6 mauvais scénarios pour les rachats d’actions

Table des matières

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• Quand les rachats fonctionnent
• Lorsque les rachats échouent
• 1. Lorsque les actions sont surévaluées
• 2. Pour augmenter le bénéfice par action
• 3. Au profit des dirigeants
• 4. Rachats avec de l’argent emprunté
• 5. Pour repousser un acquéreur
• 6. Pour se débarrasser de l’argent
• La ligne de fond

Le rachat ou le rachat d’actions peut être un moyen judicieux pour les entreprises d’utiliser leurs liquidités supplémentaires pour récompenser les actionnaires et obtenir un meilleur rendement que les intérêts bancaires sur ces fonds. Cependant, dans de nombreux cas, les rachats d’actions sont considérés comme un simple stratagème pour augmenter les bénéfices déclarés, car il y a moins d’actions en circulation pour calculer le bénéfice par action. Pire encore, cela pourrait indiquer que l’entreprise est à court de bonnes idées pour utiliser ses liquidités à d’autres fins.

À la suite de l’épidémie mondiale de coronavirus de 2020, les entreprises qui avaient dépensé des milliards de dollars en rachats d’actions au cours des dernières années ont vu le cours de leurs actions chuter, avec peu de liquidités disponibles pour endiguer les retombées sur les marchés ou pour payer les employés en congé. En conséquence, la pratique des rachats d’actions a de nouveau été soumise au microscope critique.

Cela signifie que les investisseurs ne peuvent pas se permettre de prendre simplement des rachats à leur valeur nominale. Découvrez comment examiner si un rachat représente une décision stratégique d’une entreprise ou une action désespérée.

Quand les rachats fonctionnent

Un rachat d’actions se produit lorsqu’une société achète certaines de ses actions sur le marché libre et retire ces actions en circulation. Cela peut être une bonne chose pour les actionnaires car après le rachat d’actions, ils détiendront chacun une plus grande partie de la société, et donc une plus grande partie de ses flux de trésorerie et de ses bénéfices. La société achètera également des actions sur le marché, augmentera les prix des actions et réduira l’offre globale d’actions en circulation.

En théorie, la direction poursuivra les rachats d’actions car ils offrent le meilleur rendement potentiel pour les actionnaires – un meilleur rendement que celui qu’elle pourrait obtenir en développant ses activités sur de nouveaux marchés, en investissant dans la marque ou dans toute autre utilisation de la société en espèces. Si une entreprise ayant le potentiel d’utiliser des liquidités pour poursuivre son expansion opérationnelle choisit à la place de racheter ses actions, cela pourrait être un signe que les actions sont sous – évaluées. Le signal est encore plus fort si les top managers achètent des actions pour eux-mêmes.

Plus important encore, les rachats d’actions peuvent être une approche à faible risque pour les entreprises d’utiliser des liquidités supplémentaires. Réinvestir de l’argent dans, par exemple, la R&D ou un nouveau produit peut être très risqué. Si ces investissements ne sont pas rentables, cet argent durement gagné va à l’égout. Utiliser des liquidités pour payer des acquisitions peut également être périlleux. Les fusions sont rarement à la hauteur des attentes. Les rachats d’actions, en revanche, permettent aux entreprises d’investir en elles-mêmes lorsqu’elles sont convaincues que leurs actions sont sous-évaluées et offrent un bon rendement pour les actionnaires.

Lorsque les rachats échouent

Parfois, les rachats d’actions peuvent être une bonne chose. Mais souvent, ils peuvent être une très mauvaise idée et peuvent nuire aux actionnaires. Cela peut se produire lorsque des rachats sont effectués dans les circonstances suivantes:

1. Lorsque les actions sont surévaluées

Pour commencer, les rachats ne devraient être poursuivis que lorsque la direction est convaincue que les actions sont sous – évaluées. Après tout, les entreprises ne sont pas différentes des investisseurs réguliers. Si une entreprise achète des actions pour 15 $ chacune alors qu’elles ne valent que 10 $, l’entreprise prend clairement une mauvaise décision d’investissement. Une entreprise qui achète une action surévaluée détruit la valeur pour les actionnaires et ferait mieux de payer cet argent sous forme de dividende afin que les actionnaires puissent l’investir plus efficacement.

2. Pour augmenter le bénéfice par action

Les rachats peuvent augmenter le BPA. Lorsqu’une entreprise entre sur le marché pour acheter ses propres actions, cela diminue le nombre d’actions en circulation. Cela signifie que les bénéfices sont répartis entre moins d’actions, ce qui augmente le bénéfice par action. En conséquence, de nombreux investisseurs applaudissent un rachat d’actions car ils considèrent l’augmentation du BPA comme une approche infaillible pour augmenter la valeur des actions.

Mais ne soyez pas dupe. Contrairement à la sagesse populaire (et, dans de nombreux cas, à la sagesse des conseils d’administration), l’augmentation du BPA n’augmente pas la valeur fondamentale. Les entreprises doivent dépenser de l’argent pour acheter les actions; les investisseurs, à leur tour, ajustent leurs évaluations pour refléter les réductions des liquidités et des actions. Le résultat, tôt ou tard, est une annulation de tout impact sur le bénéfice par action. En d’autres termes, un bénéfice en espèces inférieur divisé entre moins d’actions ne produira aucun changement net du bénéfice par action.

Bien sûr, l’annonce d’un rachat majeur suscite beaucoup d’enthousiasme, car la perspective d’une hausse du BPA, même de courte durée, peut donner un pop-up au cours des actions. Mais à moins que le rachat ne soit judicieux, les seuls gains vont aux investisseurs qui vendent leurs actions aux nouvelles. Il y a peu d’avantages pour les actionnaires à long terme.

3. Au profit des dirigeants

De nombreux dirigeants reçoivent l’essentiel de leur rémunération sous forme d’ options d’achat d’actions. En conséquence, les rachats peuvent servir un objectif: à mesure que les options sur actions sont exercées, les programmes de rachat absorbent l’excédent de stock et compensent la dilution des valeurs existantes des actions et toute réduction potentielle du bénéfice par action.

En épongeant les stocks supplémentaires et en maintenant le BPA, les rachats sont un moyen pratique pour les dirigeants de maximiser leur propre richesse. C’est un moyen pour eux de maintenir la valeur des actions et des options sur actions. Certains dirigeants peuvent même être tentés de poursuivre des rachats d’actions pour augmenter le court terme et ensuite vendre leurs actions. De plus, les gros bonus que les PDG reçoivent sont souvent liés à des gains de cours des actions et à une augmentation du bénéfice par action. Ils sont donc incités à poursuivre des rachats, même lorsqu’il existe de meilleures façons de dépenser l’argent ou lorsque les actions sont surévaluées.

4. Rachats avec de l’argent emprunté

Pour les dirigeants, il peut également être difficile de résister à la tentation d’utiliser la dette pour financer des achats d’actions qui stimulent les bénéfices. L’entreprise pourrait penser que les flux de trésorerie qu’elle utilise pour rembourser sa dette continueront de croître, ce qui ramènera les fonds des actionnaires aux emprunts en temps voulu. S’ils ont raison, ils auront l’air intelligents. S’ils se trompent, les investisseurs seront blessés. De plus, les dirigeants ont tendance à supposer que les actions de leurs entreprises sont sous – évaluées – quel que soit le prix. Lorsqu’ils sont terminés avec les emprunts, les rachats d’actions peuvent nuire aux cotes de crédit, car ils épuisent les réserves de liquidités qui peuvent servir de coussin en cas de crise.

L’une des raisons invoquées pour contracter une dette accrue pour financer un rachat d’actions est qu’elle est plus efficace car les intérêts sur la dette sont déductibles d’impôt, contrairement aux dividendes. Cependant, la dette doit être remboursée à un moment donné. N’oubliez pas que ce qui met une entreprise dans des difficultés financières, ce n’est pas le manque de bénéfices, mais le manque de liquidités.

5. Pour repousser un acquéreur

Dans certains cas, un rachat par emprunt peut être utilisé comme un moyen de repousser un enchérisseur hostile. La société contracte une dette supplémentaire importante pour racheter des actions dans le cadre d’un programme de rachat. De tels rachats par emprunt peuvent réussir à contrecarrer les offres hostiles en augmentant la valeur de l’action (espérons-le) et en ajoutant beaucoup de dettes indésirables au bilan de l’entreprise.

6. Pour se débarrasser de l’argent

Il est très difficile d’imaginer un scénario où les rachats sont une bonne idée, sauf si les rachats sont entrepris alors que la société estime que le cours de son action est beaucoup trop bas. Mais, là encore, si la société a raison et que ses actions sont sous-évaluées, elles se rétabliront probablement de toute façon. Ainsi, les entreprises qui rachètent des actions admettent en fait qu’elles ne peuvent pas investir efficacement leur cash flow inutilisé.

Même le programme de rachat le plus généreux ne vaut pas grand-chose pour les actionnaires s’il est réalisé au milieu d’une mauvaise performance financière, d’un environnement commercial difficile ou d’une baisse de la rentabilité de l’entreprise. En donnant un coup de pouce temporaire à EPS, les rachats d’actions peuvent atténuer le choc, mais ils ne peuvent pas inverser les choses lorsqu’une entreprise est en difficulté.

La ligne de fond

En tant qu’investisseurs, nous devrions examiner de plus près les rachats d’actions. Regardez dans les valeur pour les actionnaires. Les plans de rachat d’actions ne sont pas toujours mauvais, mais ils peuvent l’être. Alors soyez prudent là-bas.