Conversion inversée

Qu’est-ce qu’une conversion inversée?

Une conversion inversée est une forme d’ arbitrage qui permet aux traders d’options de profiter d’une option de vente surévaluée, peu importe ce que fait le sous – jacent. Le trade consiste à vendre un put et à acheter un call pour créer une position longue synthétique tout en shorting sur l’action sous-jacente.

Tant que l’appel et ont mis le même sous – jacent prix d’exercice et la date d’ expiration, la position longue synthétique aura le même profil risque / rendement que la propriété d’un montant équivalent d’actions sous – jacentes. Cela signifie que la transaction (stock short et synthétiquement long stock avec options) est couverte, le profit provenant uniquement de la mauvaise tarification des primes d’ option.

Comprendre la conversion inversée

Une conversion inversée est une forme d’arbitrage qui permet aux traders de capitaliser sur des situations où le put est surévalué en vendant un put, en achetant un call et en court – circuitant l’action sous-jacente. L’appel couvre l’action à découvert si elle dépasse le prix d’exercice et la vente est couverte par l’action à découvert si le cours de l’action est inférieur au prix d’exercice. Le profit lors de l’initiation de ces positions est le gain d’arbitrage théorique de la position qui provient de l’option de vente surévaluée.

L’arbitrage de conversion inversée est un type de parité put-call, qui dit que les positions d’options de vente et d’achat devraient être à peu près égales lorsqu’elles sont associées à l’action sous-jacente et aux bons du Trésor, respectivement.

Pour illustrer ce concept, envisagez deux scénarios:

1. Un trader qui achète une option d’ achat avec un prix d’exercice de 100 $ et un bon du Trésor d’une valeur nominale de 10 000 $ qui arrive à échéance à la date d’expiration de l’appel aura toujours une valeur de portefeuille minimale égale à 10 000 $.
2. Un trader qui achète une option de vente avec un prix d’exercice de 100 $ et 10 000 $ d’actions aura toujours une valeur minimale égale au prix d’exercice de l’option de vente.

Étant donné que les traders sont peu susceptibles d’avoir un impact sur les taux d’intérêt, les arbitragistes tirent parti de la dynamique des prix des options pour s’assurer que les valeurs de vente et d’achat sont égales pour un actif donné. En fait, le théorème de parité put-call est central pour déterminer le prix théorique d’une option de vente à l’aide du modèle Black-Scholes.

Exemple de conversion inversée

Dans une transaction ou une stratégie de conversion inverse typique, un trader vend à découvert des actions et couvre cette position en achetant son call et en vendant son put. Le fait que le commerçant gagne de l’argent dépend du coût d’emprunt du stock court et des primes de vente et d’achat. Tout cela peut rendre un rendement meilleur qu’une transaction sur le marché monétaire à faible risque , où leur capital serait probablement garé s’ils ne peuvent pas trouver de transactions valables.

Supposons que nous soyons en juin et qu’un commerçant voit un mois d’octobre trop cher mis dans Apple ( AAPL ). L’action se négocie actuellement à 190 $, et ils vendent donc 100 actions. Ils achètent un call de 190 $ et une vente à découvert de 190 $.

L’appel coûte 13,10 $, tandis que le put se négocie à 15 $. Il s’agit d’une situation rare car les appels coûtent généralement moins cher que les appels équivalents.

Quoi qu’il arrive, le trader réalise un bénéfice de 190 $ (15 $ – 13,10 $ = 1,90 $ x 100 actions), moins les commissions.

Voici comment les scénarios pourraient se dérouler. Le commerçant reçoit initialement 19 000 $ de la vente à découvert d’actions, ainsi que 1 500 $ de la vente du put. Ils paient 1 310 $ pour l’appel. Par conséquent, leur entrée nette est de 19 190 $.

Supposons qu’Apple tombe à 170 $ sur la durée de vie de l’option. L’appel expire sans valeur, le stock court est attribué parce que l’acheteur mis est dans l’argent. Le commerçant fournit les actions à 190 $ pour 19 000 $. Une autre façon de voir les choses est que le put perd 2 000 $ tandis que l’action à découvert gagne 2 000 $. Les deux éléments sont nets au prix d’exercice de 190 $, ce qui équivaut à 19 000 $ sur une position à un contrat (100 actions).

Si le prix d’Apple monte à 200 $, l’option de vente expire sans valeur, la position courte est couverte au coût de 20000 $ (200 $ x 100 actions) mais l’option d’achat vaut 1000 $ (200 $ – 190 $ x 100 actions), compensant le trader 19 000 $ de coûts.

Dans les deux cas, le trader paie 19 000 $ pour quitter la position, mais leur entrée initiale était de 19 190 $. Leur bénéfice, que Apple augmente ou diminue, est de 190 $. C’est pourquoi il s’agit d’un métier d’arbitrage.

Les coûts d’emprunt et les commissions ont été exclus dans l’exemple ci-dessus par souci de simplicité mais sont un facteur important dans le monde réel. Considérez, par exemple, que s’il en coûte 10 $ en commissions par transaction, il en coûtera 30 $ pour initier les trois positions requises. Le coût de sortie dépendra du fait que les options sont exercées ou si les positions sont sorties avant l’expiration. Dans les deux cas, il y aura des coûts supplémentaires pour quitter le commerce, plus les coûts d’emprunt sur le stock en court-circuit.