Papillon positif
Qu’est-ce qu’un papillon positif?
Un papillon positif est un déplacement non parallèle de la courbe des taux qui se produit lorsque les taux d’intérêt à court et à long terme se déplacent vers le haut d’une plus grande ampleur que les taux à moyen terme. Ce déplacement diminue effectivement la courbure globale de la courbe des taux.
Un papillon positif peut être comparé à un papillon négatif et ne doit pas être confondu par la stratégie d’options connue sous le nom de papillon long.
Points clés à retenir
- Un papillon positif se produit lorsqu’il y a un déplacement non égal de la courbe de rendement causé par une hausse des rendements à long et à court terme à un degré plus élevé que les rendements à moyen terme.
- Un papillon suggère une «torsion» de la courbe des taux, créant moins de courbure.
- Une stratégie courante de négociation d’obligations lorsque la courbe des taux présente un papillon positif est d’acheter le «ventre» et de vendre les «ailes».
Comprendre les papillons positifs
La courbe des taux est une représentation visuelle qui trace les rendements d’obligations de qualité similaire par rapport à leurs échéances, allant du plus court au plus long. La courbe de rendement montre les rendements des obligations avec des échéances allant de 3 mois à 30 ans et permet ainsi aux investisseurs de comparer en un coup d’œil les rendements offerts par les obligations à court, moyen et long terme.
L’extrémité courte de la courbe des taux basée sur les taux d’intérêt à court terme est déterminée par les attentes concernant la politique de la Réserve fédérale (Fed); il augmente lorsque la Fed devrait relever les taux et diminue lorsque les taux d’intérêt devraient être réduits. La partie longue de la courbe des taux, en revanche, est influencée par des facteurs tels que les perspectives d’ inflation, la demande et l’offre des investisseurs, la croissance économique, les investisseurs institutionnels qui négocient de gros blocs de titres à revenu fixe, etc.
Dans un environnement de taux d’intérêt normal, la courbe s’incline vers le haut de gauche à droite, indiquant une courbe de rendement normale. Cependant, la courbe des taux change lorsque les taux d’intérêt en vigueur sur les marchés changent. Lorsque les rendements des obligations changent de la même ampleur entre les échéances, nous appelons le changement un déplacement parallèle. Alternativement, lorsque les rendements changent de différentes amplitudes à travers les échéances, le changement résultant de la courbe est un déplacement non parallèle.
Une variation non parallèle des taux d’intérêt peut conduire à un papillon négatif ou positif, termes utilisés pour décrire la forme de la courbe après son déplacement. La connotation de papillon est donnée parce que le secteur de maturité intermédiaire est assimilé au corps du papillon et les secteurs de maturité courte et longue maturité sont considérés comme les ailes du papillon.
Papillons positifs ou négatifs
Le papillon négatif se produit lorsque les taux d’intérêt à court et à long terme diminuent davantage que les taux à moyen terme, ce qui accentue la bosse de la courbe. À l’inverse, un papillon positif se produit lorsque les taux d’intérêt à court et à long terme augmentent à un taux plus élevé que les taux à moyen terme.
En d’autres termes, les taux à moyen terme augmentent à un rythme moindre que les taux à court et à long terme, provoquant un déplacement non parallèle de la courbe qui la rend moins bosselée, c’est-à-dire moins courbée. Par exemple, supposons que les rendements des bons du Trésor à un an ( bons du Trésor ) et des bons du Trésor à 30 ans ( bons du Trésor ) augmentent de 100 points de base (1%). Si au cours de la même période, le taux des bons du Trésor à 10 ans (T-notes) reste le même, la convexité de la courbe des taux augmentera.
Acheter le ventre du papillon
Une stratégie courante de négociation d’obligations lorsque la courbe des taux subit un papillon positif est d’acheter le «ventre» et de vendre les «ailes». Cela signifie simplement que les négociants en obligations vendront les obligations à court et long terme à rendement relativement faible (les ailes) de la courbe des taux, et en même temps achèteront les obligations intermédiaires à rendement relativement plus élevé (le ventre). De cette manière, les traders tenteront d’équilibrer leur exposition aux échéances obligataires qui sortent du parallèle et espèrent profiter d’un retour à la forme normale de la courbe des taux.
En réalité, les traders obligataires prendront en compte de nombreuses variables lors de l’élaboration des stratégies d’achat et de vente des ordres, y compris la date d’échéance moyenne des obligations de leur portefeuille. Mais la forme de la courbe des taux est néanmoins un indicateur important.