
3. Les hedge traders utilisent des swaps pour couvrir des positions courtes sur la volatilité.

Exemple d’utilisation d’un swap de volatilité

Supposons qu’un trader institutionnel souhaite un swap de volatilité sur l’ indice S&P 500. Le contrat expirera dans douze mois et a une valeur notionnelle de 1 million de dollars. Actuellement, la volatilité implicite est de 12%. Ceci est défini comme la grève du contrat.

Dans douze mois, la volatilité est de 16%. C’est la volatilité réalisée. Il y a une différence de 4%, ou 40 000 $ (1 million de dollars x 4%). Le vendeur du swap de volatilité paie à l’acheteur du swap 40 000 $, en supposant que le vendeur détient la jambe fixe et l’acheteur la jambe flottante.

Si la volatilité tombait à 10%, l’acheteur paierait au vendeur 20 000 $ (1 million de dollars x 2%).

Ceci est un exemple simplifié. Les swaps de volatilité étant des instruments de gré à gré (OTC), ils peuvent être construits de différentes manières. Certaines alternatives peuvent être d’annualiser les taux ou de calculer la différence de volatilité en termes de variations quotidiennes.

Les swaps de variance sont plus courants sur les marchés boursiers que les swaps de volatilité.