Théorie traditionnelle de la structure du capital
Quelle est la théorie traditionnelle de la structure du capital?
La théorie traditionnelle de la structure du capital stipule que lorsque le coût moyen pondéré du capital (WACC) est minimisé et que la valeur marchande des actifs est maximisée, il existe une structure optimale du capital. Ceci est réalisé en utilisant une combinaison de capitaux propres et de capitaux d’emprunt. Ce point se produit lorsque le coût marginal de la dette et le coût marginal des fonds propres sont assimilés, et toute autre combinaison de financement par emprunt et par actions où les deux ne sont pas assimilés permet une opportunité d’augmenter la valeur de l’entreprise en augmentant ou en diminuant son endettement.
Points clés à retenir
- La théorie traditionnelle de la structure du capital dit que pour toute entreprise ou investissement, il existe une combinaison optimale de financement par emprunt et par actions qui minimise le WACC et maximise la valeur.
- Selon cette théorie, la structure optimale du capital se produit lorsque le coût marginal de la dette est égal au coût marginal des capitaux propres.
- Cette théorie repose sur des hypothèses qui impliquent que le coût du financement par emprunt ou par actions varie en fonction du degré d’endettement.
Comprendre la théorie traditionnelle de la structure du capital
La théorie traditionnelle de la structure du capital dit que la valeur d’une entreprise augmente jusqu’à un certain niveau de dette, après quoi elle a tendance à rester constante et commence finalement à diminuer s’il y a trop d’emprunts. Cette baisse de valeur après le point de basculement de la dette se produit en raison d’un surendettement. En revanche, une entreprise à effet de levier nul aura un WACC égal à son coût de financement en fonds propres et pourra réduire son WACC en additionnant la dette jusqu’à ce que le coût marginal de la dette soit égal au coût marginal du financement en fonds propres. En substance, l’entreprise est confrontée à un compromis entre la valeur de l’augmentation de l’endettement et l’augmentation des coûts de la dette à mesure que les coûts d’emprunt augmentent pour compenser l’augmentation de la valeur. Au-delà de ce point, toute dette supplémentaire entraînera la valeur de marché et augmentera le coût du capital. Un mélange de financement par capitaux propres et par emprunt peut conduire à une structure du capital optimale d’ une entreprise.
La théorie traditionnelle de la structure du capital nous dit que la richesse n’est pas simplement créée par des investissements dans des actifs qui produisent un retour sur investissement positif; l’achat de ces actifs avec un mélange optimal de capitaux propres et de dettes est tout aussi important. Plusieurs hypothèses sont à l’œuvre lorsque cette théorie est employée, qui ensemble impliquent que le coût du capital dépend du degré d’endettement. Par exemple, il n’y a que des financements par emprunt et par actions disponibles pour l’entreprise, l’entreprise paie tous ses bénéfices sous forme de dividende, le total des actifs et des revenus de l’entreprise est fixe et ne change pas, le financement de l’entreprise est fixe et ne change pas, investisseurs se comporter de manière rationnelle et il n’y a pas de taxes. Sur la base de cette liste d’hypothèses, il est probablement facile de comprendre pourquoi il y a plusieurs critiques.
La théorie traditionnelle peut être opposée à la théorie de Modigliani et Miller (MM), qui soutient que si les marchés financiers sont efficients, le financement par emprunt et par actions sera essentiellement interchangeable et que d’autres forces indiqueront la structure optimale du capital d’une entreprise, comme taux d’imposition des sociétés et déductibilité fiscale des paiements d’intérêts.