Introduction aux contrats à terme sur actions uniques

Les contrats à terme sur actions uniques (SSF) sont des contrats entre deux investisseurs. L’acheteur promet de payer un prix spécifié pour 100 actions d’une seule action à un moment futur prédéterminé. Le vendeur s’engage à livrer le stock au prix spécifié à la date future spécifiée. Les contrats existent depuis 2002 aux États-Unis et se négocient sur la bourse OneChicago, une joint-venture entre le Chicago Mercantile Exchange (CME) et le Chicago Board Options Exchange (CBOE).

Histoire

Les contrats à terme sur actions individuelles, ou contrats à terme sur actions individuelles, ont été négociés en Angleterre et dans plusieurs autres pays pendant un certain temps mais ont été interdits aux États-Unis en raison, en 1982, d’un accord entre le président de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis , John SR Shad et Philip Johnson, président de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), ont interdit la négociation de contrats à terme sur des actions individuelles. L’Accord Shad-Johnson a été ratifié par le Congrès la même année.

Bien que l’accord de 1982 était à l’origine destiné à être une mesure temporaire, il a duré jusqu’au 21 décembre 2000, date à laquelle le président Bill Clinton a signé le Commodity Futures Modernization Act (CFMA) de 2000. En vertu de la nouvelle loi, la SEC et la CFMA ont travaillé sur un plan de partage des compétences, et les SSF ont commencé leurs activités en novembre 2002.

Au départ, les SSF ont commencé à négocier sur deux marchés américains: OneChicago et le NQLX. En juin 2003, cependant, le Nasdaq a transféré la propriété de sa participation dans le NQLX au London International Financial Futures and Options Exchange (LIFFE). Puis, en octobre 2004, le NQLX a consolidé ses contrats avec ceux de OneChicago, laissant cette organisation comme le principal marché de négociation pour les SSF.

Le contrat à terme sur action unique

Chaque contrat SSF est standardisé et comprend les spécifications de base suivantes:

• Taille du contrat : 100 actions de l’action sous-jacente
• Cycle d’expiration : quatre mois d’expiration trimestriels – mars, juin, septembre et décembre, plus deux mois consécutifs qui sont les deux prochains mois mais pas les expirations trimestrielles.
• Taille du tick : 1 cent X 100 actions = 1 $
• Dernier jour de négociation : troisième vendredi du mois d’expiration
• Exigence de marge : généralement 20% de la valeur en espèces de l’action

Les termes du contrat prévoient la livraison des actions du stock par le vendeur à un moment futur spécifié, connu sous le nom d’expiration. Cependant, la plupart des contrats sont fermés avant l’expiration. Pour sortir d’une position longue ouverte (acheteuse), l’investisseur prend simplement une position courte compensatrice (vend). À l’inverse, si un investisseur a vendu (short) un contrat et souhaite le clôturer, l’achat (long) du contrat le compensera ou le clôturera.

Comprendre la marge

Lorsqu’un investisseur a un compte sur marge longue en stock, il emprunte une partie de l’argent pour acheter des actions, en utilisant les actions comme garantie. Dans un contrat SSF, le dépôt de marge est plus un dépôt de bonne foi, que la société de courtage détient pour le règlement du contrat. L’exigence de marge dans un SSF s’applique à la fois aux acheteurs et aux vendeurs.

L’exigence de 20% représente l’exigence initiale et de maintenance. Dans un contrat SSF, l’acheteur (long) n’a pas emprunté d’argent et ne paie aucun intérêt. Dans le même temps, le vendeur (short) n’a pas emprunté de stock. L’exigence de marge pour les deux est la même. Le 20% est un pourcentage mandaté par le gouvernement fédéral, mais la maison de courtage individuelle peut exiger des fonds supplémentaires.

L’exigence de marge pour les SSF est continue . Chaque jour ouvrable, le courtier calculera l’exigence de marge pour chaque position. L’investisseur est tenu de déposer des fonds de marge supplémentaires si le compte ne répond pas à l’exigence de marge minimale.

Par exemple, dans un contrat SSF sur l’action X au prix de 40 $, l’acheteur et le vendeur ont une exigence de marge de 20% ou 800 $ (ou 40 $ x 100 actions x 20%). Si l’action X monte à 42 $, le compte du contrat long est crédité de 200 $ (42 $ – 40 $ = 2 $ x 100 = 200 $), et le compte du vendeur est débité des mêmes 200 $. ( Remarque: pour simplifier, nous utiliserons un seul contrat et les 20% de base. Les commissions et les frais de transaction ne sont pas pris en compte.)

Spéculer

Supposons qu’un investisseur soit optimiste sur l’action Y et vende un contrat SSF de septembre sur l’action Y à 30 $. À un moment donné dans un proche avenir, l’action Y se négocie à 36 $. À ce stade, l’investisseur vend le contrat à 36 $ pour compenser la position longue (ouverte) existante et réalise un profit de 600 $ sur la position.

Cet exemple semble simple, mais examinons le commerce de près. L’exigence de marge initiale de l’investisseur n’était que de 600 $ (30 $ x 100 = 3 000 $ x 20% = 600 $). Cet investisseur a obtenu un rendement de 100% sur le dépôt de marge, ce qui illustre le pouvoir de levier du trading des SSF. Bien entendu, si le marché avait évolué dans la direction opposée, l’investisseur pourrait subir des pertes dépassant le dépôt de marge.

Dans un autre exemple, un investisseur est baissier sur l’action Z et court un contrat SSF d’août sur l’action Z à 60 $. Le stock Z se comporte comme l’investisseur l’avait deviné et tombe à 50 $ en juillet. L’investisseur compense la position courte en achetant un SSF d’août à 50 $. Cela représente un bénéfice brut de 10 $ par action ou un total de 1 000 $.

Encore une fois, examinons le rendement de l’investisseur sur le dépôt initial. L’exigence de marge initiale était de 1 200 $ (60 $ x 100 = 6 000 $ x 20% = 1 200 $) et le bénéfice brut était de 1 000 $. Le rendement du dépôt de l’investisseur est de 83,33%.

Couverture

Un aperçu des SSF ne serait pas complet sans mentionner l’utilisation de ces contrats pour couvrir une position de stock. Pour se couvrir, un investisseur avec une position en actions prend la position d’opposition dans les contrats à terme sur actions simples; les gains dans le SSF compenseront les pertes du stock si les actions chutent. Cependant, il ne s’agit que d’une solution temporaire car le SSF expirera.

Prenons un investisseur qui a acheté 100 actions N à 30 $. En juillet, l’action se négocie à 35 $. L’investisseur est satisfait du gain non réalisé de 5 $ par action, mais craint que le gain puisse être anéanti en une mauvaise journée. Cependant, l’investisseur souhaite conserver le titre au moins jusqu’en septembre en raison d’un versement de dividende à venir. Pour se couvrir, l’investisseur vend un contrat SSF de 35 $ en septembre. Que l’action augmente ou diminue, l’investisseur a bloqué le gain de 5 $ par action. En août, l’investisseur vend l’action au prix du marché et rachète le contrat SSF.

Figure 1 – Suivi des gains / pertes sur les contrats à terme sur actions uniques

Jusqu’à l’expiration du SSF en septembre, l’investisseur aura une valeur nette de la position couverte de 3 500 $. Le côté négatif de ceci est que si le stock augmente considérablement, l’investisseur est toujours bloqué à 35 $ par action.

SSF vs négociation d’actions

Par rapport aux actions directement négociées, les SSF offrent plusieurs avantages majeurs:

• Effet de levier : Comparé à l’achat d’actions sur marge, investir dans les SSF est moins coûteux. Un investisseur peut utiliser l’ effet de levier pour contrôler plus d’actions avec une sortie de trésorerie plus petite. La marge sur stock est généralement de 50%.
• Facilité de shorting : prendre une position courte sur les SSF est plus simple, peut être moins coûteux et peut être exécuté à tout moment (il n’y a pas de règles de hausse ).
• Flexibilité : les investisseurs SSF peuvent utiliser les instruments pour spéculer, se couvrir ou créer des stratégies de spread.

Les contrats à terme sur actions uniques présentent également des inconvénients. Ceux-ci inclus:

• Risque : un investisseur qui détient une position longue sur une action ne peut perdre que ce qui a été investi. Dans un contrat SSF, il y a le risque de perdre beaucoup plus que l’investissement initial (dépôt de marge).
• Pas de privilèges d’actionnaire : le propriétaire de SSF n’a aucun droit de vote et aucun droit aux dividendes.
• Une vigilance requise : les SSF sont des investissements qui obligent les investisseurs à surveiller leurs positions de plus près que beaucoup ne le souhaiteraient. Étant donné que les comptes SSF sont évalués sur le marché tous les jours ouvrables, il est possible que la société de courtage émette un appel de marge, obligeant l’investisseur à décider de déposer des fonds supplémentaires ou de clôturer la position rapidement.