Comprendre les prix et les rendements des obligations
Les cours des obligations méritent d’être surveillés au jour le jour en tant qu’indicateur utile de la direction des taux d’intérêt et, plus généralement, de l’activité économique future. Pas par hasard, ils sont une composante importante d’un portefeuille de placements bien géré et diversifié.
Tout le monde sait que les obligations de haute qualité sont un investissement relativement sûr. Mais beaucoup moins comprennent comment fonctionnent les prix et les rendements des obligations.
En fait, la plupart de ces informations ne sont pas pertinentes pour l’investisseur individuel. Il n’est utilisé que sur le marché secondaire, où les obligations sont vendues à un escompte par rapport à leur valeur nominale.
Autrement dit, si vous achetez une obligation qui rapporte 1% d’intérêt pendant 3 ans, c’est exactement ce que vous obtiendrez. Et lorsque l’obligation arrive à échéance, sa valeur nominale vous sera restituée. Sa valeur à tout moment entre les deux ne vous intéresse pas à moins que vous ne vouliez le vendre.
Et c’est là qu’il devient important de comprendre les mouvements des prix des obligations.
Lire des citations d’obligations
Le graphique ci-dessous est tiré de Bloomberg.com. Notez que les bons du Trésor, qui arrivent à échéance dans un an ou moins, sont cotés différemment des obligations. Les bons du Trésor sont cotés avec une décote par rapport à leur valeur nominale, la remise étant exprimée sous forme de taux annuel basé sur une année de 360 jours. Par exemple, vous bénéficierez d’une réduction de 0,07 * 90/360 = 1,75% à l’achat de la facture du Trésor.
Regardons comment nous avons calculé ce nombre. Le prix d’une obligation se compose d’un » handle, ou la partie de nombre entier de la cotation du prix. Dans le Trésor à deux ans, par exemple, c’est 99. On l’appelle familièrement le » grand nombre « . Le handle du Trésor à deux ans est 99, et les 32e sont 29. Nous devons convertir ces valeurs en pourcentage pour déterminer le montant que nous paierons pour l’obligation. Pour ce faire, nous divisons d’abord 29 par 32. Cela équivaut à 0,90625. Nous ajoutons ensuite ce montant à 99 ( la poignée), ce qui équivaut à 99,90625. Ainsi, 99-29 équivaut à 99,90625% de la valeur nominale de 100 000 $, ce qui équivaut à 99 906,25 $.
Calcul du prix en dollars d’une obligation
Le prix en dollars d’ une obligation représente un pourcentage du solde du capital de l’obligation, autrement connu sous le nom de valeur nominale. Une obligation est simplement un prêt, après tout, et le solde du principal, ou valeur nominale, est le montant du prêt. Donc, si une obligation est cotée à 99-29 et que vous deviez acheter une obligation du Trésor à deux ans de 100 000 $, vous paieriez 99 906,25 $.
Points clés à retenir
- Le rendement d’une obligation est le taux d’actualisation qui relie les flux de trésorerie de l’obligation à son prix actuel en dollars.
- Lorsque l’inflation devrait augmenter, les taux d’intérêt augmentent, tout comme le taux d’actualisation utilisé pour calculer les augmentations de prix de l’obligation.
- Cela fait baisser le prix de l’obligation.
- Le contraire se produira lorsque les anticipations d’inflation chuteront.
Le Trésor à deux ans se négocie avec une décote, ce qui signifie qu’il se négocie à moins que sa valeur nominale. S’il se négociait au pair, son prix serait de 100. S’il se négociait à prime, son prix serait supérieur à 100.
Pour comprendre la réduction par rapport à la tarification supérieure, rappelez-vous que lorsque vous achetez une obligation, vous l’achetez pour les paiements de coupon. Différentes obligations effectuent leurs paiements de coupon à des fréquences différentes. Les paiements de coupons sont effectués à terme échu.
Lorsque vous achetez une obligation, vous avez droit au pourcentage du coupon qui est dû à partir de la date de règlement de la transaction jusqu’à la prochaine date de paiement du coupon. L’ancien propriétaire de l’obligation a droit au pourcentage de ce paiement de coupon à partir de la date du dernier paiement jusqu’à la date de règlement de la transaction.
Étant donné que vous serez le détenteur du dossier lorsque le paiement du coupon sera effectué et que vous recevrez le paiement intégral du coupon, vous devez payer au propriétaire précédent son pourcentage de ce paiement de coupon au moment du règlement de la transaction.
En d’autres termes, le montant réel du règlement de la transaction se compose du prix d’achat majoré des intérêts courus.
Remise contre. Tarification Premium
Quand quelqu’un paierait-il plus que la valeur nominale d’une obligation? La réponse est simple: lorsque le taux du coupon de l’obligation est supérieur aux taux d’intérêt actuels du marché.
En d’autres termes, l’investisseur recevra des paiements d’intérêts d’une obligation à prix élevé qui sont plus élevés que ce qui pourrait être trouvé dans l’environnement de marché actuel.
Il en va de même pour les obligations dont le prix est décoté; leur prix est décoté car le taux du coupon de l’obligation est inférieur aux taux actuels du marché.
Le rendement dit (presque) tout
Un rendement relie le prix en dollars d’une obligation à ses flux de trésorerie. Les flux de trésorerie d’une obligation se composent de paiements de coupon et de remboursement du principal. Le capital est restitué à la fin de la durée d’une obligation, connue sous le nom de sa date d’échéance.
Les prix et les rendements obligataires sont d’excellents indicateurs de l’économie dans son ensemble, et de l’inflation en particulier.
Le rendement d’une obligation est le taux d’actualisation qui peut être utilisé pour rendre la valeur actuelle de tous les flux de trésorerie de l’obligation égale à son prix. En d’autres termes, le prix d’une obligation est la somme de la valeur actuelle de chaque flux de trésorerie. Chaque flux de trésorerie est actualisé en utilisant le même facteur d’actualisation. Ce facteur d’actualisation est le rendement.
Intuitivement, les remises et les prix premium ont du sens. Étant donné que les paiements de coupon sur une obligation à prix réduit sont plus petits que sur une obligation à prime, si nous utilisons le même taux d’actualisation pour fixer le prix de chaque obligation, l’obligation avec les paiements de coupon les plus petits aura une valeur actuelle plus petite. Son prix sera plus bas.
En réalité, il existe plusieurs calculs de rendement différents pour différents types d’obligations. Par exemple, il est difficile de calculer le rendement d’une obligation remboursable car la date à laquelle l’obligation pourrait être appelée est inconnue. Le paiement total du coupon est inconnu.
Cependant, pour les obligations non remboursables telles que les obligations du Trésor américain, le calcul du rendement utilisé est un rendement à l’échéance. En d’autres termes, la date d’échéance exacte est connue et le rendement peut être calculé avec une quasi-certitude.
Mais même le rendement à maturité a ses défauts. Un calcul du rendement à l’échéance suppose que tous les paiements de coupon sont réinvestis au taux de rendement à l’échéance. Ceci est hautement improbable car les taux futurs ne peuvent être prédits.
Pourquoi le rendement d’une obligation évolue à l’inverse de son prix
Le rendement d’une obligation est le taux d’actualisation (ou facteur) qui assimile les flux de trésorerie de l’obligation à son prix actuel en dollars. Alors, quel est le taux d’actualisation approprié ou inversement, quel est le prix approprié?
Lorsque les anticipations d’inflation augmentent, les taux d’intérêt augmentent, de sorte que le taux d’actualisation utilisé pour calculer le prix de l’obligation augmente et le prix de l’obligation baisse.
Le contraire se produirait lorsque les anticipations d’inflation chuteraient.
Comment déterminer le taux d’actualisation approprié
L’anticipation d’inflation est la principale variable qui influence le taux d’actualisation utilisé par les investisseurs pour calculer le prix d’une obligation. Mais comme vous pouvez le voir sur la figure 1, chaque bon du Trésor a un rendement différent, et plus la maturité de l’obligation est longue, plus le rendement est élevé.
En effet, plus la durée jusqu’à l’échéance d’ une obligation est longue, plus le risque de hausse future de l’inflation est grand. Cela détermine le taux d’actualisation actuel nécessaire pour calculer le prix de l’obligation.
La qualité du crédit, ou la probabilité de défaillance de l’émetteur d’une obligation, est également prise en compte lors de la détermination du taux d’actualisation approprié. Plus la qualité du crédit est faible, plus le rendement est élevé et plus le prix est bas.
Prix des obligations et économie
L’inflation est le pire ennemi des obligations. Lorsque les anticipations d’inflation augmentent, les taux d’intérêt augmentent, les rendements obligataires augmentent et les prix des obligations baissent.
C’est pourquoi les prix / rendements des obligations, ou les prix / rendements des obligations de différentes échéances, sont un excellent prédicteur de l’activité économique future.
Pour voir les prévisions du marché sur l’activité économique future, tout ce que vous avez à faire est de regarder la courbe des taux. La courbe des taux de la figure 1 prédit un léger ralentissement économique et une légère baisse des taux d’intérêt entre le sixième et le 24e mois. Après le 24e mois, la courbe des taux nous indique que l’économie devrait croître à un rythme plus normal.
Pourquoi est-ce important
Comprendre les rendements obligataires est essentiel pour comprendre l’activité économique et les taux d’intérêt futurs attendus. Cela aide à tout éclairer, de la sélection des actions à la décision de refinancer une hypothèque. Utilisez la courbe des taux pour indiquer les conditions économiques potentielles à venir.