Surfer sur la courbe de rendement
Qu’est-ce que la courbe de rendement?
Surfer sur la courbe des taux est une stratégie de trading qui consiste à acheter une obligation à long terme et à la vendre avant son échéance afin de profiter de la baisse du rendement qui se produit pendant la durée de vie d’une obligation. Les investisseurs espèrent réaliser des gains en capital en utilisant cette stratégie.
En tant que stratégie de trading, suivre la courbe des taux fonctionne mieux dans un environnement de taux d’intérêt stable où les taux d’intérêt n’augmentent pas. De plus, la stratégie ne produit des gains excédentaires que lorsque les taux d’intérêt à long terme sont plus élevés que les taux à court terme.
Points clés à retenir
- La courbe des rendements fait référence à une stratégie à revenu fixe dans laquelle les investisseurs achètent des obligations à long terme dont la date d’échéance est plus longue que leur horizon de placement.
- Les investisseurs vendent ensuite leurs obligations à la fin de leur horizon temporel, profitant de la baisse du rendement qui se produit sur la durée de vie de l’obligation.
- Par exemple, un investisseur avec un horizon de placement de trois mois peut acheter une obligation de six mois parce qu’elle a un rendement plus élevé; l’investisseur vend l’obligation à la date de trois mois, mais profite du rendement supérieur à six mois.
- Si les taux d’intérêt augmentent, il n’est pas aussi rentable de suivre la courbe des taux qu’une stratégie d’achat et de conservation.
Fonctionnement de la courbe de rendement
La courbe des taux est une illustration graphique des rendements des obligations avec différentes échéances. Le graphique est tracé avec les taux d’intérêt sur l’axe des y et des durées croissantes sur l’axe des x. Étant donné que les obligations à court terme ont généralement des rendements inférieurs à ceux des obligations à plus long terme, la courbe s’incline vers le haut du bas à gauche vers la droite. Cette structure par terme des taux d’intérêt est appelée courbe de rendement normale.
Par exemple, le taux d’une obligation à un an est inférieur à celui d’une obligation à 20 ans en période de croissance économique. Lorsque la structure par terme révèle une courbe de rendement inversée, cela signifie que les rendements à court terme sont supérieurs aux rendements à long terme, ce qui implique que la confiance des investisseurs dans la croissance économique est faible.
Sur les marchés obligataires, les prix augmentent lorsque les rendements baissent, ce qui a tendance à se produire à l’approche de la maturité des obligations. Pour profiter de la baisse des rendements survenant au cours de la durée de vie d’une obligation, les investisseurs peuvent mettre en œuvre une stratégie à revenu fixe appelée sur la courbe des taux. Surfer sur la courbe des taux, il faut acheter une obligation dont l’échéance est plus longue que la période de détention prévue de l’investisseur afin de produire des rendements accrus.
Avantages de suivre la courbe de rendement
La période de détention prévue d’un investisseur est la durée pendant laquelle un investisseur prévoit de conserver ses investissements dans son portefeuille. Selon le profil de risque et l’ horizon temporel d’un investisseur, il peut décider de détenir un titre à court terme avant de le vendre ou de le conserver à long terme (plus d’un an). En règle générale, les investisseurs à revenu fixe achètent des titres dont l’échéance est égale à leur horizon de placement et les conservent jusqu’à l’échéance. Cependant, surfer sur la courbe des taux tente de surperformer cette stratégie de base et à faible risque.
Lorsqu’il suit la courbe des taux, un investisseur achètera des obligations dont la maturité est plus longue que l’horizon d’investissement et les vendra à la fin de l’horizon d’investissement. Cette stratégie est utilisée afin de profiter de la pente ascendante normale de la courbe des taux causée par les préférences de liquidité et des fluctuations de prix plus importantes qui se produisent à des échéances plus longues.
Dans un environnement neutre au risque, le rendement attendu d’une obligation à 3 mois détenue pendant trois mois devrait égaler le rendement attendu d’une obligation à 6 mois détenue pendant trois mois puis vendue à la fin de la période de trois mois. En d’autres termes, un gestionnaire de portefeuille ou un investisseur dont l’horizon de détention est de trois mois achète une obligation à six mois – qui a un rendement plus élevé que l’obligation à trois mois – puis la vend à l’horizon de trois mois.
Considérations particulières
Suivre la courbe des taux n’est plus rentable que la stratégie classique d’ achat et de conservation si les taux d’intérêt restent les mêmes et n’augmentent pas. Si les taux montent, alors le rendement peut être inférieur au rendement qui résulte de la remontée de la courbe et pourrait même tomber en dessous du rendement de l’obligation qui correspond à l’horizon d’investissement de l’investisseur, entraînant ainsi une perte en capital.
De plus, cette stratégie ne produit des rendements excédentaires que lorsque les taux d’intérêt à long terme sont plus élevés que les taux à court terme. Plus la pente ascendante de la courbe des taux est forte au départ, plus les taux d’intérêt sont bas lorsque la position est liquidée à l’horizon et plus le rendement de la courbe est élevé.