Exemption courte
Qu’est-ce qu’une exemption courte?
L’exemption à découvert fait référence à un ordre de vente à découvert exempté du règlement de la règle de hausse, tel que régi par le règlement SHO de la Securities and Exchange Commission (SEC). La mise en œuvre actuelle de ce règlement contient une version modifiée de ce que l’on appelait la règle de la hausse. Le règlement actuel autorise un nombre relativement restreint de restrictions, et dans ces restrictions il y a une fraction encore plus petite d’exceptions à cette règle. Ces exceptions visent à permettre aux courtiers de mieux servir leurs clients sur des marchés paniqués.
Points clés à retenir
- La vente à découvert, profitant de la baisse des prix, ne peut pas se faire de manière prédatrice sur des marchés paniqués.
- Le règlement de la SEC qui empêche ces pratiques est le règlement SHO, et ses dispositions sont plus familièrement appelées la règle de la hausse.
- Les quelques exemptions à cette règle se produisent pendant les périodes de marchés en évolution rapide qui entraînent des cotations et des transactions brouillées qui peuvent tomber en dehors des cours acheteur et vendeur normaux.
Comprendre l’exemption courte
Les ordres dispensés à découvert sont autorisés à lancer des ventes à découvert de titres même pendant des périodes qui pourraient être autrement restreintes. Celles-ci sont statistiquement très rares et la plupart des commerçants de détail ne subiraient pas les effets de ces restrictions ou de leurs exemptions, car la règle de hausse modifiée ne s’applique que dans des circonstances extrêmes, et l’exemption à cette règle ne se produit que dans de rares cas dans ces circonstances extrêmes.
Vente à découvert
La vente à découvert fait généralement référence à un échange de titres par l’intermédiaire d’un courtier sur marge. Les courtiers prêtent des titres à des clients à des fins de vente à découvert. La vente à découvert d’un courtier à un courtier comportera diverses stipulations qui doivent être respectées et peuvent être complexes pour un investisseur. En règle générale, le courtier négociera ces titres pour le client aux fins de vente à découvert, ce qui oblige l’opération à inclure des marques d’exemption courtes ou courtes.
La vente à découvert de titres vise à aider les participants à profiter pendant la baisse des marchés et à attirer davantage de participants sur les marchés à un moment où les investisseurs peuvent reculer. Pour décourager tout effet amplificateur sur un marché paniqué, la SEC a mis en œuvre le règlement SHO en 2005 et modifié les règles concernant les ordres de vente à découvert en 2010.
Règlement SHO
Le règlement SHO est une législation supervisée par la SEC qui comprend des règles pour les stratégies de vente à découvert. Son objectif principal est d’aider à assurer la liquidité des titres impliqués dans une vente à découvert pour une exécution complète. Ces règles interviennent à des moments où le marché risque de perdre des participants (liquidité) et décourage ceux qui exploiteraient un tel marché.
En 2010, la SEC a modifié les règles 200 (g) et 201 du règlement SHO pour assouplir les contraintes sur la vente à découvert. La règle préalable a permis à un investisseur de ne prendre part à la vente à découvert lorsque le sous – jacent la sécurité a connu une légère hausse. Mais des études ont montré que ce comportement, dans les opérations normales de marché, n’a pas contribué de manière significative à un comportement de panique ou à une baisse rapide des prix.
Par conséquent, les nouvelles règles de 2010 ont modifié ce règlement afin qu’il ne cesse de vendre à découvert sur un titre que lorsque son prix a diminué de 10% ou plus par rapport au cours de clôture de la veille. Une fois qu’une telle condition est déclenchée, la restriction reste en place du moment de la diminution au jour de clôture suivant. Cette décision doit être maintenue par toutes les bourses américaines.
Les procédures de marché standard exigent que tous les ordres d’opérations sur titres soient marqués comme étant exonérés longs, courts ou courts. Le marquage d’exemption abrégé a été ajouté sous les modifications de 2010. Ainsi, un ordre d’achat est marqué long et un ordre conforme au règlement SHO est marqué short. Un ordre de vente à découvert marqué comme étant à découvert est un ordre qui est traité au-delà des procédures normales en vertu du règlement SHO.
Exceptions rares sur des marchés paniqués
Bien que la SEC supervise les courtiers qui émettent des ordres de vente à découvert, ils n’exécutent pas d’audits régulièrement programmés ou ne requièrent pas de rapports régulièrement déposés par les courtiers. Au lieu de cela, la SEC s’attend à ce que les courtiers en valeurs mobilières s’autorégulent, en conservant leurs propres registres qui sont soumis à un audit à tout moment. Dans cet esprit, les courtiers sont tenus de documenter leurs politiques sur la façon dont ils marquent les ordres comme exonérés et, s’ils sont vérifiés, de fournir la preuve qu’ils ont suivi leurs politiques et procédures documentées.
Les brokers-dealers marquent donc une commande à découvert exempte s’ils estiment qu’elle remplit les conditions d’une exception. La principale exception est l’utilisation de cotations de prix non standard pour l’exécution des transactions. Cela signifie que si les prix ne font pas partie de la meilleure offre ou offre nationale (NBBO), ils peuvent lancer un ordre de vente à découvert qui, selon eux, aurait été qualifié de hausse dans des marchés plus ordonnés. Le marquage de ces commandes est signifié par SSE. Toutes les commandes marquées SSE seront étroitement vérifiées par les organismes d’autorégulation et la SEC pour vérifier leur conformité aux exceptions du règlement SHO.