17 avril 2021 17:25

Bases de la vente à découvert

Table des matières

Développer

  • La vente à découvert est-elle éthique?
  • Les mécanismes de la vente à découvert
  • Qui sont les vendeurs à découvert typiques?
  • Réglementation sur la vente à découvert
  • Risques et récompenses
  • La ligne de fond

La vente à découvert (également appelée «vente à découvert», «vente à découvert» ou «vente à découvert») fait référence à la vente d’un titre ou d’ un instrument financier que le vendeur a emprunté pour effectuer la vente à découvert. Le vendeur à découvert estime que le prix du titre emprunté diminuera, ce qui lui permettra d’être racheté à un prix inférieur pour un profit. La différence entre le prix auquel le titre a été vendu à découvert et le prix auquel il a été acheté représente le profit (ou la perte du vendeur à découvert, selon le cas).

Points clés à retenir

  • La vente à découvert implique de prendre une position baissière sur le marché, dans l’espoir de profiter d’un titre dont le prix perd de la valeur.
  • Pour vendre à découvert, le titre doit d’abord être emprunté sur marge, puis vendu sur le marché, pour être racheté à une date ultérieure.
  • Alors que certains critiques ont fait valoir que vendre à découvert est contraire à l’éthique parce que c’est un pari contre la croissance, la plupart des économistes le reconnaissent maintenant comme un élément important d’un marché liquide et efficace.

La vente à découvert est-elle éthique?

La vente à découvert est peut-être l’un des sujets les plus mal compris dans le domaine de l’investissement. En fait, les vendeurs à découvert sont souvent vilipendés comme des individus insensibles qui ne recherchent qu’à tout prix un gain financier, sans égard pour les entreprises et les moyens de subsistance détruits dans le processus de vente à découvert. Pire encore, les vendeurs à découvert ont été étiquetés par certains critiques comme étant contraires à l’éthique parce qu’ils parient contre l’économie.

La réalité, cependant, est bien différente. Loin d’être des cyniques qui tentent d’empêcher les gens d’atteindre le succès financier ou aux États-Unis, d’atteindre le «rêve américain» les vendeurs à découvert permettent aux marchés de fonctionner sans heurts en fournissant des liquidités  et servent également d’influence restrictive sur la surexubérance des investisseurs..

Un optimisme excessif pousse souvent les actions à des niveaux élevés, en particulier aux pics du marché (exemple : les dotcoms et les actions technologiques à la fin des années 1990 et, à une moindre échelle, les stocks de matières premières et d’énergie de 2003 à 2007). La vente à découvert agit comme un contrôle de la réalité qui empêche les actions d’être achetées à des hauteurs ridicules pendant de telles périodes.

Si le «shorting» est fondamentalement une activité risquée car il va à l’encontre de la tendance haussière à long terme des marchés, il est particulièrement périlleux lorsque les marchés sont en plein essor. Les vendeurs à découvert confrontés à des pertes croissantes dans un marché haussier implacable se souviennent douloureusement du célèbre adage de John Maynard Keynes : « Le marché peut rester irrationnel plus longtemps que vous ne pouvez rester solvable. »

Bien que la vente à découvert attire sa part d’opérateurs peu scrupuleux qui peuvent recourir à des tactiques contraires à l’éthique qui ont des noms colorés pompage et vidage » pour faire grimper un stock. La vente à découvert a sans doute gagné plus de respectabilité ces dernières années avec l’implication des hedge funds, des fonds quantitatifs et d’autres investisseurs institutionnels du côté court. L’éruption de deux marchés baissiers mondiaux sauvages au cours de la première décennie de ce millénaire a également accru la volonté des investisseurs de se renseigner sur la vente à découvert en tant qu’outil de couverture du risque de portefeuille.

La vente à découvert peut fournir une certaine défense contre la fraude financière en exposant les entreprises qui ont frauduleusement tenté de gonfler leurs performances. Les vendeurs à découvert font généralement très bien leurs devoirs, effectuant des recherches approfondies avant d’adopter une position courte. Ces recherches mettent souvent en lumière des informations qui ne sont pas facilement disponibles ailleurs et qui ne sont certainement pas communément disponibles auprès des maisons de courtage qui préfèrent émettre des recommandations d’achat plutôt que de vente.



Dans l’ensemble, la vente à découvert est simplement un autre moyen pour les investisseurs en actions de rechercher honnêtement des bénéfices.

Les mécanismes de la vente à découvert

Prenons un exemple de base pour illustrer le processus de vente à découvert.

Pour commencer,vous auriez besoin d’un compte surmarge dans une société de courtage pourvendre une action. Vous devrez alors approvisionner ce compte avec une certaine marge. L’exigence de marge standard est de 150%, ce qui signifie que vous devez générer 50% du produit qui vous reviendrait de la vente à découvert d’une action. Par conséquent, si vous souhaitez vendre à découvert 100 actions d’une action négociée à 10 USD, vous devez mettre 500 $ de marge dans votre compte.

Supposons que vous ayez ouvert un compte sur marge et que vous recherchiez maintenant un candidat à la vente à découvert approprié. Vous décidez que Conundrum Co. (une société fictive) est sur le point de connaître une baisse substantielle et décidez de vendre à découvert 100 actions à 50 $ l’action.

Voici comment fonctionne le processus de vente à découvert:

  1. Vous passez l’ordre de vente à découvert via votre compte de courtage en ligne ou votre conseiller financier. Notez que vous devez déclarer la vente à découvert comme telle, car une vente à découvert non déclarée constitue une violation des lois sur les valeurs mobilières.
  2. Votre courtier tentera d’emprunter les actions auprès d’un certain nombre de sources, y compris l’inventaire de la maison de courtage, des comptes sur marge de l’un de ses clients ou d’un autre courtier. Le règlement SHO de la Securities and Exchange Commission (SEC) exige qu’un courtier ait des motifs raisonnables de croire que le titre peut être emprunté (afin qu’il puisse être livré à l’acheteur à la date à laquelle la livraison est due) avant d’effectuer un court vente en toute sécurité;c’est ce qu’on appelle l’exigence de «localisation».
  3. Une fois que les actions ont été empruntées ou «localisées» par le courtier, elles seront vendues sur le marché et le produit déposé dans votre compte sur marge.

Votre compte sur marge contient maintenant 7 500 $; 5 000 $ de la vente à découvert de 100 actions de Conundrum à 50 $, plus 2 500 $ (50% de 5 000 $) comme dépôt de marge.

Disons qu’après un mois, Conundrum se négocie à 40 $. Vous rachetez donc les 100 actions de Conundrum vendues à découvert à 40 $, pour une dépense de 4 000 $. Votre bénéfice brut (en ignorant les coûts et les commissions par souci de simplicité) est donc de 1 000 $ (5 000 $ – 4 000 $).

D’un autre côté, supposons que Conundrum ne baisse pas comme vous l’aviez prévu, mais grimpe à 70 $. Votre perte dans ce cas est de 2 000 $ (5 000 $ – 7 000 $).

Une vente à découvert peut être considérée comme l’image miroir de «faire long» ou d’acheter une action. Dans l’exemple ci-dessus, l’autre côté de votre transaction de vente à découvert aurait été pris par un acheteur de Conundrum Co. Votre position courte de 100 actions de la société est compensée par la position longue de 100 actions de l’acheteur. L’acheteur d’actions, bien sûr, a un rendement risque-récompense qui est à l’opposé de celui du vendeur à découvert. Dans le premier scénario, alors que le vendeur à découvert réalise un bénéfice de 1 000 $ suite à une baisse du stock, l’acheteur de stock subit une perte du même montant. Dans le deuxième scénario où le stock avance, le vendeur à découvert subit une perte de 2 000 $, qui est égale au gain enregistré par l’acheteur.

Qui sont les vendeurs à découvert typiques?

Fonds spéculatifs

Les hedge funds sont l’une des entités les plus actives dans les activités de shorting. La plupart des hedge funds tentent de couvrir le risque de marché en vendant des actions à découvert ou des secteurs qu’ils jugent surévalués.

Les haies

A ne pas confondre avec les hedge funds, la couverture consiste à prendre une position de compensation sur un titre similaire à un autre afin de limiter l’exposition au risque de la position initiale. Par conséquent, si quelqu’un est acheteur sur le marché en utilisant des options ou des contrats à terme, il vendra naturellement le titre sous-jacent comme couverture delta.

Personnes

Les investisseurs avertis sont également impliqués dans la vente à découvert, soit pour couvrir le risque de marché, soit simplement pour la spéculation. Les spéculateurs représentent en effet une part importante de l’activité courte.

Les day traders sont un autre segment clé du côté court. La vente à découvert est idéale pour les traders à très court terme qui ont les moyens de surveiller de près leurs positions de trading, ainsi que l’expérience de trading pour prendre des décisions de trading rapides.

Réglementation sur la vente à découvert

La vente à découvert a été synonyme de «règle de la hausse» pendant près de 70 ans aux États-Unis. Mis en œuvre par la SEC en 1938, la règle exigeait que chaque transaction de vente à découvert soit conclue à un prix supérieur au prix négocié précédent, ou à une hausse. La règle a été conçue pour empêcher les vendeurs à découvert d’exacerber la dynamique àla baissed’une action alors qu’elle est déjà en baisse.

La règle de hausse a été abrogée par la SEC en juillet 2007; un certain nombre d’experts du marché estiment que cette abrogation a contribué au féroce marché baissier et àla volatilité du marché de 2008-09. En 2010, la SEC a adopté une «règle alternative de hausse» qui restreint la vente à découvert lorsqu’une action a chuté d’au moins 10% en un jour.

En 2004 et 2005, la SEC a mis en œuvre le règlement SHO, qui a mis à jour les règlements sur les ventes à découvert qui étaient essentiellement inchangés depuis 1938. Le règlement SHO visait spécifiquement à freiner la vente à découvert « nue» (dans laquelle le vendeur n’emprunte pas ou ne s’arrange pas pour emprunter les sécurité), qui avait été endémique dans le marché baissier de 2000-2002, en imposant des exigences de «localisation» et de «clôture» pour les ventes à découvert.

Risques et récompenses

La vente à découvert comporte un certain nombre de risques, dont les suivants:

Rémunération biaisée en termes de risque et de récompense

Contrairement à une position longue sur un titre, où la perte est limitée au montant investi dans le titre et le profit potentiel est illimité (au moins en théorie), une vente à découvert comporte le risque théorique de perte infinie, tandis que le gain maximal qui se produirait si le stock tombe à zéro est limité.

Le court-circuit est cher

La vente à découvert implique un certain nombre de coûts en plus des commissions de négociation. Un coût important est associé à l’emprunt d’actions à découvert, en plus des intérêts normalement payables sur un compte sur marge. Le vendeur à découvert est également obligé de verser des dividendes sur les actions qui ont été vendues à découvert.

Aller à contre-courant

Comme indiqué précédemment, la vente à découvert va à l’encontre de la tendance haussière bien ancrée des marchés. La plupart des investisseurs et autres acteurs du marché sont à long terme, créant une dynamique naturelle dans une direction.

Le timing est tout

Le moment de la vente à découvert est essentiel, car lancer une vente à découvert au mauvais moment peut être une recette pour un désastre. Parce que les ventes à découvert sont effectuées sur marge, si le prix augmente au lieu de baisser, vous pouvez rapidement constater des pertes, car les courtiers exigent que les ventes soient rachetées à des prix toujours plus élevés, ce qui crée une soi-disant compression à court terme.

Risques réglementaires et autres

Les régulateurs imposent parfois des couvrir les positions à grande perte. Les actions fortement vendues présentent également un risque de «rachat», qui se réfère à la clôture d’une position courte par un courtier si le titre est très difficile à emprunter et que ses prêteurs le réclament.

Une discipline commerciale stricte exige

La pléthore de risques associés à la vente à découvert signifie qu’elle ne convient qu’aux traders et aux investisseurs qui ont la discipline de négociation nécessaire pour réduire leurs pertes lorsque cela est nécessaire. Maintenir une position courte non rentable dans l’espoir qu’elle reviendra n’est pas une stratégie viable. La vente à découvert nécessite une surveillance constante de la position et le respect de stop loss serrés.

La ligne de fond

Compte tenu de ces risques, pourquoi se donner la peine de court-circuiter? Parce que les actions et les marchés baissent souvent beaucoup plus vite qu’ils n’augmentent et que certains titres surévalués peuvent être des opportunités de profit.

Par exemple, le S&P 500 a doublé sur une période de cinq ans de 2002 à 2007, puis a chuté de 55% en moins de 18 mois, d’octobre 2007 à mars 2009.5 Les investisseurs astucieux qui étaient à découvert sur le marché lors de cette chute ont fait une manne. profite de leurs positions courtes.

La vente à découvert est néanmoins une stratégie relativement avancée qui convient le mieux aux investisseurs avertis ou aux traders qui connaissent les risques de la vente à découvert et les réglementations impliquées. L’investisseur moyen peut être mieux servi en utilisant des options de vente pour couvrir le risque de baisse ou pour spéculer sur une baisse en raison du risque limité impliqué. Mais pour ceux qui savent comment l’utiliser efficacement, la vente à découvert peut être une arme puissante dans son arsenal d’investissement.

 

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