Obligations de paiement en nature (PIK)
Qu’est-ce qu’une obligation de paiement en nature (PIK)?
Une obligation de paiement en nature (PIK) fait référence à un type d’obligation qui paie des intérêts en obligations supplémentaires plutôt qu’en espèces pendant la période initiale. L’émetteur d’obligations contracte des dettes supplémentaires pour créer les nouvelles obligations pour les paiements d’intérêts. Les obligations à paiement en nature sont considérées comme un type d’ obligation à coupon différé car il n’y a pas de paiements d’intérêts en espèces pendant la durée de l’obligation.
Le risque de défaut des émetteurs d’obligations PIK a tendance à être plus élevé, raison pour laquelle ils ont normalement des rendements plus élevés. La majorité des investisseurs qui placent leur argent dans des obligations PIK sont des investisseurs institutionnels.
Points clés à retenir
- Une obligation de paiement en nature paie des intérêts en obligations supplémentaires plutôt qu’en espèces pendant la période initiale.
- Les obligations PIK sont généralement émises par des entreprises en difficulté financière.
- Ces obligations peuvent avoir de faibles notations et normalement payer des intérêts à un taux plus élevé.
- Bien qu’elles puissent apporter un certain soulagement financier, les obligations PIK ajoutent aux problèmes de liquidité car la dette doit être remboursée à un moment donné.
Comprendre les obligations de paiement en nature (PIK)
Le paiement en nature est utilisé comme moyen alternatif de payer en espèces un bien ou un service. Avec une obligation de paiement en nature, aucun paiement d’intérêts en espèces n’est effectué au détenteur de l’obligation tant que l’obligation n’est pas remboursée ou que le capital total est remboursé à l’échéance. Il s’agit d’une forme de dette mezzanine qui allège le fardeau financier des paiements de coupons en espèces aux investisseurs. Aux dates d’échéance des paiements de coupon, l’émetteur d’obligations paie les intérêts courus sur la dette PIK en émettant des obligations, des billets ou des actions privilégiées supplémentaires. Les titres utilisés pour régler les intérêts sont généralement identiques aux titres sous-jacents, mais à de nombreuses reprises, ils peuvent avoir des conditions différentes. Comme il n’y a pas de revenu régulier, les investisseurs à la recherche de liquidités ou de revenus réguliers ne devraient pas acheter d’obligations en nature.
Les obligations PIK ont généralement des dates d’échéance de cinq ans ou plus et ne sont pas garanties, ce qui signifie qu’elles ne sont pas garanties par des actifs en garantie. Les sociétés qui émettent des obligations PIK peuvent être en difficulté financière et leurs obligations peuvent avoir des notes faibles, mais elles paient normalement des intérêts à un taux plus élevé. Les obligations PIK étant un produit inhabituel et à haut risque, elles attirent principalement des investisseurs avertis tels que les hedge funds.
Les obligations à paiement en nature viennent généralement à échéance dans un délai de cinq ans ou plus et ne sont pas garanties.
Ces types d’obligations étaient généralement populaires lorsque le capital-investissement a commencé à exploser entre le début et le milieu des années 2000. Ils ont commencé à perdre de leur éclat lorsque la crise financière mondiale a frappé.
PIK vs obligations régulières
Certaines obligations sont émises à des taux d’intérêt qui, dans la terminologie des titres à revenu fixe, sont appelés taux de coupon. Les investisseurs reçoivent des paiements de coupon semestriellement, ce qui constitue une forme de retour sur investissement (ROI) pour l’investisseur obligataire. Ainsi, un détenteur d’obligations qui achète une obligation d’une valeur nominale de 1 000 $ et d’un coupon de 4% qui paie semestriellement recevra 20 $ (½ x 4% x 1 000 $) en intérêts créditeurs deux fois par an. Plus la notation de crédit de l’entité émettrice est basse, plus les investisseurs peuvent s’attendre à un rendement élevé sur l’obligation.
Les investisseurs qui achètent des obligations de faible qualité sont confrontés au risque de défaut de paiement de l’émetteur. Un émetteur qui rencontre des problèmes de liquidité a la possibilité de livrer plus d’obligations sous forme de principal supplémentaire au détenteur de l’obligation pendant une période initiale. Cela donne à l’émetteur d’obligations une certaine marge de manœuvre pour éviter de devoir payer des intérêts aux détenteurs d’obligations. Parfois, l’investisseur a la possibilité de recevoir ses paiements de coupon en espèces ou en nature. Les paiements de coupons reçus sous forme d’obligations supplémentaires sont appelés obligations de paiement en nature.
Avantages et inconvénients des obligations PIK
L’émission d’obligations PIK est une option pour de nombreuses entreprises qui connaissent des problèmes de trésorerie ou de liquidité. Ce faisant, les émetteurs d’obligations peuvent renoncer à effectuer des paiements en espèces sur les coupons aux détenteurs d’ obligations. Ils peuvent trouver un soulagement dans l’immédiat et libérer de l’argent pour d’autres domaines plus nécessaires.
Bien que cela puisse sembler une aubaine, l’émission d’obligations PIK peut être un problème. C’est parce que cela rend l’entreprise surendettée, ce qui ajoute à l’endettement existant de l’entreprise et à ses problèmes de liquidité. L’émission d’obligations PIK n’allège pas la dette de l’entreprise, elle ne fait que pousser l’obligation à une dette future. S’il n’a pas résolu ses problèmes de liquidité à ce stade, il peut courir un risque de défaut.
Exemple de PIK Bond
Les obligations PIK entraînent plus de dettes qui doivent être remboursées par l’émetteur. Le montant du principal à rembourser augmente chaque année, ce qui expose l’émetteur à un risque de liquidité. L’augmentation du levier financier pris par la société émettrice augmente également son risque de défaut.
Supposons qu’une entreprise émette une obligation d’entreprise d’un montant principal de 10 millions de dollars qui arrivera à échéance dans sept ans. Les conditions de l’obligation comprennent un paiement de coupon en espèces de 9% et un intérêt PIK de 6% à payer annuellement. Au cours de la première année, les détenteurs d’obligations recevront un paiement en espèces de 900 000 $ (9% x 10 millions de dollars), tandis que 600 000 $ (6% x 10 millions de dollars) seront payés en obligations supplémentaires. Cela porte le capital de l’émission à 10,6 millions de dollars (10 millions de dollars + 600 000 dollars). Cela continue de s’aggraver jusqu’à la fin de la septième année. À ce stade, le prêteur recevra les intérêts de paiement en nature en espèces lorsque l’obligation est payée à l’échéance.